投资者情绪、管理者过度自信对上市公司资本结构的影响研究

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4、资本市场上的投资者是理性的。然而近年来，建立在市场非有效性、投资者与管理者非理性等假设基础之上的行为金融学逐渐兴起并发展起来，这引起了国内外学者的关注。于是，他们纷纷尝试将行为金融学的某些理论纳入到公司资本结构的研究框架之内，其中比较多的是进行投资者情绪与管理者过度自信与公司资本结构关系的研究，而得到的结果大多都证实了投资者情绪或是管理者过度自信会对公司的资本结构产生影响。本文将借鉴学者们的研究方法与研究结论，分别分析投资者情绪、管理者过度自信对公司资本结构的作用，并探讨在管理者是否过度自信的不同情况下，投资者情绪对公司资本结构的

5、影响是否不同。此研究的理论意义在于它证实了管理者过度自信与资本结构的关系，同时为投资者情绪理论应用于公司资本结构研究提供了新的视魚；而研究的现实意义在于，它不仅有助于上市公司正视投资者情绪的存在，利用投资者情绪出现的恰当时机选择合适的醜资方式形成合理的资本结构，而且有利于公司完善针对管理者的治理机制，最大限度地减少管理者过度自信对公司形成理想资本结构的负面影响。此外，本文的研究对于市场监管者根据投资者情绪Ｗ及管理者过度自信的度量指标制定具有针对性及有效性的监管政策提供了思路。文章的主要内容可归纳为Ｗ下四个部分：第一部分指的是本文的

6、第一章，主要介绍本文的研究背景和意义，阐述本文研究内容与方法，并得出研究中的创新之处与不足。第二部分为理论分析与研究假说一。这部分是指本文的第二章，这章分别提出了投资者情绪影响公司资本结构的Ｈ种思路和管理者过度自信影响公司资本结构的三个作用途径，并分析了在管理者过度自信与否的不同情况下投资者情绪对公司资本结构的影响情况。需要指出的是，本文在各个理论分析部分的最后，分别提出了与之相对应的研究假设。Ｉ第三部分为实证研究。这部分包括第四章和第五章，第四章简要说明数据的来源，说明所有变量的具体定义及度量指标，并设定投资者情绪、管理者过

7、度自信影响公司资本结构的模型。第五章迸行数据检验与各模型的回归过程并对回归结果进行分析。然后为了验证理论分析部分的第兰个假设，本文根据管理者过度自信与否将数据分为两绝，对比研究在两组数据下，投资者情绪与公司资本结构的关系是否存在差异。第四部分为本文的第六章，得出结论并提出相应建议。本文得出的结论如下一：是投资者情绪会对公司资本结构产生影响，与资产负债率负相关，乐观的投资者情绪会降低公司的资产负债率，而悲观的投资者情绪会提高公司的资产负债率；二是公司管理者过度自信会对公司资本结构产生影响，过度自信的管理者愿意承担较髙的负债水平进行债