中国股市的持续信息与动量效应——论温水煮青蛙效应

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1、＾上海社会科学院研究生毕业、学位论文单位码ｔ８７９０３１０专业代码：０２０４学耳．９０１３９０９５中国股市的持续信息与动量效应论温水煮青蛙效应专业：西方经济学研究方向：行为金融学攻读学位：硕±姓名：宁方變指导教师：姜国麟研究所：经济研究所一完成日期：二零六年Ｈ月摘要由于投资者的认知资源的有限性。如，投资者并不能吸收并反应所有的信息同温水煮青蛙，对于持续发生的小量级的信息，投资者会因为忽视了这些微小但是持续的变化，而产生反应不足。本文检验了持续发生的小量级的信息使得投资者反应不足的温水煮青蛙假设。一为使温水煮青蛙假

2、设更具体化，本文提供了个两阶段模型来解释此假设。此模型将投资者分为两类＾以加工吸收：理性投资者和疏忽投资者。理性投资者可所有的信息，而疏忽投资者则不能加工吸收所有的信息（大小量级低于阀值ｋ的信息会被忽略）。由于疏忽投资者的存在，这些信息不能全部及时反应在价格。中。而这些被忽略的信息最终会反应在价格中，使得后期会有较好的收益表现，因此，根据温水煮青蛙假设，会被疏忽投资者忽略的小信息持续的出现对后续产生较强的动量效应有预测能力。本文使用信息间断度ＩＤ，作为信息持续与间断的代理变量。ＩＤ值较小，代－表信息是持续的ＩＤ，代表信息是间断的。对中国股市２００８２０１５；

3、值较大年的－２实证结果显示．５４％，，间断信息组的收益为而持续信息的股票组合收益则提升到了１．１７％。除此之外，ＩＤ还对长期收益具有预测能力，ＩＤ值小的持续信息组，长期动量不反转ＩＤ值大的间断信息组，长期动量会发生反转。这也与温水煮；一致青蛙理论。此外０８－２０５Ａ，本文还利用ＩＤ值构建了动量交易策略，２０年１年上证股所一Ｄ一３％有股票数据的回测结果显示，巧小的组累计收益比Ｉ大的组高２。关键词：有限注意为持续信息动量效应ＩＡｂｓｔｒａｃｔＢｅｃａｕｓｅｏｆｔｈｅｌｉｍｉｔｅｄｃｏｎｉｔｉｖｅｒｅｓｏｕｒｃｅｓｉｎｖｅｓｔｏｒｓｃａｎ

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6、．Ｒａｔｉｉｔｏｒｂａｌｌ化ｅｉｎｆｂｒｍａｔｉｏｎｒｏｃｅｓｓｉｎａｎｄＦＩＰｉｎｖｅｓｔｏｒｓｃａｎｎｏｔｒｏｃｅｓｓｅａｌｌｔ：ｈｅｉｎｆｂｒｍａｔｉｏｎ．ｐｇ，ｐ＊Ｄｕｅ化ｔｈｅｅｘｉｓｔｅｎｃｅｏｆＦＩＰｉｎｖｅｓｔｏｒｓ化ｅｓｅｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｃａｎｎｏｔｉｅｓｏｎｓｅｉｎｔｈｅｒｉｃｅ，ｐｐｍｍｅｄａｔｅＢ山化ｅｓｅｎｏ化ｄｉｎｒｍａｔｏｎｗｅｖｅｎｔｕａｒｅａｃｔ；ｅｒｃｅｉｉｌｙ．ｉｇｆｏｉｉｌｌｌｌｙｂｅｄｉｎ化ｅｐｉ，－ｗｈ－－ｉｃｈｗｉｌｌｌｅａｄＵ）ｂｅｔｔｅｒｅｒｆｏ

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