新兴市场股指期货价格发现功能的研究

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1、财经论坛新兴市场股指期货价格发现功能的研究方斌（天津大学管理学院，天津300072）摘要：文章运用ADF检验、协整分析、误差修正模型和非线性因果关系检验法，对印度股指期货市场对于现货市场的预期效果和引导关系进行了递进和全面的分析。实证结果表明，股指期货和现货价格二者之间具有长期稳定的均衡关系，期货价格的价格发现功能良好，能够引导现货价格，并且现货价格与期货价格之间存在双向因果性。期望此研究对我国推出的沪深300股指期货具有一定的借鉴意义。关键词：股指期货；协整分析；误差修正模型；非线性因果检验中图分类号：F830.91文献标识码：A文章编号：1002－6487（2010）02－0148-03

2、国内外对于股指期货推出后会对股票现货市场的波动常见的Granger因果关系是对两个变量之间的线性因性产生怎样的影响进行了大量的实证研究，由于各国的实际果关系做相应的检验，但是实际上两个变量之间的关系还包情况各不相同，所以至今并没有一致的结论。2000年6月，括非线性的作用，也就是说如果两个变量之间存在非线性的印度国家股票交易所（NSE）推出了其指数期货合约，NSE股关系，那么两个变量之间也存在因果关系。如果两个变量x,指期货的合约标的为S&PCNXNifty指数,自该期货合约推y，存在下面的回归式：出以来，印度指数期货的交易量不断增加，虽然有时现货指yt=f(yt-1,yt-2,…,yt-p

3、,xt-1,xt-2,…,xt-q)+εt数的波动性较大，但是期货交易所仍可保证市场的运作稳其中ε～iid(0,σ2)，{x}，{y}都是平稳的时间序列，函数f代ttt定、公平及有秩序。越来越多的投资者参与到S&PCNX表两个序列之间的一种未知关系。因为在任意的样本空间，Nifty指数交易中来，除了该指数本身所产生的吸引以外，更我们都能得到f的Taylor展开式，所以可以通过在样本空间重要的原因是期货市场的运作符合国际标准。本文将利用计中的任意一点对f做线性化展开。得到下面的式子：量经济学的方法对印度股指期货价格发现功能进行初步研pqpppp究，这一研究对于中国即将推出的沪深300股指期货具

4、有一yt=α0+Σαjyt-j+Σβjxt-j+ΣΣαj1j2yt-j1yt-j2+ΣΣχj1j2yt-j1j=1j=1j1=1j2=j1j1=1j2=j1定的借鉴作用。qqpppxt-j2+ΣΣβj1j2xt-j1xt-j2+…+ΣΣ…Σαj1j2…jkyt-j1yt-j2…yt-jk+…j1=1j2=j1j1=1j2=j1jk=jk-11实证方法qqq+ΣΣxx…x+ε*…Σαj1j2…jkt-j2t-j2t-jkj1=1j2=j1jk=jk-11.1VAR模型上面式子中包括了序列xt和yt滞后期的所有可能组合。VAR是基于数据的统计性质建立模型，VAR模型把系对上面式子的回归，我们采用

5、Lasso方法。对于一般的线性回统中每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的归中，我们对变量的估计一般采用最小二乘法，Lasso方法是函数来构造模型，从而将单变量自回归模型推广到由多元时对最小二乘估计的一个推广，该方法的优势是它能使某些变间序列变量组成的“向量”自回归模型。VAR(p)模型的数学表量的参数快速收敛为零。实际上我们对变量做回归的时候也达式是：希望大多数变量的系数为零，并且系数不为零的那些变量对yt=A1yt-1+…+Apyt-p+Bxt+εt响应变量的影响尽可能的大，对于实际问题的解释也就更清其中：yt是k维内生变量向量，xt是d维外生变量向量，p楚明确一些。是滞后阶数。

6、k×k维矩阵A1,…,Ap和k×d维矩阵B是要被估计的系数矩阵。εt是k维扰动向量，它们相互之间可以同期2数据说明相关，但不与自己的滞后值相关及不与等式右边的变量相关。VAR模型常用于预测相互联系的时间序列系统及分析本文选取2002年8月14日至2005年12月9日印度随机扰动对变量系统的动态冲击，从而解释各种经济冲击对S&PCNXNifty股指现货和股指期货每日收盘价数据作为经济变量形成的影响。样本数据，因为这段时间是印度金融衍生品市场中相对成熟1.2非线性因果检验基金项目：教育部新世纪优秀人才支持计划（NCET-07-0605）作者简介：方斌，男，天津人，博士研究生，研究方向：系统工程，

7、金融工程。148统计与决策2010年第2期（总第302期）财经论坛的阶段，具有较高的市场流动性。由于股指期货与现货市场期稳定的均衡关系。不具有同时性，具有数据不连续的特点，同一交易日会同时JJ检验的前提是建立VAR模型，建立VAR模型首先确有若干不同的交易价格，本文选取最近月份的期货合约作为定滞后期数k，若滞后期数k过大会导致自由度减小，直接代表，在最近期货合约交割后，选取下一个最近的期货合约影响模型参数估计