退市新政-垃圾股的生死劫

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1、退市新政:垃圾股的生死劫4月20日晚间，深圳证券交易所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2012年修订）》，并自2012年5月1日起施行，这意味着酝酿多时的创业板退市制度终于破茧而出。　　随后在4月29日，上海证券交易所与深圳证券交易所分别发布了《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》和《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。围绕沪、深两市主板、中小板的退市制度改革方案出人意料地提前“露面”。上交所征求意见稿于5月20日截止；深交所不仅就其征求意见稿开展了X上问卷调查活动，还发放了调查问卷，

2、相关意见反馈于5月15日截止。有关退市制度的征求意见反馈结束后，退市新规将会尽快推出，正式实施的时间将会定在2012年上市公司年报结束后。　　同一天，人民日报发表评论：“必须把垃圾公司赶出股市！”这篇评论所发出的信号清晰无比。　　一时之间，退市新政引发的冲击波不仅令不少ST股股价连续下挫，也使得重组推进不顺利的ST公司如坐针毡。垃圾股在退市新政的冲击下面临着严峻的“生死抉择”！这个春天让垃圾股们感受到丝丝寒意。　　退市制度改革，千呼万唤始出来　　退市制度改革被不少股民认为是“迟到的正义”，此言不假。　　我国资本市场成立至今已二十一年，投机之风盛行。上市公司即使戴上ST、*S

3、T、PT的帽子，也能借资产重组获得新生。垃圾股在A股市场颇受欢迎，这些上市公司被称为“壳”。在现行股票发行制度之下，壳资源很是宝贵，许许多多排队等候在上市门槛之外的企业通常通过借壳重组获得上市资格，这些垃圾股摇身一变，“乌鸦变凤凰”。在新股快速扩容的同时，垃圾股“死不退市”俨然成为潜规则。此起彼伏的重组游戏屡屡推动绩差股股价一飞冲天，其中常常伴随着内幕交易，A股市场的定价功能及价格信号无可避免地被严重扭曲。　　我国退市制度建立才十余年，上市公司一直进多退少。迄今为止，沪深两市A股共有75家公司退市；其中，因连续亏损而退市的有49家，其余的26家则是因为被吸收合并。创业板自2

4、009年开通以来，无一家公司退市。而在过去三年美国纳斯达克上市公司数量减少了13.08％。我国原有退市制度名存实亡。　　在退市标准上，美国股市采用了财务退市标准和市场化退市标准。除了因并购或私有化原因自动、自主退市外，美国上市公司如果达不到持续挂牌的财务标准或市场化标准将会被迫退市，另外还有因法人过失或违法行为导致退市。美股的上市公司必须要有一定的持续盈利能力，不然会遭到终止上市。壳在美股没有太大意义。而在国内A股市场，ST制度给符合退市条件的企业以3年的缓冲期，3年后还没有盈利，还可以用重组和资产注入来重新上市。即使不进行重组，某些上市公司通过人为操纵利润，连续两年亏损后

5、，整出一个年度的微利，然后再连续两年亏损，再整出一个年度的微利，如此循环往复，可以做到死不退市。　　制度存在漏洞可钻情况之下，监管层所希望倡导的价值投资理念往往沦为纸上谈兵。退市新政的出台，亡羊补牢，为时未晚。新的退市制度规范了垃圾股的去留标准，结束劣币驱逐良币造成的资源浪费，提高监管效率和行业自律监管的积极性，同时也将颠覆投资者炒差、炒新、炒小、炒重组等传统观念与陈旧思维，有助于恢复股市估值理性，还原股价信号，并将重新激活股市优胜劣汰、资源配置功能。　　退市新政的“新”亮点　　《创业板股票上市规则》与沪深交易所征求意见稿都有不少“新”亮点。　　《创业板股票上市规则》制定了

6、严厉的退市标准，创业板公司退市条件和退市程序请见表1。　　创业板退市制度设计有八大亮点。触发净资产为负退市条件的，一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，或者因追溯调整导致年度净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负或者因追溯调整导致连续两年净资产为负，则其股票终止上市。创业板暂停上市考察期缩短到一年；创业板暂停上市将追溯财务造假；创业板公司被公开谴责三次将终止上市；造假引发两年负净资产直接终止上市；创业板借壳只给一次机会补充材料；财报违规将快速退市；创业板拟退市公司暂留退市整理板；创业板公司退市后纳入三板。　　创业板新退市制度严厉打击财务造假，对于造假者有

7、追溯调整权，以往的造假难逃惩处，监管大棒随时都能因造假落下，提高了造假的成本与风险。新退市规则明确因连续三年亏损或追溯调整导致连续三年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断依据。这杜绝了在停牌期粉饰报表重新上市的空间。　　造假引发两年负净资产直接终止上市的退市标准很有震慑力。一是重挫垃圾股的暴炒与豪赌；二是让炒壳重组者自废武功。这将极大地还原垃圾股的理性估值，并有效提升股市资源配置功能。　　沪深交易所退市新制度尚未正式出台，根据征求意见稿内容，沪深交易所的退市方案基本相同，