我国退市新政的合理性研究

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1、万方数据复旦大学我国退市新政的合理性研究ADissertationSubmittedtoFudanUniversityfortheDegreeofMasterRESEARCHoNTHERATIoNALITYoFTHENEWWITHDRAWALMECHANISMFORCHINALISTEDCoMPANIESAuthor：XueLeirongSpecialty：FinanceAdvisor：Prof．SongJunSchoolofEconomicsFudanUniversityMarch．2013指导小组成员名单万方数据张金清教授刘庆富副

2、教授聂叶副教授万方数据复旦大学我国退市新政的合理性研究摘要我国的上市公司退市机制自2001年启动以来，经历了从无到有、不断发展完善的过程，但实施效果却不尽如人意。究其原因是旧的退市制度存在着一定的漏洞与缺陷，使得大量的绩差公司滞留在市场中。2012年沪深两市相继推出了创业板、主板和中小板市场的新退市制度，退市新政纳入了净资产以及市场交易类的指标，并增加了与非经常性损益相关的准则，为退f扫制度的改进迈出了实质性的一步。本文分别以2012年退市新政中的三项新增指标为切入点，选择合适的计量模型，分别从理论及实证的角度验证了“扣非”准则、净资

3、产指标、成交量指标纳入退市新政的必要性与合理性，并最终得到结论，明确了“扣非”准则和净资产指标纳入退市制度的重要意义，但是对于市场交易类的成交量指标的纳入提出了质疑。最后，我们假设退rf：『新政实施于A股市场，通过计算新规实施前后A股市场的退市率的变化、市场PE水平的调整以及市场平均换手率的差异，以“合适的退市率”、“合理的股价变动”以及“良好的投资氛围”这三方面作为衡量标准，全面综合的度量了2012年退市新政相较于旧的退市制度改善的程度和发挥的实质性的作用。关键词：2012退市制度，非经常损益，净资产，成交量中图分类号tF830万方

4、数据复旦．大学我唇退市新政的合理性研究ABSTRACTThedelistingmechanismforChina’Slistedcompanieswhichlaunchedin2001hasexperiencedtheprocessofsomethingoutofnothingandalwayscontinuingimprovement．However,thevirtualeffectswerestillnotsatisfactoryforseveralyears．Thereasonisunderlyingtheloopholesan

5、ddefectsofolddelistingmechanism,whichresuksinplentyofunderperformancecompaniesstillbeingpresenceinthemarket．In2012，bothShanghaiStockExchangeandShenzhenStockExchangeannouncedanewdelistingmechanismforGEB，MainBoardandSMEBoard．Thenewmechanismhasmeludedindicatorsfornetasseta

6、swellasmarkettransaction．Meanwhile，principleswhichrelatedtonon—recurringgainsandlosseswereadded．Allofthesechangeshavemadesubstantialimprovementsfordelistingmechanism．ThisarticlewillmainlyfoCUSonthethreenewaddedindicatorsandcegificatetheirnecessityandrationalitytheoretic

7、allyandempiricallybychoosingappropriateeconometricmodel．Thefinalresultsupports、non—recurringexclusion’criteriaaswellasnetassetsindicatorincludedindelistingmechanismwhereastheeffectofvolumeseemstobedoubtful．Finally,Iassumethenewdelistingmechanismimplementedinthewholestoc

8、kmarketandmeasurethevirtualeffectandimprovementofnewmechanismcomparedwitholdofiethroughthejudgmentruleof、appro