顺丰控股借壳上市案例中估值问题研究

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1、分类号学号M201573834学校代码10487密级硕士学位论文顺丰控股借壳上市案例中估值问题研究学位申请人：柴英帆学科专业：会计硕士指导教师：刘炜副教授答辩日期：2017年11月30日AThesisSubmittedinPartialFulfillmentoftheRequirementsfortheDegreeofMasterofProfessionalAccountingAResearchonEnterprise'sValueAssessmentBasedontheBackdoorListingofSFHoldingCandid

2、ate:ChaiYingfanMajor:MasterofProfessionalAccountingSupervisor:AssociateProf.LiuWeiHuazhongUniversityofScience&TechnologyWuhan430074,P.R.ChinaNovember,2017华中科技大学硕士学位论文摘要资本市场独有的市场资源一直是企业争相夺抢的目标，借壳上市作为IPO的“替代品”，为迎合市场多方需求，操作模式上也在不断地演变进化，为维护资本市场运行秩序，相应监管一直紧随其后防止并打击过度投机套利行为。2

3、016年证监会颁布的重组新规更是被誉为“最严新规”。价值评估作为借壳上市的交易基础，直接关系着交易的成功与否。“壳资源”的交易价格直接决定了企业能否一次性“扭亏为盈”，转让“亏本”资源。借壳公司作为拟上市企业，其交易作价是上市前对企业价值的最好评估，也直接影响了企业上市后的公众形象及之后的财务指标值，是企业管理者、投资者、政府及社会公众共同关注的问题，对企业之后的经营有着深远影响。本文通过对近年来证券市场监管从严的政策分析，基于“最严新规”的政策解读，选取顺丰控股这一在新规颁布风口时点成功上市的借壳案例，针对新规中对业界投机性交易定价

4、的遏制规定，选取顺丰控股上市后2016年的市场数据，结合股权贴现模型，二次评估顺丰控股的股权价值，以此验证借壳新规下借壳交易中估值的合理性。并关注借壳交易中是否存在交易方价值高估现象，提高价值评估模型在借壳上市交易中的实际适用性。通过计算，本次评估顺丰控股股权价值为509.67亿，与此次借壳交易评估机构给出的448亿的评估价相比，增值61.67亿，增值率为13.77%；与当期股权账面价值205.57亿相比，增值304.10亿，增值率为147.93%。通过分析，本文认为，顺丰控股借壳鼎泰新材成功上市的交易中，借壳方的交易定价是合理的。新

5、规的推出对于市场上真正想要借壳的公司来说仍属利好信号，交易定价会逐渐趋于市场化、合理化，同时也会引发新一轮对估值体系的理性探究。关键词：借壳上市顺丰控股估值I华中科技大学硕士学位论文AbstractTheuniquemarketresourcesinthecapitalmarkethasbeenthethingnearlyalltheenterpriseseagerfor.Asthe"alternative"ofIPO,thebackdoorlisting’soperationmodeiskeepingevolvinginordert

6、omeetthemarketdemand.Correspondingly,theregulationisalsokeepingrevisedtomaintainthemarketandfightagainstthespeculationcheck.In2016,theCSRCpromulgatedanewregulation,whichiscalled"Themoststringentregulation".Valueevaluation,asthebasisofonetransaction,directlyaffectsthesuc

7、cessofthetransaction.Thepriceof"shellresource"directlyinfluenceswhethertheenterprisecan"turnlossesintoprofits"andsellthe"badassets"ornot.Andtheindexofthecompanywhichissearchingforbeinglistedisthebestproofofitsoperationperformance.Itdirectlyaffectsthefinancialindexandthe

8、socialpublic’sexpectation.Andtheimpactontheoperationisalsoprofound.Basedontheanalysisofrecentyears’policy,thet