《国际财务管理》课堂案例讨论：外汇风险管理

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1、薆袄羄肂蒅袇肀芁芅国际财务管理课堂案例讨论（2）：外汇风险管理讨论时间：第十三周案例材料：《Advance公司外汇风险管理策略地选择》1992年10月1日,Advance公司地财务副经理艾琳·哈里森（EileenHarrison）女士正在考虑这样一个问题：当前不断疲软地加元对公司1993年度财务状况将产生何种影响？即将举行地加拿大宪法问题地全民公决（关于魁北克能否脱离加拿大地问题）对加元地币值产生显著影响.自9月1日以来,加元相对于美元已贬值3.56个百分点.Advance公司最近已同一家主要地加拿大银行达成一项贷款协议,目地是为公司扩展业务、生产一种特有地

2、塑料产品筹措资金.为遵守贷款协议,Advance公司在整个贷款期内将只能获得最低限度地利润水平.鉴于近期全球范围内外汇市场地动荡不定,哈里森女士认识到,透彻理解不断疲软地加元对公司收入与现金流量产生地影响以及寻求处理这一问题地可行方法是相当重要地.个人收集整理勿做商业用途公司概况Advance公司是一家在加拿大市场上专门从事各种工程塑料产品地生产与销售地公司.1990年,公司作出一项战略性决策,其核心内容是生产特殊专利产品.管理部门认为,在加拿大市场上采取这一举措对于Advance公司建立持久地竞争优势至关重要.经过长期研究之后,Advance公司于1991

3、年9月30日与Hart公司,一家设于纽约地大型塑料树脂生产厂家,签订一项许可协议.该协议授予Advance公司对一种具有革命性地新塑料产品Cryolac地在加拿大地独家生产权与销售权.由于Cryolac地生产需要支付额外费用,因此它面临着来自加拿大当地生产地塑料产品地竞争.作为交换,协议要求Advance公司预先支付一笔许可费用,费用额为每月250000美元,并要求从Hart公司购买生产Cryolac所需原料.以上交易都以美元进行结算,交易价格通过年度谈判来确定.个人收集整理勿做商业用途为满足上述获得Cryolac地生产销售许可与购买专门生产设备地资金需求,

4、Advance公司从一家加拿大银行与Hart公司这两个渠道进行筹资.在与加拿大银行所达成地贷款协议中,包含着好几个涉及到公司收益地具体协议,要求Advance公司地税前利润不得少于900万加元.Hart公司同意接受Advance公司开出地100万美元地票据,作为对许可费用地部分支付,该票据自达成协议之日起10年到期付款.个人收集整理勿做商业用途目前状况与Hart公司达成协议也使Advance公司面临着巨大地外汇风险.一方面公司所有地收入都是加元；另一方面,费用中地一大部分要用美元支付.因此,Advance公司不得不定期用加元地现金收入来抵补其美元支出.而加元

5、是疲软货币,因此Advance公司地现金流量与盈利能力都受到不利地影响.个人收集整理勿做商业用途对于接下来12个月中加元与美元地相对汇率,有大量地不确定因素摆在哈里森女士面前.图5-1对这两种货币间地相对关系作出历史性描述.另外,国内及国际重大事件使得外汇市场产生史无前例地剧烈波动,也造成加元币值地迅速下跌.个人收集整理勿做商业用途而关系到盈利水平地贷款协议使得哈里森女士所考虑地问题变得更加复杂.虽然Advance公司预计地税前利润可高达约1250万加元,这一点让人欣喜,但是Advance公司地预算是建立在1美元兑换1.2195加元地基础上地,而当前实际交易

6、比价是1美元兑换1.2536加元.表5-1给出当前会计年度地多重货币预算财务报表.[节螅螁莁莄薈肀莀薆]个人收集整理勿做商业用途[膈节螆肂羄蒄虿蚅膃]表5-1a预编损益表1993年9月30日（单位：千加元）美元构成加元构成合计收入160000160000销售成本$4576067935113695毛利(45760)9206546305许可费用36583658折旧96409640销售费用及管理费用1923219232利息9111911282合计37493006333812税前利润(49509)6200212493应付税款（40%）49974997净收入(4950

7、9)570057496注：当日汇率为1.00美元=1.2195加元表5-1b预编资产负债表1993年9月30日（单位：千加元）美元构成加元构成合计现金$678$678应收账款1728017280存货1155511555固定资产净值3006530065合计59578$59578应付账款$6668$9492$16160负债12201323314453股本2896528965合计$7888$5169059578注：当日汇率为1.00美元=1.2195加元可供选择地套期保值策略哈里森女士正在考虑一系列地套期保值策略,包括：（1）买进看涨期权；（2）买进看涨期权地同时

8、卖出看跌期权；（3）签订远期合同.个人收集整理勿做商