基于时变系数回归的中美股市收益率联动效应研究

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1、学校代码：１０３７８密级：分类号：－—－⑤傲射侣火賽＼Ｍ１１＼Ｉ＼ＬＲＳｎＹ（ｎ１ＩＸＡＮＣ１：＆ｌ：（（）Ｎ（）．＼ＩＩＣＳＵ硕±学位论文＇遥．Ｖ．■、＇＇■基于时变系数回归的中美股市收益率联动效应研究学号２０１４３２０２３２３：作者姓名：余磊学位类别：金融硕击学科专业：金融研究方向：商业银行经营管理导师姓名及职称：任森春教授．二〇—六年十二月—＇一－－，＼，＇、ｒ．－＞．．Ｓｃｈｏｏｌｃｏｄｅ：１０３７８Ｓｅｃｕｒｉ

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4、数回归进行实证分析。在时变参数模型中，假设一国的股票收益率是另一国股票收益率的解释变量，但回归系数即相互影响力是随时间改变的。通过拟合回归系数的时变曲线，不仅能定量地描述两国股市的收益率联动，更能直观地展现这种联动性的动态变化。而且，利用双向的回归，比较两个市场收益率对彼此的影响力，能够有效验证可能存在的不对称性。实证研究得到了四个主要的结论：（1）中美股市之间存在着收益率的联动，两个市场的当期收益率会对彼此产生影响，但联动水平随时间变化显著。（2）中美股市收益率相互影响是不对称的，美国股市对中国股市的影响更大，且这一影响更平滑、波动更小。（3）中美股市总

5、体收益率联动和行业收益率联动呈现相似的周期性变化，这种周期变化与2007-2008年的次贷危机和2011年的欧债危机有密切关系。（4）中国股市和美国股市总体收益率联动反映了行业收益率联动的平均水平，不同行业之间的股票收益率联动有很大差异，金融行业股和自然资源行业股的收益率相关性显著，而两个市场的医疗行业股收益率几乎没有相关性。中美股市收益率联动机制，对政府的监管决策、投资者的投资决策有重要影响。对于政府，应当认清联动的特点和规律，由于高水平的收益率联动确实对金融危机的传播起到推动作用，因此当检测到中美股市的总体收益率联动水平过高时，就应该警惕和预防国际金融

6、危机传导到国内；对于收益率联动性较高的典型行业，要针对行业特性调整政策，防范行业板块股票的收益率异常波动。对于投资者，一方面可以利用中外市场联动规律，预测国内股票尤其是联动水平较高行业股票的短期收益率变动，实现套利投机；另一方面，在跨国配置股票资产时，应当选择收益率联动较低的行业板块，实现风险的分散。关键词：股票市场；收益率联动；时变系数回归1ABSTRACTThegoalofthisdissertationistoinvestigatethestockreturnco-movementsbetweenChinaandtheUSfromJanuary200

7、5toApril2016.SSE(ShanghaiStockExchange)CompositeIndexandNYSE(NewYorkStockExchange)CompositeIndexareselectedastherepresentativesoftheoverallstockpricesinChinaandtheUS.Inordertotestboththewholemarketco-movementsandspecificsectorco-movements,collecttotalcompositeindexandsectorcomposi

8、teindex(inFinance,HealthCare,Natu