中国a股市场过度反应行为的实证研究

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1、Ｉ４击种成＊＾ＮＡＵＮＴＹＯＦＥＬＥＣＴＲＯＭＣＥＡＮＤＴＥＣＨＮＯＬＯＧＹＯＦＣＨＩＩＶＥＲＳＩＩＣＳＣＩＥＮ司硕±学位论文＇ｊＭＡＳＴＥＲＴＨＥＳＩＳ＇■－■■Ｙｒ＾＾■Ｉ＾＼／Ｎ＜＾梦论义题ｔＪ中凹Ａ股市场过度反化行为的实证讲究．学科专化？＆生遭学号２０１３２１１００６０３作者姓名谷兴指导教师陈绍刚教授ｉＭ，Ｉ，，ＪＩ独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下

2、进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加臥标注和致谢的地方夕ｈ论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得电子科技大学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。：作者签名：扛私日期年月日论文使用授权本学位论文作者完全了解电子科技大学有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部口或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权电子科技大学可

3、＾文将学位论文的全、部或部分内容编入有关数据库进行检索，可采用影印缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。（保密的学位论文在解密后应遵守此规定）＾作者签名：么导师签名，＾＜＾＾＾扛＾日期：年月日分类号密级注1UDC学位论文中国A股市场过度反应行为的实证研究（题名和副题名）谷兴（作者姓名）指导教师陈绍刚教授电子科技大学成都（姓名、职称、单位名称）申请学位级别硕士学科专业统计学提交论文日期2016.3.31论文答辩日期2016.5.12学位授予单位和日期电子科技大学2016年6月答辩委

4、员会主席评阅人注1：注明《国际十进分类法UDC》的类号。EmpiricalStudyonOverreactionBehaviorofA-shareMarketinChinaAMasterThesisSubmittedtoUniversityofElectronicScienceandTechnologyofChinaMajor:StatisticsAuthor:XingGuSupervisor:Prof.ShaogangChenSchool:SchoolofMathematicalSciencesUESTC摘要

5、摘要随着金融市场的不断发展，传统金融学的“困境”也越来越多，有很多种所谓的“市场异象”是其无法合理解释的，其中最有代表性的一个就是市场的过度反应行为，它的出现动摇了经典金融理论的基石：有效市场假说，对其合理性提出质疑。在经典金融理论无法给出合理的解决方案的情况下，行为金融学就应运而生了。作为新兴经济学科，它的应用范围还是很广泛的。国外对行为金融理论领域及过度反应的研究是较为深刻全面的，但在国内的研究就相对起步较晚一些，究其客观原因主要是我国股票市场的产生较晚，数据不足。故对我国股市过度反应行为的研究还有待进一步

6、探讨。本文着力研究沪港通正式开通后上海股市的过度反应行为。故选取的分析对象就是上海股市的股票，选取正式开通日前后一段时间的股票数据作为样本，利用统计软件进行了实证研究。首先文章介绍了行为金融学的基础理论、过度反应的概念及不同领域解释过度反应的相关理论和模型。而后利用时间序列分析方法及ARIMA模型分析了沪港通对我国股市的冲击，在此基础上，利用市场调整法，构造了赢家、输家组合，对沪港通正式实行后一段时间的股市是否存在过度反应进行了实证研究。研究结果表明：沪港通对我国股票市场有正向的冲击，即沪港通的实行相对于市场来

7、说是利好消息，且沪港通正式实行后的一段时间内，市场先是反应不足、而后出现较为明显的反应过度现象。其结果与众多文献的研究相一致，即市场在短期内表现为反应不足、中长期一般表现为过度反应。针对这个现象，文章利用BSV模型的原理对其进行了理论分析，认为在利好消息出现的情况下，由于保守主义的心理因素，导致对新的利好消息认知不足，出现了反应不足，而后在股价上升的过程中，由于代表性启发式心理认知偏差的影响，出现了反应过度。文章的最后对结论进行了总结，并依据结论提出了一些关于投资者策略及资本市场建设发展的建议。关键词：过度反应

8、，行为金融，ARIMA模型，沪港通IABSTRACTABSTRACTWiththecontinuousdevelopmentoffinancialmarket,traditionalfinancehastofacemoreandmore"dilemma".Therearemanykindsofso-called"marketanomalies"beyondreasonableexpla