煤制油项目战略投资价值评估

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1、分类号:学校代码:10128UDC:学号:20131100207（硕士学位论文学生类别：全日制学术型硕士研究生学科名称：管理科学与工程（管理学）论文题目：煤制油项目战略投资价值评估英文题目：Theevaluationofcoal-to-liquidsprojectstrategicinvestmentvalue学生姓名：纪恭婷导师姓名：李长青教授二○一六年六月Ⅰ内蒙古工业大学硕士学位论文摘要①我国总的能源特征是“富煤、少油”，近年来，针对我国对进口原油和石油产②品依赖不断上升以及煤炭资源的不合理开发利用对环境和资源形成的破坏等问题，相关单位及部门开始积极发展和推广以煤炭加工转化来

2、生产石油的煤制油现代煤化工项目。但是煤制油技术在全世界范围内都是一种使用经验少、技术成熟度有待评价的技术，对煤制油产业的发展进行战略价值评价，不能简单化地以经济价值评价肯定或否定其战略价值。目前标准教科书中的评价方法为净现值法，但净现值法不仅忽视了煤制油项目的灵活性、不可逆性以及项目不确定性等特点，而且往往难以对那些影响公司未来的经营发展的重要的战略投资决策进行分析。相比之下，由金融期权衍生出来的实物期权虽然可以作为评价项目灵活性、不可逆性以及不确定性的一种有效方法，但在描述大型复杂煤化工项目时并未涉及到市场波动和环境成本变动对项目投资战略价值的影响。分析以上情况，运用基于Smi

3、t和Trigeorgis(1997)的期权博弈战略投资分析框架，建立了煤制油项目战略投资价值评估模型，将其作为传统投资决策方法的一个补充。首先基于期权博弈战略投资方法，构建了包含现金流净现值的直接价值、实物期权的灵活性价值以及期权博弈竞争性价值的煤制油项目战略投资价值评估模型，即扩展战略投资价值SNPV=直接NPV+灵活性价值+竞争性价值。其中，项目的灵活性价值利用二叉树期权定价模型进行计算；竞争性价值是在二叉树期权定价模型中引入竞争对手，构建双寡头垄断竞争的市场竞争机制，通过战略博弈的方法计算求得。之后，是建立的理论和方法体系模型的应用，将煤制油项目战略投资价值评估模型对A公司

4、的煤制油项目战略价值进行计算，详细的论述了该评估模型应用于煤制油项目进行战略投资价值评估的计算过程和方法，验证了模型的可行性、有效性和适用性，为煤制油项目战略投资价值评估提供一种新的理论和方法体系。最后，在新的战略评价体系下讨论国际能源价格变动以及碳税开征所引起的环境成本变动对煤制油项目价值的影响。关键词：战略投资；煤制油项目；期权博弈；战略投资价值SNPV①2014年底，中国煤炭探明储量为1145亿吨，占世界探明储量的12.8%，储采比为30年；中国石油探明储量为25亿吨（185亿桶），占世界探明储量的1.1%，储采比为11.9年。资料来源：2015《BP世界能源统计年鉴》中国

5、数据汇总。②2015年，中国石油消费对外依存度达到60.6%。2015年度《国内外油气行业发展报告》。I内蒙古工业大学硕士学位论文AbstractInourcountryenergyischaracterizedby"richcoal,lessoil".Inrecentyears,becausethedependencyonimportedcrudeoilandoilproductsisrisingandtheunreasonabledevelopmentandutilizationofcoalresourcesproblemssuchasthedestructionofenvi

6、ronmentandresourcestoform,sotherelevantunitsanddepartmentsarestartingtoactivelydevelopandpromotecoalprocessingandconversiontoproduceoilofmoderncoalchemicalprojectsinChina.Butcoal-to-liquid’stechnologyhasaworldwideuselessexperienceandlessevaluationofthematurityaboutits’technology.Itcannotsimpl

7、ytoevaluatethedevelopmentofcoal-to-liquidsindustry’sstrategicvaluationbyeconomicvalueevaluationwhichconfirmsordeniescoal-to-liquid’sstrategicvalue.Atpresent,thestandardtextbooks’evaluationmethodisthenetpresentvaluemethod,butthenetpresentvalue