上市公司资不抵债现象研究

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1、成都理．1：人学硕十学位论文inthecapitalmarket．Basedonthe￡【boVeanalysis，thepaperpresentsthesuggestions仔omlegalsystemconstmction，creditmechanismconstmction，marketstructuresystemconstmctionandcompanies’goVemancemechanismconstmction．Thelastpartconcludesthewholepaper，summarizesthebasicconclusions

2、andpointsoutthelimitationofthisstudyaswellasthedirectionoffutureresearch．Keywords：AssetValuelessthanissueddebt；InVestmentbehaVior；Fundsoccupancy；Shellresource：CredittransferVl独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得盛都堡王太堂或其他

3、教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。学位论文作者签名：彳脉I川年学位论文版权使用授权书f口日本学位论文作者完全了解盛壑理王太堂有关保留、使用学位论文的规定，有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许论文被查阅和借阅。本人授权盛壑堡王太堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。(保密的学位论文在解密后适用本授权书)学位论文作者繇彳诛陷靴做储刷醛辄I叶渺⋯。日第l章引言1．1研究背景第1章引言中国

4、市场经济起步较晚导致资本市场欠发达且不规范，加之转轨经济的特殊性和制度建设的滞后性，中国上市公司的财务实践表现出许多独特之处。上市公司作为资本市场的主体，其质量决定了资本市场的整体状况。如果大量ST公司和长期资不抵债公司充斥证券市场，就会严重影响资源的优化配置。理论界和实务界对ST公司以及亏损公司关注较多，但缺乏对上市公司长期资不抵债现象的系统研究。价值创造是公司永恒的主题，但纵观中国上市公司，又有多少是在真正创造价值呢?当大部分公司都热衷于内部资本市场运作的时候，还有多少公司是在从事真『F的物质生产活动呢?在外部约束失效的当前中国经济中，当资本市场优

5、化配置资源的功能得不到有效发挥的时候，资不抵债上市公司的长期存在也就在意料之中了。资本市场以信用机制为基础，而资不抵债是上市公司过度负债的极端情况。在完善的资本市场和产品市场环境中，企业经营问题首先反映在产品市场，产品市场的竞争失利导致企业在资本市场的信誉降低，最终会被产品市场和资本市场抛弃。然而，由于我国资本市场和产品市场发育非均衡，大量资不抵债上市公司通过不断“变脸’’仍然存在于资本市场，造成了社会资源的浪费，使广大中小投资者利益受损，严重影响资本市场资源配置的效率。资本市场竞争是一个优胜劣汰的过程，上市公司的退市以及破产清算是保证资本市场健康发展

6、的重要措施，而在我国至今还没有上市公司破产的先例。大量长期资不抵债上市公司活跃于资本市场，游走于退市边缘，构成了一道独特的风景线。对此，人们不禁要问：这是因为投资者的非理性还是制度的非理性?对于尚不成熟的中国证券市场，政府责任在哪里?上市公司长期资不抵债的原因是什么?为何上市公司长期资不抵债却仍然可以在证券市场上存活?在市场体系发育非均衡条件下，上市公司如何有效避免陷于长期资不抵债的困境?资本市场法律机制、监管机制与信用机制应该如何协调?本文将在对中国长期资不抵债公司总体状况简要分析的基础上，以保护中小投资者利益为基本出发点，从长期资不抵债上市公司的生

7、命轨迹特征着眼，对中国上市公司长期资不抵债现象及存在成因做一个较为深入、系统的研究。成都理l：人学硕+学位论文1．2研究意义本文研究的实践价值。长期资不抵债公司在不同的重组题材中，不断得以在退市破产的边缘再生，而广大中小投资者一次次地被套牢，损失惨重。在信用机制严重缺失，法律机制尚不健全的条件下，大股东侵占中小投资者和债权人的利益不可避免。上市公司破产退市是市场遵循“优胜劣汰、适者生存”的竞争性结果，这种机制有利于资源的优化配置，推动经济健康的发展。企业失败的本质原因在于财务的失败，长期资不抵债上市公司就是典型的财务失败案例。“冰冻三尺，非一同之寒”，

8、上市公司出现长期资不抵债现象并不是一朝一夕所致，而是一个逐渐积累的过程，许多迹象早就暴露了出来