大陆和台湾股指期货价格发现功能的比较研究

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1、厦门大学硕士学位论文大陆和台湾股指期货价格发现功能的比较研究姓名：王云静申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：郑鸣201105摘要2010年4月16日，大陆沪深300指数期货正式挂牌交易，填补了大陆金融期货的空白，结束了证券市场只能单边交易的历史，满足了投资者规避风险、卖空获利的需求。股指期货作为传统的金融衍生产品，具有价格发现、稳定市场、规避风险等重要功能，本文选取股指期货价格发现功能作为研究视角，将其与上市较早的台湾加权股票指数期货进行对比研究，从二者的异同中总结出沪深300指数期货目前面临的问题，并借鉴台湾经验来促进大陆沪指期货更加健康、稳定的发展。国内、外关于

2、股指期货价格发现功能的研究文献，大部分都支持股指期货价格引导现货价格，即股指期货具备价格发现功能：但也有个别研究结论显示指数现货价格引导期货价格，或二者具有双向引导的关系。本文借鉴国内、外股指期货价格发现功能的主流研宄方法，将协整关系检验、向量误差修正模型(VEC)和Granger因果关系检验结合起来，并以脉冲响应函数、方差分解等作为辅助方法，对沪深300指数期货和台股期货日内十五分钟交易数据进行实证分析，综合考察二者的价格发现功能。更进一步的，本文通过对大陆和台湾股指期货的市场规模、投资者结构、产品设计和交易制度等多方面的比较分析，从制度上总结影响二者价格发现功能的因

3、素。本文通过实证分析、比较研究等方法发现，沪深300指数期货和台股期货都具有一定的价格发现能力，但同时沪深300指数现货对期货也有一定引导作用，台股指数现货对期货没有引导作用。导致这种差异的主要原因是大陆股指期货的投资者以自然人为主，机构投资者较少，而且大陆股指期货市场规模较小，交易手续费、保证金水平等较高，阻碍了期货市场对信息变化的反应速度，影响股指期货价格发现功能的发挥。针对这些问题，本文借鉴台湾经验提出鼓励特殊法人机构进入期指市场、扩大期货商的经营范围、降低交易成本、加强两岸期货市场交流等政策建议。关键词：价格发现；协整关系：Granger因果关系Abstract

4、HUShen300StockIndexFuturesinMaintainO娟CiallylistedandtradedonApril16．20l0．1tnotonlyfiIIedi11theblanksaboutfinancialfurUreSandfinishedthehistoryofunilateraltradeinthecapitalmarket,butalsosatisfiedinvestors’needsonriskaversionaswellasshortarbitrage．Thispaperstartsthefunctionofpricediscover

5、ywiththestudyonHushen300StockIndexFuturesandcompareditwithTaiwanWeightedStockIndexFutureslistedearlier，inordertofindouttheproblemsaboutHushen300StockIndexFuturesandprovideSOI'I℃suggestionstopromotehealthyandstabledevelopmentoffinancialfuturesmarketinMainland．MostoftheIiterattn-esonpriced

6、iscoveryofstockindexfuturesfindthatthechangesoffuturespriceleadthoseofspotprice，whichmeansthatstockindexfutureshavethefunctionofpricediscovery．However，someliteraturesdemonstratethatthechangesofspotpriceleadthoseoffuturesprice，ortheyhavelead·lagrehtionshipswitheachother．Inreferrencetomain

7、streamresearchmethodsusedbydomesticandforeignresearchers,thispapercombinescointegrationtest,vectorcorrectionmodel(VEC)withGrangercausaiitytest．ItalsoUSeSimpulseresponsefunctionsanddecompositionmethodsaSsupplementstomakeempiricalanalysisontradingdataineachfitteenminutesofH