碳排放权交易市场定价研究

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1、分类号密级UDC编号中央财经大学博士学位论文学位论文题目：碳排放权交易市场定价研究TheResearchonPricingforCarbonEmissionTradingMarket姓名常洁学号2008110049院、中心金融学院学科专业金融学研究方向国际金融指导教师吴念鲁提交论文日期：2015年5月29日0独创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得中央财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任

2、何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。1学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解中央财经大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权中央财经大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校按规定向国家有关部门或机构送交论文和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）2摘要人类发现温室气体的影响至今已经有150年。联合国气候变化框架协议已经走过20年的历史，京都协议的实施已有了10年的经历。发达国家运用市场机制实现低成本减少温室气体排放目标；先进的发展中国家在改革国内资源消耗的同时利用清洁发展机制（CD

3、M）带动了经济的转型过程，同时催生了新市场的发展。最不发达国家逐渐参与，提高气候适应能力，与可持续发展接轨。“低碳”已成为当前全球接受并实施的发展模式。进入2013年，国际气候政策发生了一些新的变化，气候谈判正在艰难推退，中国在其中发挥着越来越重要的作用。作为发展中大国，中国经济高速增长，碳排放量不断上升，已成为全球第一排放大国，面对气候变化、环境治理、能源转型、经济结构调整等巨大挑战，中国于2009年在联合国气候变化框架公约哥本哈根大会上宣布，承诺到2020年中国单位GDP二氧化碳排放比2005年下降40%至45%。为了以市场化的手段促进减排目标的实现，中国于2013年6月陆续启动两省

4、五市碳排放权交易试点，成为全球第二大排放权市场。2014年中国试点区第一个履约期结束，五个试点上交了首份答卷。而中国预计将在2016年建立全国排放权交易市场，届时将拥70亿吨配额总量，成为全球最大。本论文以“碳排放权交易市场定价”作为主题，具有良好的时机。国外学术界在经济、金融学的理论框架下，遵循已有的研究范式，应用各种数学模型和实证工具对这一新兴市场展开研究，并对这一市场的特殊性进行分析挖掘。目前国内对于碳金融的研究正在兴起。关注碳金融对中国未来可持续发展、金融界开拓新业务的意义，以及制度和机构建设等宏观层面比较多，讨论碳交易市场结构、交易工具和价格行为的研究成果也比较常见。对于碳定价

5、的整个框架、碳价格与投资的关系研究不多。本文建立了碳定价较为完整的认识框架，并着重对碳定价工具中作为核心市场机制，在全球减排行动中应用最广、影响深远的排放交易机制进行分析研究，对其理论、实践、影响因素、发挥作用，特别是在中国的应用进行了较为完整的论述。同时运用实物期权模型分析了碳价格与减排投资的关系，对中国碳排放权交易价格管理机制建设提供了有意义的参考。这一定程度上弥补了目前国内在碳定价研究上的不足。围绕“碳排放权交易市场定价”这个主题，论文从五个方面展开论述。第一章是导论。介绍国际气候政策的背景、碳定价的决定因素和不同形式，对碳定价的相关文献进行了疏3理，提出了论文的意义、结构、创新与

6、不足。第二章讨论碳定价工具的选择与协调。对基于价格的定价工具碳税和基于数量的定价工具排放交易机制的理论和实践进行了简要介绍，讨论了碳定价与其它政策在减排目标上的协调。第三章对碳排放权交易价格机制进行讨论。介绍全球排放权交易市场，分析碳排放权价格决定因素，解释政府价格管理机制、政策规则、能源价格、天气变化、宏观经济和金融市场运行情况，以及项目特质风险对碳价格的影响，具体给出了抵消信用购买协议定价模型。第四章展开基于实物期权模型的碳减排投资价格临界值研究。建立减排投资的几何布朗运动模型和均值回归模型，并将模型应用于中国CDM项目投资临界值计算和分析，得出各个项目类别投资最低价格的广泛分布，提

7、出将结果应用于我国碳排放权交易价格管理机制的建议。第五章聚焦中国碳排放权交易市场的发展和探索。总结中国碳排放交易机制的发展脉络、缘由和特点，提出建立全国统一市场必须解决的问题。分析中国试点区价格管理和运行情况，重点提出了中国碳排放权交易价格管理机制的路径。论文的创新表现在三个方面：一是给出了碳定价的全景式概述和认识逻辑。将碳定价分为显性定价和隐性定价，显性定价包括碳税和排放交易机制，并着重选择排放交易机制进行论述，这种层层递进的方式