基于成交量进程的capm实证分析

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1、基于成交量进程的CAPM实证分析重庆大学硕士学位论文（学术学位）学生姓名：马云风指导教师：曹国华教授专业：金融学学科门类：经济学重庆大学经济与工商管理学院二O一三年四月AnEmpiricalAnalysisinShanghaiStockMarket——BasedonTradingVolumeProcessAThesisSubmittedtoChongqingUniversityinPartialFulfillmentoftheRequirementfortheMaster’sDegreeofEconomicsByMaYunf

2、engSupervisedbyProf.ChaoGuohuaSpecialty：FinanceCollegeofEconomicsandBusinessAdministrationofChongqingUniversity,Chongqing,ChinaApril.2013重庆大学硕士学位论文中文摘要摘要资本资产定价模型是现代金融学研究领域的核心理论之一，这一模型的建立始于1952年，从上世纪70年代开始就不断地有学者在进行资本资产定价模型的实证检验这一问题上开展着研究，西方的结果各异，而我国学者近年来在检验资本资产定价模型

3、是否适用于我国证券市场这一问题上也有不同结论，很多学者的研究结果都表明我国证券市场目前还不符合资本资产定价模型。而资本资产定价这一理论对投资者而言无疑是一个强有力的理论工具。然而不管是现代资产组合理论、资本资产定价CAPM模型、套利定价APT理论，还是跨期ICAPM模型、基于消费的CCAPM模型等，成交量都不在这些模型的考虑范围内。即使最近的研究开始理解和研究成交量在资产定价模型中的作用，也只是局限于成交量与股价之间的统计相关关系，而无法真正去考虑成交量与股价之间的本质关系。通过对投资者行为的简化假设，资产定价理论和模型帮助

4、我们理解复杂的资产定价问题，但这些理论和模型在实务应用中的作用却非常有限。传统股价时间序列分析还是以时间作为整个市场进程的推进尺度，即过程发生在日历时间轴上。本文采用的序列构建方法以交易量作为基础来推进整个市场进程，进而获得基于交易量的时间序列和股价序列。按照这个方法构建出来的时间序列和股价序列可以清晰的体现交易量在市场进程中拥有的重要意义和作用：对交易量大的交易日，其对应的日历时间度量会更长，从而这个交易日的股价会在新的股价序列中占据更大的权重；反之，小交易量的交易日对应的日历时间短，且当日股价的重要性被削弱。那么，交易量

5、作为“信息含量”的度量标志的作用就充分体现在了股价序列当中。为此，本文首先通过文献综述介绍了对于量价关系和CAPM模型实证检验的相关理论，接下来通过对基于成交量的股价序列构建方法进行研究和改进，对上证综指进行实证检验以证实该方法的有效性，之后采用此方法对上证市场的8支个股进行CAPM实证检验，最后分析相关结论，并提出政策建议。关键词：量价关系，成交量进程，资本资产定价模型，实证检验I重庆大学硕士学位论文英文摘要ABSTRACTThecapitalassetpricingmodelisthecoreofthemodernfin

6、ancialresearch.Themodelisbuiltin1952,andtheresearchofthetheoriesbeganfromthe1970s.Fromthenon,manyscholarshadmadeempiricaltestsonthisproblemandtheygotdifferentresults.Recentyears,Chinesescholarsalsobegantostudytheproblemwhetherthecapitalassetpricingmodelissuitablefo

7、rthesecuritiesmarketinourcountry.Onthisproblemtheyalsohavedifferentconclusions,manyscholars'researchresultsshowthatourcountrysecuritiesmarketisstillnotaccordwiththecapitalassetpricingmodel.Butthecapitalassetpricingmodel'stheoryisundoubtedlyapowerfultheoreticaltoolw

8、hichcanbeusedbyinvestors.Howeverbothmodernportfoliotheory,CAPMcapitalassetpricingmodel,arbitragepricing,APTtheory,ortheinter-temporalICAPMmodel,t