交叉持股网络对企业投融资及绩效的影响研究

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1、—’？，全击种成＊達ＵＮＩＶＥＲＳＹＩＦＣＨＩＮＡＩＴＯＦ巨ｌＥＣＴＲＯＮＩＣＳＣＥＮＣＥＡＮＤＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹＯ博±学位论文ｌｉ’ＤＯＣＴＯＲＡＬＤＩＳＳＥＲＴＡＴＩＯＮ－ｈ識嚴．＾Ｍ；．４隆疏構ＵｔｆｌＨ＾飞Ｉ：嚷心於誦Ｋ－．ｉ论文题目交叉持股网络对企业投誠资及绩效的影喻骄究ｉ‘溫■■ｐ＾学科专业企业管理‘，２０学号１１１１１１０４０５．作者姓名沙浩伟：ｆ诵指营教师曾勇教授Ｉ：：．．．：山ｎｕ＃出感ｋｉ．；

2、ｉ；；ｉｉ；；＾！分类号密级注1UDC学位论文交叉持股网络对企业投融资及绩效的影响研究（题名和副题名）沙浩伟（作者姓名）指导教师曾勇教授电子科技大学成都（姓名、职称、单位名称）申请学位级别博士学科专业企业管理提交论文日期2016.10论文答辩日期2016.12学位授予单位和日期电子科技大学2016年12月答辩委员会主席评阅人注1：注明《国际十进分类法UDC》的类号。ResearchontheImpactofCross-shareholdingNetworkonCorporateinvestmentandFinanc

3、ing，andPerformanceADoctorDissertationSubmittedtoUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChinaMajor:CorporateManagementAuthor:ShaHaoweiAdvisor:Prof.ZengYongSchool:SchoolofManagementandEconomics独剑性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加Ｗ标注和致谢的地

4、方外，论文中不包含其他人己经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均己在论文中作了明确的说明并表示谢意。作者签名：巧话中日期：年八月分日论文使用授权本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可Ｗ将学位论文的全、部或部分巧容编入有关数据库进行检索，可Ｗ采用影印缩印或扫描等复制

5、手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后应遵守此规定）作者签名：巧巧命导师签名：日期：年＂月Ｍ日摘要摘要随着经济全球化趋势不断加深，企业所面临的市场竞争环境发生了根本性的转变。基于企业提升竞争力和适应性的需要，企业越来越依赖于其与其他企业、政府、银行、供应商以及消费者等市场参与者之间互动合作，从而使得网络化发展已成为企业成长的重要方式。在此背景下，交叉持股作为企业战略决策者在跨企业间建立的重要股权联系，在伴随着政府部门深化企业股份制改革，推进企业联合，提高企业市场竞争力的过程中得到了广泛的发展。然

6、而，由于交叉持股在我国发展较晚，目前国内学术界对于交叉持股的研究仍处于起步阶段，且其研究视角和研究方法较为单一，从而导致已有国内相关研究成果并不能为我国企业间交叉持股的发展提供有效的理论和经验支持。同时，虽然国外学者对于交叉持股的动因和效应进行了较为广泛的讨论，但相关研究缺乏从社会网络的视角，尤其是网络结构性视角来探讨交叉持股的效应，从而在一定程度上导致相关研究结论存在争议。因此，本研究则基于我国交叉持股的现实发展背景，综合运用公司金融、社会网络以及实物期权等相关理论，采用社会网络和计量分析方法，从网络结构维度来进一步深入

7、探讨交叉持股网络对企业投融资以及企业绩效的影响。首先，本研究在回顾和总结相关研究文献的基础上，构建了网络结构性视角下的交叉持股网络与企业投资效率关系的分析框架，通过计量统计的实证分析方法，实证检验了企业在交叉持股网络中的网络位置特征对企业投资效率的影响。基于2004年-2014年我国沪深A股涉及交叉持股的上市公司样本数据，本研究实证发现：网络成员企业的网络中心性越高，或占据的结构洞越丰富，其整体投资效率越高。具体表现为，企业所处的网络位置越优越，不仅能有效缓解投资不足，而且有助于抑制企业的过度投资。由于政府干预水平的差异，

8、相比国有企业，民营企业的网络位置特征对投资效率的提升作用更为显著。同时，对于处于生命周期初期的年轻企业而言，其网络中心性越高或结构洞越丰富，越能有效提升其整体投资效率。其次，本研究从社会网络信息传递的视角分析探讨了企业间交叉持股网络影响债务融资成本的内在机理。基于我国沪深A股2004-2014年涉及交叉