基于融资约束的上市公司现金持有行为研究——以a股制造业上市公司经验数据为依据

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1、学校编码：１０１巧分类号＿＿密级＿＿０１３１００８６０ＵＤＣ学号；２＾矣此对资Ａ每硕±学位论文基于融资约束的上市公司现金持有巧为研究—换乂股制造业上市公司经验数据为依据ｔＴｈｅＬｉｓ化ｄＣｏｍｐａｎｙｓＢｅｈａｖｉｏｒｏｆＣａｓｈＨｏｌｄｉｎｇｓＢａｓｅｄｏｎＦｉｎａｎｃｉａｌＣｏｎｓ化ａｉｎｔＥｖｆｒｏｍｔｈｅｍａｎｕｆａｃｔｕｒｉｎＬｉｓｔｅｄＣｏｍａｎｉｅｓｏｆｉｄｅｎｃｅ呂ｐＡ－ＳｈａｒｅｓＭａｒｋｅｔ董宏＇＇节－－．：．－－‘．ｒ指导義师推名：牛度秀教授—级学科名称工：商管理

2、二级学科名称：财务管理２０１５年１０月论女答巧时间：摘要一对于公司来说，适当的资金持有是项十分必要的理财活动。随着学术界对企业理财活动的不断研究，盈余管理和现金持有量优化等企业资金问题愈来愈受到各国专家和学者们普遍关注。企业持有现金不但关系到企业日常的经营一与交易活动，而且，持有定数量的现金有助于不确定性风险的降低，还能够为有价值的投资项目誠资。在国外，许多学者从不同的方面对企业持有现金的问题进行了诸多探付和研究，并提出了许多相关的理论；而对于实证研巧方面，国外的研巧结果显示不同国家除具有一些相同影响要素外，因为企业治理结构＾＾＾及资本市场存

3、在的差别，不同国家影响现金持有的要素也存在差别，与国外学术界许多的实证与理论研究相比，我国关于从多角度深入研究企业现金持有问题的文献相对较少。本文Ｗ２０１１年截至２０１３年年底的沪深两市制造业上市公司数据为研究样１１１本，共计９家企业、３３５７个研巧数据、。本文采用企业规模现金流量利息保障倍数、实际控制人作为划分融资约束程度的指标，将样本企业实施分组，，并在諫资约束前提下将上市公司的现金持有量设定为被解释变量，将现金流波动性和现金流量设定为解释变量，利用多元线性回归数理统计方法，对我国沪深两市的制造业上市公司的现金持有水平与现金流波动性、现金流量之间关系

4、进行实证检验。研究结果表明：敲资约束是影响上市公司现金持有行为的重要因素。对于受誠资约束的企业来说，其现金持有量与现金流波动性呈现显著的正相关关系；而对于不受融资约束的企业来说，其现金持有量与现金流波动性之间不存。在显著的相关关系除此之外，不管是受融资约束的企业还是不受誠资约束的企业，其现金持有量与现金流量均呈现显著的正相关关系，并且，同受到融资约束的企业相比，不受融资约束的企业现金持有量受现金流量的影响较小。，本文从企业敲资约束的角度出发利用多元线性回归研究方法，对上市公司现金持有行为进行实证研巧。全文共分五部分：一部分绪论第。简明扼要的介绍了本文研

5、究背景及研究意义，对国内及国外融资约束、现金持有化及融资约束前提下现金持有行为的相关文献涯行回顾Ｉ，与归纳，介绍国内外学者在研究中通常采用的融资约束分类标准并提出本文的基本框架及创新点。第二部分为相关理论及假设的提出。该部分首先对融资约束、现金持有行、为的概念进行界定，介绍了敲资约束产生的原因现金持有行为的表现指标及，现金持有动机，阐述了融资约束和现金持有的相关理论并结合这些理论提出本文的假设。第三部分为实证研究设计。该部分确定了本文融资约束的衡量标准及样本一部分样本的分类、，为下＾＾及分类方案，选擇样本选取变量并建立回归模型实证研究做出准备。

6、第四部分为实证检验结果与分析。该部分运用了前文的样本数据和模型，进巧变量描述性统计、显。、相关性检验著性检验Ｗ及回归分析第五部分为结论及相关建议。该部分对前文实证研究的结论进行归纳概括，最后指出本文的不，针对理论和实证分析过程中发现的问题提出相关意见足之处。一本文的创新之处主要体现在下两个方面；是采用两种不同的度量标准一对研究样本进行总分类并进步细分类。为了全面验证所提假设的合理性，本文参照了国内外相关研究对融资约束进行分类使用的标准，考虑到实验数据的可获得性并结合我国上市公司的特殊性，同时选择企业规模和实际控制人作为衡量融资约束的总分类标准，采用利息保障

7、倍数作为企业规模分类样本的细分分类标准，并设计了两种方案对样本企业数据进行分组；二是将销售增长率纳入影响现金持有行为因素，将其作为控制变量引进模型。从往国内对于现金持有及其相关领域的研究成果来看，将销售增松率纳入影响现金持有行为影响因素的文献极少，然而，从财务角度来看，销售增长率并不是对现金持有没有影响。因此本文将销售增长率作为控制变量纳入回归模型，从融资约束角度对现金持有行为进行了分