A股投资者情绪指数的构建研究——基于多维度情绪变量.pdf

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1、对外经济贸易大学UniversityofInternationalBusinessandEconomics硕士毕业论文A股投资者情绪指数的构建研究——基于多维度情绪变量学位类型：学术型论文作者：姜绍政学号：20141100441培养学院：金融学院专业名称：金融学指导教师：冯晓琦2016年5月1万方数据ResearchontheconstructionofAstockinvestorsentimentindex——Basedonmultidimensionalemotion2万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指

2、导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日3万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文

3、全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日4万方数据摘要我国股票市场长期存在价格剧烈波动现象且散户资金占主导地位。散户的高换手率、“追涨杀跌”、“一夜暴富”的种种特点导致非理性投资普遍存在，而非理性的真实情况不满足经典金融理论的理性经济人假设。在行为金融学的研究框架下，资本市场的投资者在进行投资决策时容易受到情绪的影响，因此“羊群效应”及追涨杀跌的情况

4、时常发生，这在我国A股市场表现的尤为显著。本文基于多年对A股市场的研究，学习并借鉴了国内外学者们对投资者情绪的研究成果，利用数量化研究方法，确立了一套符合当前A股特点的投资者情绪指数编制方法：首先，通过构建符合当前市场情况的情绪变量库，经过严格的筛选，确定了市场市盈率、恒生AH股溢价指数、市场换手率、中国证券投资者信心指数、偏股混合型基金仓位、月均净流入资金、A股实际筹集资金额、市场流通市值、市场换手率、CCI顺势指标和两融余额这十个有代表性的情绪变量，分别从市场估值、市场观点、资金面、流动性、技术面、杠杆六个维度衡量市场情绪；其次，利用因子分析

5、模型对全部十个情绪变量重构，提取出解释能力最强的三个因子，根据方差解释性来计算各因子权重，最终拟合出与市场指数相关性极强的A股投资者情绪指数。本文针对情绪指数与市场收益的联动性进行了详尽的数理统计分析。接着对2007年和2015年的牛熊转换进行了对比，解释了市场风格的快速切换的特性。最后，本文将投资者情绪指数应用于市场，首创性地提出利用投资者情绪指数作为指数投资的择时策略。回测结果显示，利用该择时模型可以显著的跑赢市场，获得较高的超额收益，这对提高指数投资的风险收益比无疑是一剂良药。关键词：投资者情绪，行为金融学，情绪变量，因子分析，择时策略1万

6、方数据AbstractThereisalong-termpricevolatilityphenomenonandretailfundsdominateChina'sstockmarket.Thevariousfeaturesoftheretailhighturnoverrate,"chasingprices","overnightrich"leadtowidespreadirrationalinvestment,andnonrationalrealsituationdoesnotsatisfytheclassicalfinancialtheory

7、ofrationaleconomicmanhypothesis.Undertheresearchframeworkofbehavioralfinance,capitalmarketinvestorsinmakinginvestmentdecisionsaresusceptibletoemotionalimpact,therefore"herding"happensfrequently,inChina'sA-sharemarketisparticularlysignificant.ThispaperstudiesontheAstockmarketf

8、ormanyyearsbasedonstudyinganddrawingoninvestorsentimentresearchresul