投资者能用beta获利吗——来自中国股市的证据

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1、觀曲祇骑鍵乂聲ＳＯＵＴＨＷＥＳＴＥＲＮＵＮＩＶＥＲＳＩＴＹＯＦＦＩＮＡＮＣＥＡＮＤＥＣＯＮＯＭＩＣＳ硕±学位论文’ＳＤＭＡＳＴＥ民ＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ投资者能用ｂｅｔａ获利吗—来自中国股市的证据Ｄｏｅｓｉｎｖｅｓｔｏｒｓｒｏ巧ｔｂｂｅｔａｐｙｒｅｖｉｄｅｎｃｅｆｒｏｍＣｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｋｅｔ：‘学位申请人于谊井指导教师刘强学科专业金融工程学位类别经济学投资者能用ｂｅｔａ获利吗—来自中国殷市的证据Ｄｏｅｓｉｎｖｅｓ化ｒｓｒｏｆｉｔｂｂｅｔａｐｙｅｖｉｄｅｎｃｅｆｒ

2、ｏ化Ｃｈｉｎｅｓｅｓｔｏｃｋｍａｒｉｃｅｔ：于谊弁学位申请人学号：２１４０２０２Ｚ２００４学科专业：仓融工程研究方向：资产定价指导教师：迎强定稿时间：２０１６年３月西南化经大学学位论文原创性及知巧产权声明本人郑重声明；所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下独立进行研究工作所取得的成果。除文中己经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文的研巧做出重要贡献的个人和集体，均已在文中＾＾明确方式标明，因本学位论文引起的法律结果完全由本人承担。本人同意在校攻读学位期间论文工作

3、的知识产权单位属西南财经大学。本人完全了解西南财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即学校有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借闷。本人授权西南财经大学可Ｗ将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印、缩印、数字化或其他复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于１、□保密，在解密后适用本授权书。年２、□不保密特此声明。学位申请人：，缸６月＾曰１摘要摘要一ＣＡＰＭ理论有很多假设条件—，其中之就是投资者可直Ｗ无风险利率借贷。在这些假设条件下的ＳＭＬ线是从ｙ轴上的无风险利率点

4、经过与有效前沿的切点向外延伸的直线，再与各个投资者的无差异曲线相切，可得到每个投资者的最佳投资比例。但在现实情况中，ＣＡＰＭ的假设条件并不适用，首先是借贷利率不会相同，贷款利率高；其次是市场上的投资者会受到投融资约束，不能最佳投资比例分配各自财富。ＦｒａｚｚｉｎｉａｎｄＰｅｄｅｒｓｅｎ（２０１４）主要考察了美国市场的实际情况发现，扁平的ＣＡＰＭ线是Ｗ上两种条件的现实结果，表现为随着ｂｅ位递减的ａｌｐｈａ和递减的夏普比率。Ｆ姊还研巧了全球主要金融市场，发现这种递减规律是普遍存在的现象，于是他们构建ＢＡＢ因子，证明经过风险调整后的ＢＡＢ在欧美市场上会取得化７

5、％的月度超额收益（１９６５年到２０１２年）。既然ＢＡＢ是根据对ＣＡＰＭ假设的修改发现的规律，那么中国市场上是否也存在ＢＡＢ的超额收益？本文用Ｆ＆Ｐ（２０１４）的因子构建思路构造中国的ＢＡＢｃ因子，探索中国市场的ＢＡＢｃ表现，旨在说明中国也存在扁平的ＣＡＰＭ线；中国市场中的ＢＡＢｃ因子也能取得超额收益；ＢＡＢｃ是被市场定价的因子；ＢＡＢｃ与融资指标有关。首先我根据ＦａｍａａｎｄＦｒｅｎｃｈ（１９９２，１９９３）的方法构造ＳＭＢ和ＨＭＬ因子，根据Ｃａｒｈａｒｔ（１９９７）构造ＭＯＭ因子（分细方法为３０％，４０％，３０％）。根据ＦｒａｚｚｉｎｉａｎｄＰ

6、ｅｄｅｒｓｅｎ（２０１４）构建ＢＡＢｃ，作为衡量中国市场表现的指。ＢＡＢｃ化采用２００２年１月到２０１４年１２月Ａ股的日数据标构建沪深两市，用于根据定义计算滚动时间窗的预期ｂｅｔａ、滚动时间窗中所有ｂｅｔａ对应的方差ｅｔａ。我Ｗ＆Ｐ（２０１４）的基本方法构造出Ｈ种、横截面所有股票对应的ｂＦ１投资者能用ｂｅｔａ获利吗一来自中国股市的证据一种用变动的方差加权ｂ适合中国的ＢＡＢ，分别是第ｅｔａ计算出的ＢＡＢｃｌ、第二种通过Ｗ总样本中所有股票计算出的方差为权重构建的不变权重加权ｂｅｔａ得到的ＢＡＢｃ２、第Ｈ种只通过时间序列而不加入横截面所有股票方差的ＢＡＢＣ

7、３。用总样本的日度数据得到所有因子后，我Ｗ月度为频率进行之后的分析。有了总样本期间的所有因子，对所有因子进行ｓｐｅａｒｍａｎ和ｐｅａｒｓｏｎ两种相关检验。所有因子之间的相关系数均小于０．３。说明中国ＢＡＢ和其他因子一。之间相关性弱，可＾？然后对８乂８因子与其他因子做时间序１＾进行下步研究，看回归所得截距项是否能通过ｔ检验列检验，截距项显著说明ＢＡＢ在时间序列角度不能被其他因子解释，且Ｂ