灌溉07中报沃土掘金化肥股

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1、★“灌溉07中报沃土”—掘金化肥股★我国是农业大国，近几年农业一直作为一号文件受到政策扶持，农业对化肥需求旺盛，化肥行业也有相关优惠的税收政策。但是我国化肥行业集中度比较低，随着产能扩张竞争逐渐加剧，不过对于行业中具有地域规模优势的化肥生产企业值得关注，业绩稳健，市盈率偏低。从价格上看国内尿素价格比国际上尿素价格低35％左右，还有上涨的空间，而化肥行业税收优惠等也使得该行业看好。化肥行业重点建议关注泸天化、云天化、赤天化以及湖北宜化等。一、化肥行业相关政策国家为了保证农业正常生产，对于化肥有限价政策，但是同时化肥行业有增值税优惠和所得税优惠。整体来说，化肥属于生产资料，国家

2、扶持农业，同时也鼓励化肥行业发展，随着国家对“三农”问题的重视，化肥行业也将受到政策支持。其中对化肥行业有利的税收政策是增值税和所得税。增值税优惠：2005年5月，财政部、国家税务总局发布《关于暂免征收尿素产品增值税的通知》（财税[2005]87号），规定从2005年7月1日起，对国内企业生产销售的尿素产品增值税由先征后返50%调整为暂免征收增值税。所得税优惠根据国家税务总局《关于落实西部大开发有关税收政策具体实施意见的通知》，设在西部地区、符合当期国家重点鼓励发展产品目录的主营业务收入已超过总收入70％的企业，所得税按15%的优惠税率征收。我国气头氮肥上市公司多位于西部，

3、可享受所得税优惠政策。化肥行业的限制性政策主要是限价和出口关税。根据国家发改委、财政部发改价格[2006]124号文《关于做好2006年化肥生产供应和价格调控工作的通知》，2006年将尿素出厂政府指导价上浮幅度由10%提高到15%，同时停止尿素出口退税政策，并对尿素出口征收季节性暂定关税(2006年1—9月按30%的税率、10—12月按15%的税率)，以上政策在2007年将继续执行。二、化肥行业现状化肥行业生产主要分三类：以天然气为原来；以煤炭为原料；以原油为原料。由于油价高涨，化肥生产基本上是气头和煤头生产厂商，而天然气价格上涨对于气头上市公司不利，煤头化肥生产厂商更为有

4、利，具有成本优势。根据国家发改委发改价格[2005]2756号文《关于改革天然气出厂价格形成机制及近期适当提高天然气出厂价格的通知》，自2005年12月26日起，适当提高天然气出厂价格，化肥用气由原来的0.658元/立方米上涨到0.758元/立方米，工业用气由原来的0.815元/立方米上涨到0.965元/立方米；根据中石油西南油气田分公司(2006)57号关于工业用天然气价格上浮的通知，从2006年8月1日起对所供工业用气出厂价格上浮10%，即由原执行的0.965元/立方米提高到1.0525/立方米。按现有国家宏观经济环境及国内、国外能源供应形势估计，国内天然气价格在未来几

5、年内仍呈上升之势。而煤头价格小幅度上涨，这样对于煤头生产的上市公司比较有利，当前煤头生产的上市公司主要有湖北宜化和华鲁恒升。化肥行业竞争逐渐加剧，而且产业集中度低。2006年化肥行业国内新增产能400万吨，国内尿素供大于求的压力已有明显表现。2007年在建项目生产能力490万吨，2008-2010年规划建设项目1110万吨。化肥市场还将面临外资企业的竞争。我国政府按承诺于2006年12月11日起全面开放化肥业的批发、零售市场，外资进入必将加剧市场竞争，化肥企业市场生存空间将会受到一定挤压。目前国内有氮肥生产企业逾700家，其中年产30万吨合成氨以上的大型企业不足40家，企业

6、规模普遍偏小，产业集中度低，竞争能力差距较大。这种状况使得一些优势企业未来拥有巨大的扩张空间。上市公司多元化经营提高盈利能力。其中云天化计划在2010年将玻纤产能扩张至30万吨，在当前3万吨聚甲醛产能基础上，公司计划新增6万吨聚甲醛产能，到时候公司成为国内最大的聚甲醛生产基地之一；柳化股份硝酸铵产能稳步增长，在合成氨挖潜技改完成后产能将会提高；华鲁恒升20万吨醋酸项目完成，公司正在新的利润增长点；湖北宜化则是拓展煤化工产业链，产品包括PVC、季戊四醇等。三、绩优化肥股价值相对低估化肥行业中绩优股票不少，2006年每股收益在1元以上的股票有4家，是绩优股比较多的行业。从业绩成

7、长看，2005年是化肥股业绩成长高峰期，当前化肥股业绩高速成长期已经过去，但是化肥股业绩比较稳健，盈利能力非常强。化肥股中相当一些股票的市盈率都比较低，在当前市场普遍市盈率比较高的情况下，其价值被低估。而且化肥股大多在多元化发展，盈利能力得到更进一步的加强，其动态市盈率更低。对于化肥股一个主要考虑当前价格和涨幅，如果涨幅过大或者价格过高则风险比较大；第二考虑区域优势和成本优势，煤头的化肥上市公司比较具有成本优势，值得重点关注；第三个考虑业绩潜力，由于产能扩张带来的业绩潜力。通过这三个方面的考虑，重点建议关注赤天化、