中国股市动量效应及动量利润分解的研究

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1、南京航空航天大学硕士学位论文摘要动量效应是指股票的收益率有延续原来运动方向的趋势，即过去一段时间收益率较高的股票在未来获得的收益率仍会高于过去收益率较低的股票。论文以沪深300样本股为样本进行了动量效应的相关研究，主要分为两部分：首先，以周为检验周期，基于牛市（2005年4月至2007年10月）和熊市（2007年10月至2010年4月）不同的市场态势，设定7种不同的形成期和持有期，检验股市在牛市、熊市和整个样本期内的动量获利模式，对不同的检验结果进行了比较分析，并针对投资者提出了相关建议。主要结论：牛市时期我国股市呈现出显著的中长期动量效应，这与以沪深A股股票作为研究样本得出我国股市具有

2、短期动量效应的结论有所不同。通过一定的技术分析持有中长期（半年至一年）以上的动量投资组合能够获得显著的超额回报，验证了我国股市并非弱式有效，而熊市和整个样本期内则呈现出显著的收益反转。其次，运用Jegadeesh和Titman(1995)的单因子定价分解模型对沪深300样本股期望动量收益进行分解，对不同的动量利润分解结果作了深入的比较剖析，并提出了监管层面的相关建议。主要结论：我国股市的动量收益主要来源于动量组合中股票期望收益的横截面方差，在持有期为48周时，横截面方差会随着形成期的增加而增大；其次来源于股价对公司特定信息的反应不足，而股价对公共信息反应的领先—滞后结构为负，具有抵消动量

3、收益的作用，表明我国股市的动量收益并非来源于股价对公共信息反应的领先—滞后结构效应，并且在持有期为48周时，这种领先—滞后结构对动量利润的削弱作用随着形成期的增加有逐渐减小趋势。关键词：动量效应，沪深300样本股，赢家组合，输家组合，动量利润分解I中国股市动量效应及动量利润分解研究ABSTRACTReturnsofstockshavethetrendofcontinuingtheirpastperformance.Stocksthathaveperformedwellinthepastcanearnhigherprofitsthanstocksthatperformedpoorlyint

4、hepast.Thiskindofphenomenoniscalledmomentumeffect.MomentumeffectsarestudiedandCSI300samplestocksareregardedasresearchsamples.Themainworkincludestwoparts:Firstly,momentumeffectsareresearchedinbullmarket(fromApril,2005toOctober,2007),bearmarket(fromOctober,2007toApril,2010)andthewholesampleperiod(f

5、romApril,2005toApril,2010)onaweeklytradingdatabasisandsevenkindsofformationperiodsandholdingperiodsaresetrespectively.Differenttestingconclusionsaredeeplyanalyzed.Suggestionsaboutinvestorsareputforward.Statisticallysignificantintermediate-andlong-termmomentumeffectsarefoundinbullmarketwhichdemons

6、tratethatChinastockmarketisnotaweak-formefficientmarket.Investorscangainsignificantmomentumprofitsbyholdingintermediate-andlong-term(fromhalfoneyeartooneyear)momentumportfolioswhicharedifferentwithpreviousstudieswhichhadtreatedthestocksofShanghaiandShenzhenA-sharemarketassamplestocks.Statisticall

7、ysignificantcontrarianprofitsarefoundinbearandthewholesampleperiod.Secondly,expectedmomentumprofitsofCSI300samplestocksaredecomposedbyusingone-factorpricingmodelanddifferentdecomposedconclusionsofmomentumprofitsaredeep