农业上市公司股权融资效率影响因素研究——基于改进的灰色关联度模型

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1、III摘要在改革开放的大背景下，农业上市公司对我国经济增长和社会进步有着不可忽视的作用。我国据新浪财经网统计，截止2014年下半年我国农林牧渔业上市公司共61家，其中有3家ST股票，将之剔除，选取58家农业上市公司作为研究样本。而由于股权融资成本较低、非偿还性以及永久性等特点，农业上市公司在进行融资时对股权融资存在明显的依赖性，股权融资逐渐成为农业上市公司最重要的外源融资方式。截止2014年财务报表，共有27家农业上市公司主要采用股权融资方式，22家主要采用内源融资方式以及12家采用债权融资方式。由此可见，农业上市公司逐

2、渐从内源融资转变为股权融资方式。目前农业上市公司却面临着融资困境。张露丹、张敏（2015）研究发现农业上市公司股权融资效率虽然近三年呈现明显上升趋势，但是普遍是偏低的。究其原因，是由于农业企业主营业务“背农”情况较为严重。大部分农业上市公司在募集资金之后经营业绩普遍较差，使得资金使用效率降低，股权融资效率较为低下，严重影响了投资者信心，从而导致股权再融资能力有限，最终使企业陷入融资难的困境。换句话说，股权融资效率低是企业陷入融资困境的根本原因。因此，如何提高股权融资效率迫在眉睫。本文结合熵值法和灰色关联度法的优势，建立了

3、新的灰色关联模型，研究我国农业上市公司股权融资效率的影响因素。文章首先对我国农业上市公司融资和融资效率现状进行研究，其次分析了不同行业、不同视角下股权融资效率和影响股权融资效率的相关因素。在前人对股权融资效率影响因素研究成果基础上，选取2012‐2014年新浪财经网52家农林牧渔农业上市公司作为研究对象，把股权融资效率作为因变量，以总资产周转率、企业规模、财务风险、资本结构、股权融资总额等10个指标作为自变量，进行实证研究。结果表明：企业规模无论是在熵值法赋予权重前或后均处于不可撼动的重要地位，属于第一影响因子，财务风险

4、和资本结构次之；资本担保价值、股权融资总额以及企业成长性对农业上市公司股权融资效率重要程度仅低于前三个因素，且与股权融资效率正相关；非负债税盾效应和收益的波动性紧随其后，而资产周转率和股东盈利与股权融资效率关联度最低。关键词：农业上市公司，股权融资效率，关联度，熵值法IAbstractInthecontextofreformandopeningup,agriculturallistedcompaniesonChina'seconomicgrowthandsocialprogresshaveanegligibleeffec

5、t.AccordingtoSinaFinancialNetworkstatistics,asofthesecondhalfof2014,thereare61listedcompaniesinanimalhusbandryandfishery,includingthreeSTstocks,whichwillberemoved.Finallythisarticleselected58agriculturallistedcompaniesassamples.Andbecauseofthelowercostofequitycap

6、ital,non-reimbursableandpermanentcharacteristics,agriculturallistedcompaniesobviouslydependonequityfinancing,andequityfinancingbeginstobecomethemostimportantsourceofexternalfinancingforagriculturallistedcompanies.Asofthe2014financialstatements,atotalof27agricultu

7、rallistedcompaniesmainlyuseequityfinancing,the22usesourcesoffinancingandother12usedebtfinancing.Thus,agriculturallistedcompaniesgraduallytransformfrominternalfinancingintoequityfinancing.Currentlyagriculturallistedcompaniesarefacingfinancingdifficulties.ZhangLoud

8、an,ZhangMin(2015)foundthatinrecentyearstheefficiencyoftheequityfinancingoflistedagriculturalcompanies,showingarisingtrend,butaregenerallylow.Thereasonisthatbec