上证指数与香港恒生指数的联动性分析——基于markov模型

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2、ＨａｎＳｅ打虹ｄｅｘＢａｓｅｄｏｎＭａｒｋｏｖＭｏｄｅｌ：ｇｇ＊每＾ｉ＾啤’＾换夺．舉刪於哀邊苗館靖唯．；磬￡｜Ｕ裝掛才跑＇指导教师姓备：陳曰清教授讀細謗§一＇－级学離Ｓ称：应用经济学；；萬二级学科名称；—，．论遺时间：，卫迅迅＾＾＿＿＿臟ｉｆｗｒｉａ望４！ｒｒ＊ｉｍ摘要近些年，中国资本市场获得了快速发展，多方面实现了资本市场对外开放：一一，，ＦＩＩ股权分置改革基本完成，股市制度进步规范上市公司治理步完善Ｑ、Ｄ一ＩＩ等机构投资者进步

3、壮大２０１４１１１日，上海证券交易所开通了沪Ｑ。年月一港通交易。沪港通的开通是中国资本市场对外开放的又重大挙措。并且，随着越来越多中国内地企业赴港上市，内地企业在香港股市所占比重越来越大，两地经济联系更加紧密，资金往来更加自由和频繁。中国内地股市与香港股市一联系步步加强，。因此本文对上证指数和香港恒生指数的联动性进行深层次的分析研究，旨在通过发现上证指数和香潘恒生指数的联动规律，为国家政府部口制定政策、广大机构投资者及中小投资者资产配置提出实质性建议。本文首先对股市联动性的理论基

4、础Ｗ及中国内地股市与香港股市的联动性因素进斤分析阐述。股市联动理论主要分为经济基础学说和市场传染学说两个部分一。上海股市和香港股市之间的联动因素也来源于两个方面，方面是两地企业之间的经济联系一方面是两地股市政策的联系，另。在理论分析的基础上，ＶＡＲ－本文运用模型协整检验、ＭＳＶＡ民模型和脉冲响应函数对上证指数和香港恒生指数进行联动性实化研究，样本区间采用从１９９０年１２月至２０１５年２月的月度数据。实证研巧结果表明：上证指数和香港恒生指数长期来看存在协整关系，并且长期联动性在不断

5、增强。具体来看，上证指数与香湛恒生指数在区制１和区制３状态下相关性很强，在区制２状态下相关性表现相对较弱。另一外通过不同区制的脉冲响应函数的分析可Ｗ看出：当香港恒生指数受到个标准差的冲击时，香泥恒生指数变化较大，但影响随着时间变化变得越来越小，在区制１下８个月后影响明显低于上证指数。区制２下２０个月后影喃明显低于上证指数。区制３下１３个月后影响明显低于上证指数。此时，上证指数变化也较大，在区制１下５个月后对上证指数影响达到最大，随后越来越小。在区制２下２０个月后对上证指数影响达到

6、最大。在区制３下１３个月后对上证指数影响达到最大一；当上证指数受到个标准差冲击时，上证指数变化较大，其中，区制１影响最大，区制３次之，区制２影响最小，影响随着时间变化变得越来一越小，但直高于对恒生指数的影响。此时，香港恒生指数从０时期开始慢慢一，Ｈ个区制下均在１５个月时影响达到最大值直低于上巧指数受到影响，但是受到的影响，其中区制１下受到的影响最大，区制３次之，区制２最小；Ｉ一最后，本文针对上述结论给出了监管当局和广大投资者些建议。无论是政府当局制定政策还是广大投资者进行资产投资

7、都应该考虑并充分重视内地股一市和香港股市在不同区制间表现出的联动效应。当然，本文还存在坚不足之处，本文并没有对上证指数和香港恒生指数相关性在不同区制下的不同表现的具体原因进行分析。关键词—ＶＡＲ：联动ＭＳ模型，化冲响应函数，区制ｎＡＢＳＴＲＡＣＴＣｈｉｎｅｓｅｃａｉｔａｌｍａｒｋｅｔｏｒｉｄｄｅｖｅｌｏｅｎｔｉ打ｒｅｃｅｎｔｅａｒｓ化ａｌｉｚｉ打ｔｈｅｐｇｔａｐｐｍｙ，ｇｃａｐｉｔａｌｍａｒｋｅｔｏｅｎｉ打ｔｏｔｈｅｏｕｔｓｉｄｅｗｏｒｌｄｉ打

8、ｍａｎｙｗａｙｓ，ｅｑｕｉｔｙｄｉｖｉｓｉｏ打ｒｅｆｏｒｍｐｇｂａｓｉｃａｌｌｙｃｏｍｐｌｉｅｄ，Ｓｔａｎ过ａｒｄｉ之ｉｎｇｌ：ｈｅｍａｒｋｅｔｓｙｓ巧ｍ，ｉｍｐｒｏｖｉｎｇｔ；ｈｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｏｆｌｉ巧ｅｄｃｏｍａｎｉｅｓａＩｉ打ｓｉｉｌｉ打ｖｅ巧ｈａｖｉｎｆｕｒｈｄｄ．ｐ，ＱＦＨｎｄＱＤＩｔｔｕｔｏ打ａｏｒｓｇｔｅｒｅｖｏｐｍｅｎｔ己ｓｐｅｃｉａｌ