机构投资者与个人投资者新股申购行为比较——基于制造业a股ipo中签率视角的研究

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1、学校编码：１０１７３分类号密级学号；２０１４１００１４０ＵＤＣ若此对活Ａ每？■硕±学位论文化构投资者与个人投资者新股申购行为比较—基于制造业Ａ股ＩＰＯ中签率视角的研究Ｃｏｍｐａｒｉｓｏｎｏｆｓｕｂｓｃｒｉｂｉｎｇｂｅｈａｖｉｏｒｏｆｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌｉｎｖｅｓ化ｒａｎｄｉｎｄｉｖｉｄｕａｌｉｎｖｅｓ化ｒａｓ化ｄｂａｓｅｄｏｎ化ｅｙｌｏｔｗｉｎｎｉｎｒａ化ｏｆｍａｍｉｆａｃｌ；ｕｒｉｎｉｎｄｕｓｔｒｇｇｙＡ－ｓｈａｒｅｃｏｍａｎｐｉｅｓ高世誤’；■．、

2、＇成：甘指导教师姓名：关山燕副教授－级学科名称：应用经济学二级学科名称；金强学吉三论文答辩时间：２０１６年１２月３曰＇，．摘要自上海证券交易所和深圳证券交易所建成来，我国的资本市场己走过了二十多个年头，发展之迅速令世界瞩目。新股发行市场作为与资本市场密不可一而成长。然而在快速成长的过程中，也多多分的部分，也随资本市场的发展一一少少存在些问题，其中包含着与其他国家具有相似性的问题，也有些我国＝、所独有的状况，ＩＰＯ市场存在着类异象：异常火爆的新股申购。综合来看上市首日高溢价率和股价长期表现低迷。ｉ

3、ＰＯ市场异象的产生，与我国的新股。，发行制度密不可分，也与投资者的行为密不可分首先多年来我国新股发行实行核准制，对拟上市公司进行审核之后才会批准上市，确保了拟上市公司的，资质，，无形中为投资者形成了保护抑制了投资者进行调查与分析的积极性＂＂＂＂从而有股必申。另外，当前新股发行市场供不应求，排队上市现象严重，从而导致高溢价率。其次，理论上通常认为，相对于个人投资者而言，机构投资者具有更强的资金实力和更高的技术水平，在资本市场上的行为会Ｗ严谨的分析为前提。然而，许多研究表明，机构投资者的决策也并非在进行分析的前一提下做出，会对市

4、场的运行造成定的影响，。另外现有文献对于上市首日高一溢价率的研究已非常丰富，然而研究主要集中于二级市场表现，对级市场上一的中签率和配售率研究较少，本文将关注点集中于。因此级市场上的中签率和配售率，使其分别代表个人投资者和机构投资者在新股申购中的斤为，Ｗ期对影响这两类投资者行为的因素进行研究。本文的写作思路如下，：首先介绍了机构投资者的定义和发展现状Ｗ及普遍认为的机构投资者所具有的区别于个人投资者的典型特征，通过对我。其次＂＂国新股发行方式的统计得出，使用次数最多的是网下询价、上网定价的发１行方式。通过观察网上中签率和网下配售

5、率的数值，我们可＾＾看出投资者对申购这支新股是否具有较高的热情。较低的中签率和配售率反映出有较多的投资者愿意申购这只新股，也说明有比较多的投资者看好这只股票，这反映了投资者在申购新股过程中的行为。另外，网下询价参与主体主要是机构投资者，上网定价参与主体主要是个人投资者，从而可Ｗ用网下发行的配售率代表机构投资者的行为，网上发行的中签率代表个人投资者的行为。然后分别从市场行情、发行条件和公司质量的角度选定８个解释变量，并且将制度方面的影响作－为控制变量引入，建立起回归模型２０１０２０１５年间首次公开发行的制造。选定业Ａ股数据为研

6、究样本，通过实证研究对样本进行分析，检验选定因素对配售一率和中签率的影响是否与假设致，并且对回归结果进行了检验。最后，在理Ｉ论分析和实证分析得出的结论的基础上，针对新股发行制度改革、注册制即将…推出的现实情况下，提出了相应的些政策建议。本文在前期大量学者研究上市首日高溢价率和ＩＰＯ股价长期表现低迷，并一ｌｉｉ且往往■中签率作为投资者情绪的代理变量之、作为解释变量引入实证研究的情况下，中签率和配售率分别作为个人投资者和机构投资者新股申胸行为的代理变量，并且作为被解释变量引入模型，分析影响二者的因素，进而得出影响两类投资者新

7、股申贿行为的因素。由于投资者行为产生的背后有着复杂的屯理过程，本文只是在前人研究的基础上选取了有限的变量对其进行解释与研究，对被解释变量的解释可能并不一，而且只选取了充分个代表制度因素的变量作为控制变量，还有很多其他的外界因素没能得到控制，有待在日后的研究中改进。关键词：中签率，配售率，ＩＰＯ市场，投资者行为ＩＩＡＪｂｓ化ａ別ｒｃｏｕｎｔｒｆｉｒｓｔｉｔｕｔｈｅＳｈｅｎｚｈｅ打Ｓｔａｎｅｎ１９８９．ＬａｔｅｒｔｈｅＯｕｙｌｙｂｕｌｐ；ｏｃｋＥｘｃｈｇｉ，ｔ巧ＳｈａｎｈａｉＳｓｔａｓｅｄ打．

8、Ｓｉｎｃｅｔｈｅｎｔｈｅｃａｉａｌｍａｒｋｇｌ：ｏｃｋＥｘ