st公司资产重组绩效及其市场反应的实证研究

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1、学校代码：10276学号：131200541EastChinaUniversityofPoliticalScienceandLaw硕士学位论文MASTER’STHESIS论文题目：ST公司资产重组绩效及其市场反应的实证研究姓名张润豪学科、专业金融学研究方向证券投资指导教师苏同华副教授论文提交日期2016年6月7日1ST公司资产重组绩效及其市场反应的实证研究（摘要）专业：金融学研究方向：证券投资作者姓名：张润豪指导教师：苏同华副教授2016年3月21日，上海证券交易所宣布珠海博元投资股份有限公司终止上市。*ST博元也成为我国股市中首个因违法披露重大信息而被退市的公司。上市公司作为中国优秀企业

2、的代表，是中国证券市场的基石，为了提高中国资本市场的质量，完善资本市场的监管，沪深交易所于2012年4月发布了《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》、《关于改进和完善深圳证券交易所主板、中小企业板上市公司退市制度的方案》。随着退市新政的严格实施以及我国资本市场的不断完善，ST类公司的退市也将屡见不鲜。在注册制没有完全实施的市场情况下，数百家企业排队等待IPO，这使得目前拥有上市资格的企业变得极为抢手，上市公司都不愿意放弃上市资格。与此同时，更多海外上市的中概股谋求回归A股，使壳资源更加稀缺，市场的定价功能进一步扭曲。在这种情况下，上市公司会想尽办法保住自己的“壳”资源，而首选的改

3、善方式就是资产重组。资产重组可以在短时间内改善公司的财务情况，剥离低效资产，并购同类优质企业，抑或卖掉自己的“壳”资源，通过帮助别的公司借壳上市来“体面”退市。自从主板退市制度出台后不到一个月内，有超过20家的ST类公司发布了重组公告，更有公司在多次重组失败后依旧选择继续重组。可见资产重组已经成为ST类公司避免退市的首要策略。在我国资本市场中,ST类公司的重组经常成为市场关注的焦点，究竟ST类公司的资产重组只是单纯的炒作题材，还是真能对公司的经济效应起到积极影响？要回答这一问题，就有必要对ST公司资产重组的绩效及其市场反应进行深入研1究，发现问题，分析二者的关联、探讨相关参与者的行为，并期

4、待在此基础上提出有助于监管部门改进重组监管的政策。针对上述问题，本文采取了理论分析与实证研究相结合的基本研究思路。首先回顾总结了公司重组的基本理论，进而运用因子分析法、方差分析法等对样本公司资产重组的财务绩效进行研究；然后再针对研究结果通过事件研究法分析资本市场对资产重组的反应，并进行独立性t检验和作图比较。最后，通过对ST公司重组的绩效和市场反应的综合分析，提出了针对上市公司股东、监管部门、地方政府以及中小投资者关于ST类公司资产重组的相关建议。本文研究发现短期来看ST公司资产重组的财务绩效有所改善，长期则出现恶化；资本市场始终对ST公司的资产重组保持积极态度。此外，不同的重组方式对ST

5、公司重组的财务绩效和市场反应也有不同影响，综合来看收购兼并类重组的效果最好，债务重组类最差。最后，ST公司资产重组的财务绩效和市场反应出现了明显的背离，资本市场的有效性有待提高。全文共分五部分：第一部分为绪论,包括问题的提出、研究意义、文献综述、研究方法、研究创新等；第二部分为ST制度与资产重组理论概述,首先介绍我国特有的上市公司特别处理制度；进而对资产重组和重组绩效的相关理论文献进行综述，最后定性分析了影响重组绩效的因素；第三部分为ST公司资产重组的绩效分析,具体包括样本公司的选择与数据选取、研究方法说明以及研究结论；第四部分为ST公司资产重组的市场反应分析,通过事件研究法分析资本市场对

6、ST公司资产重组的反应，并进行独立性t检验和作图比较；第五部分为研究总结及建议,主要对实证研究的结论进行总结，并根据研究的结果对资产重组的不同参与方提出了相关建议。本文力图将理论分析与实证研究相结合,通过运用事件研究法、描述性统计法、因子分析法、方差分析法等多种分析方法,从多角度探究ST公司资产重组的绩效和市场反应问题,虽然力求提高研究结论的有效性和论证的说服力，但是对如何通过重组提高公司较长时期的绩效等问题仍未及研究。此外，由于个人能力所限以及时间和资源的局限，本文或多或少存在不少缺点和错误，期待得到专家和老师们的批评指正。[关键词]ST公司；资产重组；财务绩效；市场反应2Empiric

7、alStudyofSTCompany’sAssetReorganizationAndStockMarket’sReaction（Abstract）Major：FinanceResearchArea：StockMarketInvestmentAuthor：RunhaoZhangAdvisor：ViceProfessorTonghuaSuOnMar21st,2016,ShanghaiStockExchange(SSE)dec