双重上市、ipo抑价与市场择时

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1、１学校代码：００３６屑４渐兮资＾／本１ＵｎｉｖｗｉｉｔｏｆＩｎｔＭｕａｔｉｏＭｉＢｔｓｆｅＭＳＳａｎｄＥｃｏｎｏｍｉｃｓｙ硕女缘像讼乂双重上市、ＩＰＯ抑价与市场择时学位类型：同等学力论文作者：张振酶培养学院；金融学院专业名称；金諫学指导教师；孙稚梅副教授２０１６年ｎ月学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研巧工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体曰经发表或撰写过的作晶成果。对本文所涉及的研巧；工作做出重要贡献的个人和集体，均

2、已在文中明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明。学位论文作者签名：年／／月／日＾多／＇学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印娜本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有ｉ权提供目录检索Ｂｌ及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部口或者机构送交论文；学校论巧文１＾采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文

3、，或将学位的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守化规定。３／／学位论文作者签名：参長聲如／己年月日喔名；八作、月＇＾日如朵為双重上市、IPO抑价与市场择时学位类型：同等学力论文作者：张振皞培养学院：金融学院专业名称：金融学指导教师：孙艳梅副教授2016年11月Duallisted、IPOunder-pricingandMarketTiming摘要目前我国正在经历经济转型和改革深化的过程，证券市场是企业融资的重要场所，很多企业选择双重上市来拓宽融资渠道，降低企业融资成本。其中，A+H双重上市模式最为普遍，也最具有代表性。但由于两地市场

4、自身的特点，导致估值存在着一定的差异，先H后A的上市路径也成为我国资本市场的特殊现象。无论是以何种方式上市，IPO过程中都存在着抑价现象，本文回顾了国内外关于抑价理论的研究及我国双重上市发展历程，从市场、政策、企业自身及承销角度分析双重上市动因，通过定性分析，提出了相应问题假设，并搜集我国A+H上市公司33家和A股上市公司875家的数据作为样本，对双重上市公司IPO抑价行为进行定量分析。本文分别运用学术界较为认可的IPO抑价率和单位权益融资金额作为IPO抑价的度量指标，通过构建体现市场因素、公司自身因素、承销商因素的多元回归模型，实证分析了A+H双重上市公司相对于A股上

5、市公司的IPO抑价程度，并进一步研究其市场择时行为。本文的研究结果认为，A+H双重上市公司作为优质企业，有着更高的融资规模与资产规模，为确保回归A股时的顺利发行，选择更高的抑价吸引投资者；相比之下，A+H双重上市公司的单位权益融资金额同样低于A股上市公司。关于A+H双重上市公司更多市场择时行为的假设没有得到证实，本文认为面对A股市场波动频繁和新股发行制度的影响，使得部分上市公司的择时动机难以实现。最后，结合香港与大陆两地市场差异及A+H双重上市公司的特征，本文提出相应政策建议：一是加强上市公司监管与信息透明度，摆正上市动机，抑制融资冲动，注重培养企业核心竞争力，提高企业

6、可持续发展能力，使得公司业务有序、高效开展；二是完善政府职能，加强发行制度建设，切实维护公平、公正、公允原则，保证资本市场稳定繁荣发展；三是完善证券承销行为监管与问责机制，保障上市公司与投资者双重利益。关键词：A+H双重上市，IPO抑价，市场择时IAbstractAtpresent,Chinaisundergoingeconomicrestructuringanddeepeningthereformprocess,thestockmarketisimportantforenterprisestofinancing,manyenterpriseschoosetoduall

7、istingtobroadenthefinancingchannels,reducefinancingcost,A+Hduallistingmodeisthemostcommon,andthemostrepresentative.Butduetoitsowncharacteristicsinmarket,whichleadstothevaluationofcertaindifferences,HbeforeApublicpathhasalsobecomethespecialexistenceofcapitalmarketinChina.W