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1、浅谈分级基金及其操作策略摘要分级基金作为结构化创新产品引入国内已经有7年时间，特别是在最近三年里，分级基金发展迅猛，在众多基金产品中分外抢眼。本文普及分级基金的基本知识，并阐述杠杆率、折价率等指标及其简单估值方法，衡量其中的收益率和风险性，并从各方面有针对性地选购分级基金的基本操作策略。关键词:分级基金，杠杆率，折价率，优先份额ABSTRACTStructuredFundsareinnovativeproductsdevelopedbythestructuredclassificationtechniqueandithasbeenintroducedtoChinaover7years.
2、ThelastthreeyearsStructuredFundshavedevelopedrapidly,whichareveryeye-pleasingamongallthefunds.So,thepaperwillintroducesomebasicknowledgeofthem,andthenexplainsomeindexlikeleverageratios,discountrateandsimplevaluationmethods.Sointhatway,wecanunderstandtheirprofitsandrisks.Thetheend,accordingtothes
3、efeatures,IwillfindsomebasicoperatingpoliciestohaveabetterchooseofStructuredFunds.Kingwords:StructuredFunds,leverageratios,discountrate,Low-riskshares一、分级基金的含义分级基金，起源于国外,又称为“结构化产品”，2007年首次引入中国。分级基金是指在一个投资组合下,通过对基金收益或净资产的分解,形成两级(或多级)风险收益表现有一定差异化基金份额的基金品种。分级基金的主要特点是将基金产品分为两类份额,并分别给予不同的收益分配。通常分为低风险
4、收益端(优先份额)和高风险收益端(进取份额)两类份额。通常情况下,优先份额一般可以优先获得分配基准收益,进取份额最大化补偿优先份额的本金及基准收益,进取份额通常以较大程度参与剩余收益分配或者承担损失而获得一定的杠杆。二、分级基金的发展历史与现状为了突破封闭式基金的瓶颈期，2007年，分级基金开始引入中国。在2012以前，一共只有30只分级基金上市，而在2012以来，发展迅猛，目前分级基金共有170只左右。与LOF、ETF、封闭式基金一起构成了基金业的四大支柱。按照投资标的，目前上市的分级基金可分为股票型、债券型两种。 股票型分级基金的投资标的是在国内证券交易所上市的股票， 债券型分级基
5、金的投资标的是固定收益类投资品种，包括国债、央行票据、地方政府债、金融债、公司债、企业债等等。其中，股票型分级基金占大部分，截止到2014年12月，上市分级基金共有170只，股票型分级基金共有130只，超过总数的2/3。三、分级基金的结构与运作原理分级基金在国外叫结构化产品,正是因为其结构化设计而得名,可见,结构化是分级基金的一个核心创新,其他的创新都是围绕结构化而设计的。可以从下面几个方面理解结构化设计：[1]1．杠杆设计。基金由两级份额组成，一为优先份额，一为进取份额。两级份额分别募集和计价，但资产合并运作，在法律主体上是同一基金。两级基金的根本区别在于收益分配权的差异，优先级份额
6、享有优先分配权。基金合同一般规定，优先份额享有稳定的低收益，一般在市场利率的基础上相应增加一定百分比。进取份额利用优先份额所募资金，进行杠杆化操作带来的超额收益，并承担进取份额相应的收益率要求。[2]2、拆分合并机制。开放式分级基金可以通过场外、场内两种方式公开发售，基金发售结束后，场外认购的全部基金份额将确认为母基金份额；场内认购的全部基金份额按照1:1的比例自动分离预期与风险不同的两种份额类别，即优先份额和进取份额。 《基金合同》生效后，母基金份额设置单独的基金代码，只可以进行场内与场外的申购和赎回，但不上市交易。优先份额与进取份额交易代码不同，只可在交易所上市交易，不可单独进行申
7、购或赎回。 投资者可在场内申购和赎回母基金份额，投资者也可选择将其在场内申购的母基金份额按约定的比例分拆成优先份额和进取份额。同时，投资者也可按约定的配比将其持有的优先份额和进取份额申请合并为场内的母基金份额。四、分级基金的杠杆率分级基金杠杆一般是指一定金额的风险资金能够撬动的资金总额的比例。高杠杆基金可能会享有的高收益是诱人的,同样,其可能承担的高风险也不可避免。由于，杠杆比率=基础份额净值/（基础份额净值-优先份额净值*优先份额比例）很直观
