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1、第五章第五章投资方案的比较和选择投资方案的比较和选择本章要点本章要点°°了解方案之间的关系了解方案之间的关系°°掌握互斥方案的比较方法掌握互斥方案的比较方法1影响项目方案的经济相关性的因素影响项目方案的经济相关性的因素°资金的约束–筹集数量的限制–资本成本的约束°资源的限制°项目的不可分性25.15.1方案之间的关系方案之间的关系°5.1.1独立独立方案是指在经济上互不相关的方案，即接受或放弃某个项目，并不影响其他项目的接受与否。°5.1.2相关–互斥互斥方案是指采纳一组方案中的某一方案，必须放弃其他方案，即方案之间相互具有排他性。–从属从属方案是指某
2、一方案的接受是以其他一些方案的接受为前提，该方案不能独立接受。-互补互补方案是指执行一个方案会增加另一个方案的效益。3独立方案的比较独立方案的比较在无约束条件下，一组独立项目的决策是比较容易的，只要看评价指标是否达到某一评价标准。对于独立的常规投资项目评价方法有:°价值型指标：NPV，NFV，NAV最大的方案为最优。°费用型指标：PC，AC最小的方案为最优。°效率型指标：INPV，IRR最大的方案为最优。°兼顾经济与风险性指标：Tp,T*p最短的方案为最优。45.2.15.2.1互斥方案的比较原则互斥方案的比较原则°可比性原则°增量分析原则°选择正确的
3、评价指标55.25.2互斥方案的比较互斥方案的比较°产出相同，寿命相同°产出不同，寿命相同°寿命不同65.2.15.2.1产出相同、寿命相同产出相同、寿命相同C-C12C1K1K-K21C2K275.2.1.1相对投资回收期°相对投资回收期——通过投资大的方案每年所节省的经常费用来回收相对增加的投资所需要的时间。n’=(K-K)/(C-C)2112n’＜n投资额大的方案优0,n’>n投资额小的方案优0,n——基准回收期08°例1第二：已知两个建厂方案A和B，A方案投资1500万元，年经营成本为300万元；B方案投资1000万元，年经营节成本为400万元
4、。若基准投资回收期为6年，试选择方多方案。案比°解：1500−1000选的T==5(年)a400−300常用°指标应选择方案A95.2.1.2年度费用°年度费用最小的方案就是最好的方案C−C−(A/P,i,N)(K−K)>012021C+(A/P,i,N)K>C+(A/P,i,N)K101202⎧N⎫⎡()(−t⎤)min(ACj)=min⎨⎢∑Cjt1+i0⎥•A/P,i0,N⎬⎩⎣t=0⎦⎭10例2租还是买？°“上海一建”需要一部空压机，使用期为3年，购买价格为77662元，在其使用期终了预期残值为25000元，同样的机器每年可花32000元租得，
5、基准收益率为20%，问是租还是买？AC=77662(A/P,20,3)－25000(A/F,20,3)1=30000AC=320002115.2.25.2.2产出不同、寿命相同产出不同、寿命相同°例3互斥方案A、B各年现金流量如下表所示：年份01－10A-20039B-10020125.2.2.15.2.2.1增量分析法增量分析法°用投资大的方案减去投资小的方案，形成寻常投资的增量现金流，应用NPV、IRR等考察经济效果，若NPV≥0或IRR≥i，则增加投资0是值得的，即投资大的方案好。年份01－10A-B－10019NPV=−100+19(P/A,1
6、0,10)=16.75A−BIRR=13.8%A−B13增量分析指标增量分析指标°投资增额净现值投资增额净现值（△NPV）是指两个方案的净现金流量之差额的净现值。比选原则：若△NPV＞0，选投资大的方案；若△NPV＜0，选投资小的方案。°投资增额收益率投资增额内部收益率（△IRR）是指两个互斥方案的差额投资净现值等于零时的折现率。N−t∆NPV=∑(NBA−NBB)(1+∆IRR)=0t=0比选原则：若△IRR＞i，则投资（现值）大的方案为优；0若△IRR＜i，则投资（现值）小的方案为优。014°例4：某工程项目有A1、A2和A3三个投资方案，项目周期
7、10年,第二°A1期初的投资额为5000元，每年的净收益为节1400元；A2期初的投资额为10000元，每年的净多方收益为2500元；A3期初的投资额为8000元，每年的净收益为案比1900元；若年折现率为15%，试比较方案的优劣。选的°解：先计算常用A1、A2的差额净现值，°Δ指标NPV(A2-A1)=(2500-1400)(P/A,15%,10)°–(10000-5000)=520.68(万元)°投资额大的方案15A2优。A2A3的差额净现值为°两个比较方案的投资增额收益率:第二节多方案比选的常用指标°当i≤ΔIRR时，NPV>NPV，A方案优；0
8、AB°当i>ΔIRR时，NPV
