fcff折现法在上市零售企业价值评估中的应用——以苏宁云商为例

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1、中图分类号：F233密级：公开UDC：300学校代码：11832河北经贸大学硕士学位论文（专业硕士）FCFF折现法在上市零售企业价值评估中的应用——以苏宁云商为例TheapplicationofFCFFModelinquotedretailbusinessvaluation——ACashStudyinSuning作者姓名：康锦指导教师：张瑞锋教授学科专业名称：资产评估论文完成日期：2016年4月二〇一六年四月十一日中图分类号：F233密级：公开UDC：300学校代码：11832河北经贸大学硕士学位论文（专业硕士）FCFF折现法在上市零售企业价值评估中的应用

2、——以苏宁云商为例TheapplicationofFCFFModelinquotedretailbusinessvaluation——ACashStudyinSuning作者姓名：康锦指导教师：张瑞锋教授学科专业名称：资产评估论文完成日期：2016年4月I学位论文原创性声明ＦＦ－一－Ｊ本人所提交的学位论文《ＦＣ折现法在ｈ市寧售企业价値评估中的应用ｆｅ、苏，，独立化行研究工作所取得的原创性成果宁商为例》是在导师的指导下。除义中＇已经注明引用的内容外，本论文小包含任何其他个人或集体己经发衷或撰弓过的研究成巧。对本文的巧究做出重耍贡献的个人和集体

3、，均己在义中标明。木声明的法律后果由本人承担。＾－论丈作齐：前教师确认（签么）＾＼＞，谷年月／户門牛月／長ＨＵ学位论文版奴使用授权书本学位论文作者完全了解河北经贸大学有权保留并向困家行关部ｎ或机构送交学位论义的纪印件和磁盈，允许论文被裔阅和化阅。本人授权河北经贸大学可Ｗ将学位论文的全部诚部分内容编入有关数掘巧进行检索：，Ｗ采用影巧、缩巧或扎它赵制下段保存、江；编学位论文。（）化密的学位论文在年解密后适用本授权书卢论文作者（签名）：：指导教师（签名）Ｕ月＇年／Ｒ年月ＨＡ：＾ｆｉ＾＜＾ｒ各方咬摘

4、要随着当前经济的飞速发展与企业活动的日益增多，越来越多的大小企业崛地而起，行业竞争更加激烈，企业并购屡见不鲜，交易行为不仅仅体现在人与人之间，更表现在企业与企业之间。在这个经济蓬勃发展的时代，人们越来越认识到专业资产评估工作的重要性。从新的企业建立、发展上市、不断壮大并购其他竞争对手，再到逐渐变弱直至破产清算，资产评估在其中都起到举足轻重的作用。企业价值不同于商品价值，它所包含的内容更加丰富，所受的影响因素多种多样，不但要考虑有形资产的作用，还要将企业所创的无形资产考虑在内。其价值量也是非常之大，差之毫厘谬以千里。因此，在评估企业价值时，必须要经过专业的评

5、估人员谨慎、专业对其进行考察测算，如此才能使评估结果趋于公允合理，易于接受。在零售企业纷纷转型、零售电商之间竞争加剧、互相投资合作的背景下，本文以上市零售行业作为企业价值评估方法研究的起点，选取苏宁云商集团股份有限公司作为研究对象，应用FCFF（企业自由现金流量；Freecashflowoffirm）折现法对企业价值的实际评估方法操作与实践进行了实例研究，以求在实际操作中找出评估难点与解决办法，熟悉评估程序，锻炼评估技巧，寻找方法理论与应用的差异所在，并总结了实际应用中应注意的问题。本文分为五个部分，第一部分为绪论，先就该课题研究的目的及意义进行了详细阐述

6、；继而阐释了国内外对企业价值评估的研究内容，对每位研究者在对FCFF折现法应用过程中的意见与改进进行了概括陈述，寻找自身研究的突破点；最后描述了本文的研究内容及方法，并指出了可能产生的创新点与研究的不足之处。第二部分是定义介绍，主要对企业价值及其评估的定义做了阐释，对三大类评估方法进行了介绍与适用性分析，并叙述了运用FCFF折现法所遵循的准则。第三部分是评估背景的介绍，通过介绍被评估企业本身、其经营现状、财务状况、发展前景与方向以及其所处行业的发展状况，掌握企业的基本情况并由此展开对其未来各评估指标的预测。第四部分是以苏宁云商作为案例进行企业价值评估的实例

7、研究。在经典方法的理论框架下，综合分析企业宏观环境、获利能力、发展状况等因素，对企业未来五年的自由现金流、折现率具体指标进行了预测，并计算出最终的评估数值，继而与股市中得到的企业市值对比发现评估价值溢III价10%。第五部分是总结部分，首先对前文实际评估价值溢价的原因从企业自身状况以及方法应用两方面进行了分析，然后总结了理论与实际的匹配的差异以及如何在评估工作中减少评估结果差异，提升评估结果的合理准确性。企业价值评估向来是评估工作的重点与难点，不同的评估目的、企业类型适用于不同的评估方法。因此，如何做好价值评估，使评估方法与结果更加真实可靠，使理论与实践更

8、好地结合起来，是我们不断考虑的问题。本文希望借助对该案例的研究熟悉