市场交易中的信息披露最优化与交易效率研究——基于融资市场的例证

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1、市场交易中的信息披露最优化与交易效率研究——基于融资市场的例证重庆大学博士学位论文学生姓名：孙林指导教师：杨俊教授专业：数量经济学学科门类：经济学重庆大学经济与工商管理学院二O一三年六月TheMarketTransactionInformationDisclosureQuantityOptimizationandTransactionEfficiencyResearchAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheDoctor’sDegreeofManagem

2、entBySunLinSupervisedbyProf.YangJunSpecialty：QuantitativeEconomicsCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaJune2013中文摘要摘要传统上对于交易中的信息披露问题一般简单的划分为信息对称与信息不对称，或者信息完全与信息不完全，但其实不论是信息不对称还是信息不完全都有一个程度问题，对于这一问题理论界鲜有涉及，基于此，本文提出了信息披露最优化的问题，因为，信息不对称的程度问题和信息不完全的

3、程度问题其实质是一个信息披露最优化问题，信息披露最优化问题意指在交易中交易双方为保证各自预期收益最大化交易中信息披露存在一个最优量，在交易中任何一方对于另一方信息披露的数量要求不能高于此或低于这个数量，否则对任何一方都不利。这是一个在交易中普遍可以观察到的事实，本文通过把信息变量引入融资模型的传统框架对信息披露最优化问题进行了细化研究。即根据信誉资本的大小我们把交易主体划分为强势个体与弱势个体，并分别探讨了两两之间在交易中的信息披露最优化问题，进一步研究了在每一种情形下为规避信息披露完全性给交易带来的负面影响而应采取的信息披露机制，另外还探讨了各自情形下信息披露与其交易

4、收益、交易成本及交易效率之间的关系。我们的主要研究结论如下：（1）在现实交易中，弱势个体借助一元集体披露信息的机制规避了与强势个体交易时的完全信息披露要求从而解决了交易中存在的信息披露量最优化问题。弱势个体在与强势个体的交易过程中由于难于满足强势个体对其提出的信息完全性要求，从而使得彼此交易无法正常的进行。在这种情况下，弱势个体还由于软、硬资本数量少，信誉资本不足，往往也难于满足强者的要求，因而处于更加不利的地位。为破解这打破难题，我们给出一种思路，即弱势个体可捆绑起来组建成强势集体，从而弱势个体借助强势集体和一元集体信息披露机制达成与强势个体的正常交易。论文以中小企业

5、融资为例，运用数理模型具体分析了这种构想的微观机理。（2）弱势个体可以利用用社会诚信系统下的互信机制、第三方信息披露机制和二元集体披露信息机制来规避完全信息披露以提高弱势个体之间交易中的效率，从而来解决交易中的存在着的信息披露最优化问题。通常，在缺乏足够的硬资本作为保证的条件下，弱势个体为了规避交易风险，弱势交易的一方总希望充分了解另一方，换句话说，他总想获取关于对方的一切信息，以便决定是否与其进行交易，但实际的情况却是，随着弱势交易彼方披露信息的不断增加，继续披露信息会逐步触及到他的核心机密，从而使其风险增加，预期收益下降，反过来也降低了交易此方的收益。因此，在这种条

6、件下，作为理性经济人在交易中双方披露信息时都会选择一个适中的信息披露量。这就是我们所说的弱势个体在市场I重庆大学博士学位论文交易中的信息披露最优化问题。本文以中小企业与中小银行之间的融资活动为例，运用数理模型论证了这一问题，并针对这种弱势个体之间的信息披露最优化问题，提出了三种解决办法，即，社会诚信体系下的互信机制、第三方信息披露机制和二元集体披露信息机制。论文还进一步分析了交易收益、交易成本、交易效率与信息披露之间的关系，结果表明，过多或过少的信息披露均不利于弱势个体之间的交易，反过来还会减少他们的交易收益，增加交易成本，降低交易效率，而适度的信息披露则有益于弱势个体

7、各方，并使得交易成本降低，交易效率增加。（3）强势个体虽然信誉资本雄厚，但他们在彼此交易中也存在信息披露最优化问题，为在强势个体之间的交易中实现各交易主体预期收益最大化，强势个体需要进行有限信息披露。文章还进一步分析指出了强势个体有限信息披露与其交易效率、预期收益的关系。关键词：信息披露最优化，强势个体，弱势个体，交易，信息披露II英文摘要ABSTRACTConventionally,informationdisclosureintransactionissimplyclassifiedintoinformationsymmetryand