市场化进程、股权结构与现金股利行为关系研究

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1、2016届硕士研究生学位论文市场化进程、股权结构与现金股利行为关系研究TheRelationshipResearchofMarketingProcess、EquityStructureandTheCashDividendBehaviors研究生姓名：徐思学位类别：学术学位二级学科：企业管理研究方向：财务管理导师姓名：李季鹏导师职称：副教授答辩日期：2016年5月14日I摘要上市公司现金股利政策关系到股东的投资回报，一直以来备受学者的关注。一个公司良好的现金股利支付政策可以激发投资者的投资热情，解决公司的融资约束问题。在学术界中，出现了许多关

2、于上市公司现金股利行为的研究且得出了一些有意义的结论，就目前现状看来，这些成果主要集中在公司微观层面对现金股利的影响，是从公司某一特征出发来研究的。随着股票市场的日益发展，股民的权益将受到越来越多的关注。从根本上来讲，保护投资者的利益不仅要规范公司的外部市场环境，也要加强公司内部治理。法律机制的逐步完善将推动公司治理的合理化，这虽然使投资者的权益得到了一定保障，但大股东侵害中小股东现象依然存在。因此，本文结合宏观市场环境与微观企业特征研究它们对上市公司现金股利行为的影响，来分析现有制度环境对投资者的保护程度。本文在总结前人研究的基础上，分析

3、市场化进程、股权结构与现金股利行为的作用机理，由此得出本文的研究推理和相关命题：在不考虑其他因素的影响下，一系列促进市场化程度加快的因素有利于现金股利的支付。市场的外部治理作用将受到公司内部股权结构的影响，股权结构的不同会影响市场化进程与现金股利支付的关系。股权集中度高时，市场化进程对现金股利行为的外部治理作用减弱，在一股独大情况下，现金股利的支付受到控股股东需求的影响，成为侵占中小股东的工具，外部治理没有体现出对中小股东的保护。而在股权分散时，公司的市场环境显著影响公司的现金股利行为，体现了对中小股东的保护。此外，为发掘股权结构具体如何影

4、响上市公司现金股利行为，本文还进一步探索在市场化程度不同的地区，第一大股东与第二大股东持股比例对现金股利分配的影响。本文运用2008-2013年中国深沪A股7678家上市公司的大样本数据，采用实证研究方法，探索市场化进程、股权结构与现金股利行为三者之间的关系。目前，我国关于宏观环境与微观企业特征结合，研究他们共同对上市公司现金股利行为的影响尚处于起步阶段，现在存在的文章多是从定性的角度进行研究的。实证研究多从单一宏观环境或微观企业特征入手，而且大部分研究是从股权分置改革之前的情况得出来的结论。而本文是在借鉴前人研究方法和结论的基础上，研究市

5、场化进程与股权结构相结合对上市公司现金股利行为的影响，本文完善和补充了现在学术界对上市公司现金股利行为的研究。本文将通过理论和实证分析相结合得出以下结论，（1）在单独考虑市场化进程I与上市公司现金股利行为关系时，发现两者成显著正向关系；（2）在股权集中度高的样本中，外部市场化进程对上市公司现金股利没有显著的影响；（3）上市公司的股权制衡度与现金股利发放之间存在显著正相关；（4）在市场化程度不同的地区，股权制衡度对现金股利的发放影响存在差异。本文的理论和实证的研究成果有利于进一步探索股权结构对上市公司外部环境治理机制的影响，深入发掘最优股权结

6、构，并为推动我国资本市场制定关于现金股利相关政策提供参考意见。关键词：市场化进程股权结构现金股利IIAbstractCashdividendpolicyoflistedcompaniesisrelatedtoshareholders'returns,whichhasbeenundertheattentionofscholars.Thegoodcashdividendpolicycaninspireenthusiasmofinvestors,whichcansolvetheproblemsaboutcompany'sfinancingcons

7、traints.Inacademia,alotofresearcherspaidattendedtocashdividendbehavioroflistedcompaniesanddrawsomemeaningfulconclusions.Atpresent,itseemsthattheseachievementsaremainlyconcentratedonmicrolevel.Withthedevelopmentofthestockmarket,therightsandinterestsofinvestorswillgetthemore

8、attentions.Actually,protectingtheinterestsofinvestorsisnotonlytostandardizethecompany'sex