我国上市公司并购的短期和长期市场反应的实证研究

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1、学校代码：10036剧矽}芗亏f节贸易声学硕士学位论文我国上市公司并购的短期和长期市场反应的实证研究培养单位：国际经济贸易学院专业名称：金融学研究方向：公司金融作者：张维欣指导教师：温晓芳副教授论文日期：二。一三年三月LOng-TermandShOrt．TermLOng-Iermand5nOrt-IermMarketReaCtionOfM＆AinChina’SMarket学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论

2、文不含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：勿勿厚顽函哆年，月侔日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服

3、务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文；学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：匆茂勿修欣导师签名：；墨乒塄d汐房年，月片日矿／≥年r月，乒日摘要我国并购市场虽起步较晚，但在短短20年间己成为世界并购市场的新星。近年来，中国并购市场的交易规模及数量都呈现稳步增长态势。与西方学术界相比，我国研究并购市场反应的文献还很少，同时研究并购短期和长期市场反应的论文更是少之又少。本文首先阐述了并购

4、的相关理论和国内并购市场的发展历程和特点。接着本文使用事件研究法、多元线性回归法对并购事件中的市场反应进行实证研究。通过计算超常收益率CAR以及买入持有收益率BHAR，并对CAR进行多元线性回归，得出实证研究结果：在短期中，并购双方都获得了显著的超常收益率。但从长期看来，并购事件给公司带来的超常收益率并不具有持续性。进行多元线性回归后，我们发现内幕交易、并购规模、支付方式对主并企业CAR的影响显著。而对目标企业来说，内幕交易、Tobin’sQ、公司规模、并购规模对cAR存的影响显著。综上所述，并购事件确

5、实能为股东带来短期绩效，但绩效并不具备持续性。说明一些企业并购案的形成是由于政府的政绩目的或是由于企业在并购时怀着盲目扩大经营的心态。并且，我国证券市场中存在着明显的内幕消息泄露行为，公众对于投资证券市场也是怀着一种投机心理和跟风心理，而对公司的长期盈利能力等财务数据并不关注。关键词：企业并购，市场反应，绩效持续性AbStraCtInrecent20vears。ChinaIsM&Amarkethasbecomet11enovaintIle、Ⅳ0rld’sM&Amarkets．Inrecemyears，也

6、etraJlsactionsizeand订adingvolumeofM&AinC11inahaSgrownsteadily．Whencomparedwithwestemcountries，merearenmchlessresearchontheperfomanceofM&AinChina，nottomentiontheresearcht11atbothstudymeshort．teⅡna11d10ng．tennperf-onnanceofⅣ【&A．T11ispaperdescribestherelate

7、dtheoryofM&AaIldthehistory孤dcharacteristicsofourdomesticM&Amarket．Thent11isarticleuses廿IeEventSnldvModelaIldMultipleLinearRegressiontostudythemarketreactiontot11eM&Aevents．nroughcaIculatingtheC啪ulativeAbnomalRet啪(CAR)asWellasBuyaJldHoldAbnonllalRenlnl(BH

8、AR)，a芏1ddoingre铲essiona11alysis，Wecometoconclude：intlleshorttem．shareholdershaVegainedsignificantCARbyM&A，however’theabnornlalretllmdoesn’t1ast．Wefindthatinsidertrading，M&Ascale，thewayofpaymentareallrelatedtotheCARofthebid