现金股利变动的资本市场反应研究

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1、２？乂連键＾大葦ＤＡＬＩＡＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹＩ蹈损±导值巧交Ｍ乂ＳＴＥ民乂ＬＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ變现金股利变动的资本市场反应研究工程领域鱼１＿虫＿作者姓名聲昼阻指导教师史余艳副教授答辩日期２０１６年６月专业学位硕壬学位论文现金股利变动的资本巧场反应研究ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＣａｐｉｔａｌＭａｒｋｅｔＲｅｓｐｏｎｓｅ化ＣａｓｈＤｉｖｉｄｅｎｄＣｈａｎｇｅｓ作者姓名：郭晨阳工程领爆金誕学号：３１４２０００１指导教师；

2、史金艳完成日期：２０１６年６月乂蓮理义乂＃ＤａｌｉａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ大连理工大学学位论文独创性声明作者郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下进行研究工作所取得的成果。尽我所知，除文中己经注明引用内容和致谢的地方外，本论文不包含其他个人或集体巴经发表的研究成果，也不包含其他氏申请学位或其他用途使用过的成果一。与我罔工作的同志对本巧究所做的贡献均邑在论文中做了明确的说明并表示了谢意。若有不实之处，本人愿意承担相关法律责任。学位论文题目：Ｗ分胎如葦；々於嗦豕寺峰晏刮喀

3、：年作者签名：日期＾月日ｈ＆Ｍ大连理工大学专业学位硕±学位论文摘要随着我国资本市场的发展和日造完善，从上交所成立至今二十余年，股票市场和债２０１５年Ａ股上市公司共２８２９家券市场日趋壮大，截止底我国沪深两市，总市值达到Ｗ．７３万亿元５９２，且有只上市公司的公司债在上交所和深交所债券市场发行。在资本一。市场改革发展的同时仍有许多亟待解决的问题，股利分配政策就是其中之已有学者的大量研究表明，上市公司的现金股利政策对股票市场有着明显的冲击作。用，特别是引起股利预案公告日的股价变动国外学者已经将股利政策的研究视角扩展到了债券

4、市场，对于发行了公司债的上市公司来说，由于债权人与管理层之间存在委托代理冲突，上，股东和债权人之间存在巧益冲突市公司的现金股利分配对债券的收益也一定的影响存在，能够引起债券市场的波动，在这种情况下上市公司的现金股利对资本市场的反应尚需要验证。０８－２０本文针对２０１５年发布现金股利变动公告的Ａ股上市公司和发行公司债的上市公司为对象，对资本市场反应进行了研巧。本文首先采用经典的事件研充法对上市公司一现金股利变动导致的资本市场异常收益进行了检验，进步分析了引起这种资本市场反应的影响因素。在此基础上本文还采用倾向得分匹配法将发布现金股利变动公

5、告的上市公司与现金股利不变的上市公司进行匹配，从而得出现金股利变动导致的资本市场异常收益的稳健性结果。研究结果表明，上市公司的现金股利变动的股票市场反应和债券市场反应相反。现金股利的增加对债券市场有积极影响，现金股利的减少带来了债券市场的消极反应，支持信息传递假说和自由现金流假说。对于股票市场来说，现金股利的增加带来了显著为。负的异常收益，现金股利的减少导致股票市场异常收益的增加，与信息传递假说相反同时本文还发现，股利支付率、净资产收益率和公司规模影响了股票市场的现金股利变动预案公吿日前后Ｈ天的累计异常收益；现金股利变动的百分比、股

6、利支付率和市净率影响了债券市场的反应。基于理论及实证部分的研究结论，本文针对上市公司的股利政策等公司治理问题提出了一些政策建议。关键词：现金股利变动；股票市场市场异常收益；债券；－Ｉ－现金股利变动的资本市场反应研巧艮ｅｓｅａｒｃｈｏｎＣａｐｉｔａｌＭａｒｋｅｔＲｅｓｐｏｎｓｅｔｏＣａｓｈＤｉｖｉｄｅｎｄＣｈａｎｇｅｓＡｂｓｔｒａｃｔＷｉｔｈｔｈｅｒａｄｕａｌｌｄｅｖｅｌｏｍｅｎｔａｎｄｉｍｒｏｖｅｍｅｎｔｏｆｃａｉｔａｌｍａｒｋ巧ｉｎＣｈｉ打ａｆｒｏｍｔｈｅｇｙｐｐｐ，Ｓｈａｎｈａ１ｋ

7、ｈａｎｆｂｕｎｄ１ｋｋｉｓ；ｏｃｅｘｃｅｅｄｉｎ１９９ｓ化ｃｋｍａｒｅｔａｎｄｂｏｎｄｍａｒｅｔｈａｓｒｏｗｎｇｇ，ｇｉｎｃｒｅａｓｎ．ｎｔ１；ｅｅｎｄｏｆ２０１５ｔｅｒｅａｒｅＡ＾ｈａｒｅｌｉｓｔｅｄｃｏｍａｎｉｅｓｎａｎａｓｔｏｃｋｉｇｌｙＵｉｌｈ，ｈ２８２９ｐｉＳｈｇｈｉｅｘｃｈａｎｇｅａｎｄＳｈｅｎｚｈｅｎｓｔｏｃｋｅｘｃｈａｎｇｅ，ｔｈｅｔｏｔａｌｍａｒｋｅｔｖａｌｕｅｏｆａｌｌｔｈｅｃｏｍｐａｎｉｅｓｒｅａｃｈｅｄ５６．７３ｔｒｉｌｌｉｏｎｙｕａ打，ａｎｄｔ

8、ｈｅｒｅ