价格冲击下分析师报告对股票未来收益的影响分析

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5、对本文的研巧工作做出重要贡献的个人和集体均己注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。。作者签名：孙每巧日期：２／／年２月日／东北财经大学研究生学位论文使用授权书本论文作者完全了解学校关于保存、使用学位论文的规定，即按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；同意学校保留论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅；本人授权东北财经大学可队＾本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，学校可Ｗ采用影印、缩印或其他复制手段保存或汇编论文。２０／！之日作者签名；日期：巧２月２／

6、？／ｉ导师签名：：每年曰期｜月之日摘要有效市场假说是现代金融学理论的重要基础，在金融市场理论中占有十分重要的地位。它强调市场能够对信息做出迅速而且准确的反映，因此股票价格不会出现有规律的反应不足或者反应过度现象，而且即使存在也是随机的。但是，现有的大量研究表明，在某些情况下投资者对股票收益中所包含的信息是反应不足的一一，而在另些情况下投资者对这些信息是反应过度的。在个月的一跨度上，股票收益呈现出反转，即投资者对市场中信息的反应存在定程度的过度（ＬｏａｎｄＭａｃＫｉｎｌａｙ，１９

7、９０；Ｌｅｈｍａｎｎ，１９９０；Ｊｅｇａｄｅ的ｈ，１９９０；在３至）１２个月的时间范围内，有很强的证据表明股票收益呈现出正向的自回归现象，即出现动量效应一，说明投资者对市场中信息的反应存在定程度的不足ｙ＾ａｄｅｅｓｈａｎｄＴｉｔｍａｎ，１９９３）；在３至５年的更长的时间范围内，又发现了反转效应的存在（ＤｅＢｏｎ出ａｎｄＴｈａｌｅｒ，１９８５）。因此，何种情况会导致投资者反应不足、何种情况会导致投资者反应过度成为理论和实证研究的焦点。本文现有的国内外研究为基础？，ｙ股票发生价格

8、冲击为实证研究的背景，并分析师报告作为信息的代理变量，选择使用中国Ａ股市场２００６年至２０１３年股票的日收益率数据Ｗ及Ｆａｍａ－Ｆｒｅｎｃｈ日Ｈ因子数据为基础，考察信息能否对股票的收益产生影响，并Ｗ此来检验国内投资者是否具有价格冲击发生时对股票收益中所包含的信息存在反应不足或反应过度的特征，同时，还可验证分析师