capm模型在上证a股市场的实证分析

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1、CAPM模型在上证A股市场的实证分析［摘要］文章随机选取上证A股市场100只股票，旨在利用CAPM模型对这些样本股票2012年至2017年的月数据进行实证分析。同时借助Eviews及Excel软件对100只样本股票的数据进行回归分析，计算出各只股票的贝塔系数和可决系数，进而考察CAPM模型的适用性、估测上证A股市场的整体行情。最后得出结论：其一，CAPM模型对我国上证A股帘场并不完全适用，因为系统风险不能很好地解释收益变动情况，而非系统风?U因素在股票收益中存着不可忽视的作用。但其在我国的适应性在不断增强，可以加以借鉴和运用。其二，上

2、证A股市场整体来说适合于风险偏好性投资者，大多数股票对巾于市场波动带来的风险较为敏感，股价受大盘影响较大。市场中仍存在部分投机性较强的公司股票。本文采集自网络，本站发布的论文均是优质论文，供学习和研究使用，文中立场与本网站无关，版权和著作权归原作者所有，如有不愿意被转载的情况，请通知我们删除己转载的信息，如果需要分享，请保留本段说明。［关键词］上证A股市场；CAPM模型；回归分析；3系数；R2可决系数[D01]1013939/jcnkizgsc2017200751引言CAPM模型(CapitalAssetPricingModel)是一

3、种可以进行计量检验的金融资产定价模型。该模型解释了证券报酬的内部结构，分析了资本资产的预期收益与市场风险之间的关系。CAPM模型阐述了在投资者都采用马科维茨理论进行投资管理的条件下市场均衡状态的形成，认为一个资产的预期收益率与衡量该资产风险的一个尺度一一P系数之间存在正相关关系。这不仅大大简化了投资组合选择的运算过程，也使得证券理论从以往的定性分析转入定量分析，从规范性转入实证性，进而对证券投资进行理论研究和实际操作。随着我国证券市场的发展，20世纪90年代以来，中国学者开始利用此模型对上证A股市场进行实证分析，但许多研宄表明CAPM

4、模型不适用于上证A股市场，仍需加以改进以增强其适应性。近年来，中国证券市场发展迅速，因此我们需要对其现状进行实证分析，以便更好地将CAPM模型应用于上证A股市场。2CAPM模型及贝塔系数介绍21前提假设第一，投资者都遵守主宰原则(DominanceRule),即同一风险水平下，选择收益率较高的证券；同一收益率水平下，选择风险较低的证券。第二，资本市场上资产数量给定，所有资产可以完全细分，资产是充分流动、可销售、可分散的。第三，影响投资决策的主要因素力期望收益率和风险两项。第四，所存投资者对证券收益率概率分布的看法一致，因此市场上的效率

5、边界只有一条。第五，所有投资者可以及时免费获得充分的市场信息。他们对预期收益率、标准差和证券之间的协方差具有相同的预期值。第六，不存在通货膨胀，且折现率不变，且买卖证券时没有税收及交易成本。22资本资产定价模型内容投资者对单项资产所要求的收益率应等于市场对无风险投资所要求的收益率加上该资产的风险溢价。其中，rf(RiskFreeRate),是无风险回报率；Pa是证券a的3系数;r—m是市场期望回报率(ExpectedMarketReturn)；(r—m-r—f)是股票市场溢价(EquityMarketPremium)。23贝塔(3)系

6、数3系数是一种评估证券系统性风险的工具，用来衡量单个证券收益率对于市场组合收益率变动的反应程度的指标。因此，在计算13系数时，应用Excel软件、运用模型：Ra=aa+PaRM+€j，对证券与市场收益率的样本数据进行线性回归估计，从而计算0系数。因此投资者在做决策时耍把｛3系数当成重耍的衡量指标：例如当右很大把握预测到大盘某个大涨阶段的到来时，应该选择那些高贝塔系数的证券，它将成倍地放大市场收益率，带来高额的收益；相反当大盘某个下跌阶段到来时，选择那些低贝塔系数的证券，以抵御市场风险，减小损失。3数据处理与模型检验本文选取的样本研究对

7、象为2012年3月至2017年3月在上海证?唤灰姿?交易的100只A股股票。样本的选择是随机的，包括制药、化工、房地产、银行、航空科技等多个行业，从而避免单一性，充分地反映整体股市的性质。本文统计了每个样本共5年的月数据，以此来保证足够的数据量，从而提高模型研究的精确度。其中，Rmt代表第m种股票在第t刀的收益率；Pmt代表第m种股票在第t月的收盘价；Pmt-1代表第m种股票在第t-1月的收盘价。32市场指数的选择以及市场收益率的计算本文选择上证综合指数作为市场指数，作为一种价值加权型指数，它能够比较准确地反映整体行情的变化和股票市场

8、的整体发展趋势。其中，Rmt代表市场组合在第t月的收益率；Index(t)代表市场组合在第t月的收盘价；Index(t-1)代表市场组合在第t-1月的收盘价。4实证结果本文通过对各只样本股票月收益率及市场收益率进行计算分