上市公司定向增发并购非上市企业的长期效应研究

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1、硕士学位论文论文题目：上市公司定向增发并购非上市企业的长期效应研究作者姓名罗恩来指导教师郑梅莲学科专业会计学培养类别全日制学术型硕士所在学院经贸管理学院提交日期2016年11月21日浙江工业太学学位论文原创性声明本人郑重声明；所提交的学位论文是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的研究成果。除文中已经加Ｗ标注引用的内容外，本论文不包含其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果，也不含为获得浙江工业大学或其它教育机构的学位证书而使。。用过的材料对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中Ｗ明确方式标明本人承担本声明的法律责任。作者签名；、曰期；年／＞月Ｊ曰

2、＾《奥学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向。国家有关部口或化构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅本人授权浙，江工业大学可＾将内容编入有关数据库进行检索，可＾采用影１本学位论文的全部或部分印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于一１、保密□，在年解密后适用本授权书。２、保密□，在Ｈ年解密后适用本授权书。３、不保密０。＂＂（请在Ｗ上相应方框内打Ｖ），作者签名：＞曰期；０（）年／之月少曰乐海麥＞：导师签名；曰期年之月王曰於＜＾／＿＿＿＾＿＿＿上市公司定向增

3、发并购非上市企业的长期效应研究摘要自证监会颁布《上市公司证券发行管理办法》（2006年5月）和《上市公司非公开发行股票实施细则》（2007年9月）以来，我国上市公司定向增发并购非上市企业的资产数量和金额总体呈现增长的趋势，尤其2015年我国上市公司定向增发募集资金总额高达16151亿元，其中有165家上市公司进行定向增发并购非上市企业（包括75家上市公司进行大股东资产注入型定向增发），金额为5912.46亿元，占当年A股上市公司并购资产总额的37.51%，定向增发并购非上市企业已成为我国上市公司发展的重要模式。目前国内外对上市公司定向增发并购非上市企业的研究较少，且已有文献大多集中于研究定向

4、增发公告效应以及大股东资产注入型定向增发的利益侵占问题，而定向增发并购非上市企业内涵特质丰富，且定向增发并购行为对上市公司的影响长远。因此，结合我国资本市场的特殊背景，从上市公司定向增发并购非上市企业内涵特质的角度，探究上市公司定向增发并购非上市企业的长期效应具有重要的理论意义和现实意义。本文在借鉴国内外定向增发和并购领域研究的基础上，对定向增发并购非上市企业的概念和内涵进行梳理和界定，并在此基础上进一步梳理上市公司定向增发并购非上市企业的长期效应和度量方法，以及对上市公司定向增发并购非上市企业长期效应的影响因素进行整理归纳。然后，在此基础上进行理论分析，进而提出有关上市公司定向增发并购非上

5、市企业的长期效应（长期经营效应和长期市III场效应）的研究假设。随后结合前述理论分析和研究假设，利用2008-2013年我国A股上市公司的数据，研究上市公司定向增发并购非上市企业的长期市场效应和长期经营效应。结果表明：第一，长期经营效应方面。从上市公司定向增发并购非上市企业的内涵特质看，向关联方定向增发的上市公司其长期经营效应显著高于向非关联方定向增发的上市公司，并且向关联方定向增发的比例越高，其长期经营效应越好。此外，上市公司定向增发并购非上市企业的资产与其原经营资产的相关程度越高，长期经营效应越好。但是，定向增发规模只在定向增发当年和定向增发后1年会对上市公司的经营效应产生显著为正的影响

6、，之后年度对上市公司经营效应的影响并不显著。这是可能因为增发规模较大的公司常常是进行重大资产重组的上市公司，其在并购非上市企业的过程中往往会签订“对赌协议”，对公司未来2年财务业绩进行约定，从而导致上市公司定向增发并购非上市企业后2年内经营效应较好，但之后经营效应出现下滑。从控制变量的回归系数看，上市公司个体特征也会对长期经营效应产生影响，如第一大股东持股比例与长期经营效应存在积极的相关关系。第二，长期市场效应方面。上市公司向关联方定向增发新股的长期市场效应要比向非关联方定向增发新股的长期市场效应好，并且向关联股东定向增发的比例越高，长期市场效应越好。研究还发现定向增发并购非上市企业的资产与

7、上市公司原经营资产的相关性越高，长期市场效应越好。此外，定向增发规模与长期市场效应也存在积极的相关关系。从控制变量的回归系数看，上市公司个体特征IV也会对长期市场效应产生影响，如净资产收益率越高的上市公司，其定向增发并购非上市企业的长期市场效应表现得越好。本文从市场效应和经营效应两个方面探究我国上市公司定向增发并购非上市企业的长期效应。不仅在理论层面拓展了上市公司定向增发并购非上市企业的相关研究视角，丰富了定