中国货币政策工具与股票价格的相互影响研究——基于svar模型的实证分析

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1、‘７３学校编码：１０１分类号密级：２０１４１００１７５ＵＤＣ学号ｆｃ－硕±学位论文Ｆ｜中国货币政策工具与股票价巧的相互影响研究—基于ＳＶＡＲ模型的实证分祈Ａ＇ｓｔｕｄｏｎｔｈｅｉｎｔｅｒａｃｔｉｏｎｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｔｏｏｌｓｏｆＣｈｉｎａｓｙｍｏｎｅｔａｒｏｌｉｃａｎｄｓｔｏｃｋｒｉｃｅｙｐｙｐＡｎＥｍｉｒｉｃａｌＡｎａｌｓｉｓＢａｓｅｄｏｎＳＶＡＲｍｏｄｅｉｐｙ李蕊指导教师姓名：孙音副教授＿级学科名称：应用经济学二级学科名称：

2、金融学论文答辩时间：２０１６年１２月３日‘．－？＇．：‘．．？Ｖ摘要２００股票市场最初起源于美国，至今已有多年的发展历史。股票市场的快一一把双刃剑，速发展是，方面，使得企业投融资更加便利促进了资源的优化一，配置，推动了宏观经济的发展；另方面股票价格的剧烈波动也会有损于宏制定带来一定的挑战。所Ｗ，研究货币政策与股观经济的发展，为货币政策的票价格之间的相互影响关系就显得尤为重要。我国股票市场成立时间较晚，自上世纪９０年代建立股票市场Ｗ来，经过２０多年的发展，取得了举世瞩目的成就。期间也面临诸

3、多挑战，２００８年金融危７０％２０１日６机时，沪深两市总市值蒸发近；年月，股票市场遭遇断崖式的灾难，损失惨重。政府曾多次采取降息降准等措施救市，但并没有起到应有的效果，，这引发了我们的深思：在我国货币政策与股票价格之间是否存在相互影响关一系，若存在，相互影响程度如何。本文欲对此作详细分析，厘清两者之间的相互关系，从而使货币政策的制定能更好地服务于经济的发展。为研究货币政策与股票价格之间的相互影响关系，本文主要采用结构向量自回归（ＳＶＡＲ）模型，变量包括货币政策的代表变量货币供应量和利率，股票价格的代表变量上证

4、综指和深证成指的收盘价，Ｗ及宏观经济的代表变量国民生产总值（抓Ｐ）和消费者价格指数（ＣＰＩ）。首先进行平稳性检验，结果显示各个变量原数据非平稳而一阶差分平稳，其次协整检验结果表明，货币政策变量与股票价格之间存在长期的均衡关系，而格兰杰因果关系检验结果指出货币政策变量与股票价格之间不存在完全双向因果关系，随后脉冲响应函数方法和１方差分解方法的结果表明货币政策变量与股票价格之间的相互影响程度较小，货币政策的变动不会引起股票价格较大的反应。本文还对比分析了上证综指和深证成指的差异，结果显示深证成指与货币政策的关联性更强

5、。使用的计量软件是Ｅｖｉｅｗｓ７．０。本文从结构上大致分为Ｗ下四个部分：一第部分，绪论，，叙述本文的研究背景和选题意义梳理国内外学者就货币政策与股票价格关系为主题的硏究状况，分析其所采用的研究方法和得出的一结论，为本文研究所采用的方法提供适当的思路和定的参考，最后阐述本文的研究内容与方法，指出创新点与不足。第二部分，，理论分析主要从理论上阐述货币政策与股票价格的相互影响Ｉ关系，然后阐述货币政策的股市。首先分析货币政策影响股票价格的理论基础，最后具体分析货币供应量与股票价格传导机制、利率与股票价格之

6、间的相互影响关系。第Ｈ部分，实证分析，主要通过平稳性检验、协整检验、建立ＳＶＡＲ模型、格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数、方差分解等计量经济学方法来研究货币政策与股票价格的相互影响关系。第四部分，结论及建议，通过上的理论分析和实证分析得出结论，给出，，保相关的政策建议，保证货币政策的有效性促进股票市场的健康有序发展护投资者的利益。在学习借鉴前人的相关研究分析基础之上，本文可能存在的创新点体现在一Ｗ下两方面：是采用ＳＶＡＲ模型探讨货币政策与股票价格之间的相互影响关系，现有文献大多是通过建立ＶＡＲ模型研究二者

7、之间的相互影响关系，但ＶＡＲ模型缺乏经济理论基础，得出的结论可能与实际不符；其二则是对比沪深两市一的差异性，，，虽然两市相关性很强但仍存在细微的差异本文预对此做详细一－，分析，本个比较突出的地方是数据的典型性２００１２０１５。除此之外文年中国股票市场经历了两次大起大落，货币政策也在其中得到了检验，故这样的分析具有一定的代表性和总结性。一由于才疏学浅、能力不足：，本文尚存在很多不足之处是在变量选取方面，只考虑了与本文相关的变量，而国家在制定货币政策时，还需要综合国际形势等方面进行考虑，股票价格的影响因素也还包括人

8、们的屯理预期等，这些因素本文都未加考虑，因此结论可能与理论稍有偏差二，；是在数据选取方面一本文未选取自中国股市建立Ｗ来的数据部分进行分析，，仅是截取其中的则