中金所三大股指期货价格发现功能的比较研究

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1、学校代码：１０２７０分类号；Ｆ８２学号：１４巧０２４７７上兽冲兔乂爹硕：ｉ：专业学位论文中金所Ｈ大股指期货价格发现功能的化较研究专业学位类别：应用统计专业硕±学位专业领域：应用统计作者姓名：集赖楠指导老师：黄建中答辩日期：２０１６年日月３０日■一＇广１．．＇一：论文题目：中金所三大股指期货价格发现功能的比较研究学科专业：应用统计学位申请人：朱筱楠指导老师：黄建中摘要2006年9月8日中国金融期货交易所在上海挂牌成立，为中国的金融衍生品市场奠定了基础。时隔近四年的努力，沪深300股指期货于2010年4月16日正式上市开

2、盘交易，由此中国的A股市场迎来了一个全新的双向时代。顺应时势，又在时隔五年的2015年4月16日，中金所推出了上证50股指期货和中证500股指期货。中国的股指期货市场日益丰富起来。股指期货的价格发现能力一直是备受关注的，国内外也对这方面做了不少研究，但是对于中国的三大股指期货之间价格发现能力的比较研究目前还没有，因此本文希望在上证50股指期货和中证500股指期货上市初期的时刻，通过日数据、1分钟高频数据，采取错时数据和同步数据的方法，研究期指主力合约升贴水（基差）与现货价格，以及股指期货与现货价格之间的逻辑关系和价格发现能力，以此来分析和比较三大股指期货之间价格发现功能的差异和原因。本文

3、通过成熟的理论和方法来研究分析在2015年中国股灾的背景下，中金所推出的三大股指期货对于现货的价格发现能力。主要分为两部分进行分析：第一部分是在日数据背景下，分别在三大现货指数行情上涨和下跌的时候，研究每种股指期指主力合约升贴水（基差）与现货价格的领先滞后关系，以及三大股指期货之间的相关关系；第二部分是在1分钟高频数据背景下，选取每个股指期货相同时期的主力合约，在8个交易日内，研究股指期货价格与现货价格的领先滞后关系，以及相互影响等问题，同时研究了他们的价格发现贡献度。得到的主要结论有：1、基差与对应现货指数之间存在一种长期稳定的均衡动态关系，并且沪深300期基差与现货指数的关系显著性和

4、稳定性高于新上市的上证50和中证500股指期货基差；2、基差的前期表现能够影响对应现货I指数的变化，沪深300、上证50、中证500基差的拐点分别在上涨行情和下跌行情下领先现货指数6个交易日、5个交易日、9个交易日；3、在相关政策推出之前的8个交易日，IF1509、IH1509、IC1509合约价格与现货价格之间存在格兰杰因果关系且相互影响，期货价格领先现货价格2-3分钟；4、在8个交易日的1分钟高频数据下，股指期货市场对价格发现的贡献度处于主导地位，三大期货和现货的价格发现贡献度具有差异，沪深300股指期货对信息的灵敏度和贡献度远高于上证50和中证500股指期货。5、根据脉冲响应图和V

5、ECM模型，投资者可以根据期现货市场之间的具体关系来判断具体的行情走势，制定相应的投资策略。关键词：价格发现；期指升贴水；VECM模型；脉冲响应论文类型：应用研究IIAbstractOnSeptember8,2006,ChinaFinancialFuturesExchangewasinauguratedinShanghai,whichlaidafoundationforChina'sfinancialderivativesmarket.Afternearlyfouryearsofefforts,CSI300indexfutureslistedtradinginApril16,2010fo

6、rmally,thusChina'sa-sharemarketusheredinAneweraoftwo-way.Temporizeandafterfiveyears,onApril16,2015,ChinaFinancialFuturesExchangelaunchedbytheShanghai50indexfuturesandCSI500indexfutures.China'sstockindexfuturesmarketincreasinglyrichrise.Stockindexfuturespricediscoveryfunctionhasalwaysbeencloselywa

7、tched,andscholarshasalsodonealotofresearchonthisaspectbothathomeandabroad.However,atpresent,thecomparativestudyofpricediscoveryabilitybetweenChina'sthreebigstockindexfutureshasnotsomuch.intheearlytimethatSH50indexfutur