上市公司多元化经营对财务柔性及其边际价值的影响研究

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1、？学校编巧１０１７３分类号＿密级＿＿：２０１３１００７３９ＵＤＣ学号；＿＿秦矣此分资Ａ＃＇中’才＂韦硕：ｔ学位论文缉Ｋ〇，上市公司多元化经营对财务柔性及其巧际价值的影响研究ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＴｈｅＩｍｐａｃｔｏｆＣｏｒｐｏｒａｔｅＤｉｖｅｒｓｉｆｉｃａｔｉｏｎｏｎＦｉｎａｎｃｉａｌＦｌｅｘｉｂｉｌｉｔａｎｄＩｔｓＭａｒｉｎａｌＶａ山ｅｙｇ’＇＇宋培巧ｔ：．．；ｖ．产－．—Ｖ乂．；Ｊ’’＇ｒ．ｙ．指导教师姓名：类子君副教授－：

2、级学科名称工商：管理二级学科名務；会计学：－－！．；论文答辩时间：２０１５年１０月Ｖ‘、．：－１、产■ｈ－－．Ｖ．．：－．心、？＇—？，．一Ｗ＇ｆＪ－．？．．叩：：一．．‘ｆ摘要根据２０１５年７月的《世界经济展望》报告畳示，与２０１４年１０月相比，全球经济增长的风险分布更加均衡。尽管不确定石油供给冲击是否会持续，但是油价下跌的确对全球增长产生了较强的促进作用，是上行风险的主要动力。下行风险主要由市场情绪的变化和全球金敲市场的波动引起，特别是

3、油价下跌己经导致新兴市场经济体中的石油出曰国表现出跪弱性。在欧元区和日本，经。レ济停滞和低通胀仍值得继续关注可ッ说，目前影响全球经济演变的为量错纵复杂，整体不确定性较强，难得出明确的发展趋势。２００８年金酷危机给全球经济带来了剧烈震荡。统计表明，在该次危机中衰一亡的企业大多都有—个共性特征由于财务上缺乏柔性导致现金流断裂，继。相反而陷入严重的财务困境而无法脱身，在财务上具有充足柔性的企业不仅成功自救，而县能够较低成本筹集到资金进行有价值的投资，从而提高企业价值。虽然类似于金誠危机这样的外生冲击事件能够较好地检验财务柔性

4、的有、效性（曾爱民，２０１１），但是ＢａｎｃｅｌａｎｄＭｉｔｏｏ（２００４）Ｂｒｏｉ斯畑等人（２００４）通过对美国和欧洲企业高管人员进行调查发现，高管们认为在企业资本结构决。策中最重要的考虑因素就是财务柔性问题因此，财务柔性不仅是帮助企业安＂＂全渡过危机的诺亚方舟，在日常经营中更起着至关重要的作用。美国财务会计准则委员会（ＦＡＳＢ１９８４）将财务柔性定义为，企业通过，调控现金流Ｗ应对非预期需求和机会的能力。身处后金融危机时代，企业面临一的经巧环境越来越表现出不确定性，如果不具备这种能为，则很有可能在下一。个经济波动周

5、期中被市场淘汰近年来，多元化经营作为种重要的经营行为，在我国上市公司中普遍存在（张纯、高吟，２０１０），其实施会对企业的方方面。面产生影响，也包括财务柔性因此，如果将多元化经营与企业财务柔性置于一同框下架进行研究、应对环境不确定性提供新，很可能为企业抵御不利冲击的思路。此外，不少实证研究证明，财务柔性储备有助于公司把握有价值的投资机会，进而提升公司价值，那么多元化经营行为是否也会影响财务柔性的价值效应呢？结合Ｗ上问题，本文的研究内容主要包含Ｗ下六个部分；一章是绪论第。本章主要介绍选题的背景与意义、涉及的相关概念、研究的

6、思路与内容。、方法与框架及可能的创新与不足之处Ｉ第二章是文献综述。本章主要对国内外与财务柔性和多元化经营相关的文献进行梳理，评述研究成果ｔ提出本文的研巧方向。第Ｈ章是理论基础与研究假设。首先，介绍基本理论，包括内部资本市场理论、权衡理论Ｗ及卢权理论。然后，在这些理论的基础上，分析多元化经营对财务柔性的影响路径。最后，提出研巧假设。第四章是研巧设汁。本章主要介绍研究的数据来源、样本选取、变量定义［＾及模型设计。第五章是实证分析、、。本章主要是对观测样本进行描述性统计相关性分析多元回归分析［＾及稳健性检验。。首

7、先。第六章是研究结论与政策建议，总结实证研究得出的结论然后，提出相关政策建议。最后，说明本文的局限性。０１１－２０１４Ａ股上市公司为研巧对象本文２年沪深，探讨了多元化经营对财务柔性及其边际价值的影响，研巧发现：（０多元化企业的内部誕资优势会影响其财务柔性水平，表现为多元化经营程度越高，企业财务柔性水平越低。（２）产权性质会显著影响多元化经营对财务柔性水平的负向作用，表现为多元化经营程度对财务柔性水平的负向作用在国有企业中会有所减弱。（３）财务＂＂柔性存在折价效应，但多元化经营能够减少这些因素对财务柔性的干扰，＂＂从而缓

8、解这种折价效应，不过送种作用在实际中并不明显。本文Ｗ多元化经营为切入点，巧展了关于财务柔性领域的研究，并