公司激进并购和融资行为研究：基于CEO提名董事视角.pdf

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1、公司激进并购和融资行为研究：基于CEO提名董事视角学位类型：学术型论文作者：岳梦然学号：20141100499培养学院：金融学院专业名称：金融学指导教师：王茂斌副教授2016年5月万方数据Researchonthebehaviorofthecompany'sradicalM&AandfinancingbasedontheCEOnominateddirectorperspective万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工

2、作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后

3、遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要公司治理问题一直以来是公司研究的主流方向之一，管理者出于过度自信、个人利益等因素往往会导致公司在投融资决策上过于激进，出现过度并购现象。虽然短期内达到快速扩张的繁荣景象，但公司的投资行为若过于激进，频繁进行资产购置和股权收购，会导致公司过度地依赖债务融资，带来资产结构配置不合理等不良影响，长期来看并不利于公司实现价值最大化的目标。行为金融学的产生使得经济学家更加关注公司中个人行为对公司的决策及治理的影响，而个人又依赖于他人的行为而改变其自身偏好和决定，由于决策的这一外部性特征我们有必要从社会网络角度去研究公司治理的有效性。对于公

4、司的上述激进投融资行为，本文从CEO与董事会的提名关系入手研究这种关系对董事会治理有效性的影响。我们认为CEO在任期间提名的董事倾向于与CEO有着较强的认同感，提名关系会弱化其对管理层非理性行为的监督作用，从而这样的公司更容易由于管理者的个人激进主义发生频繁并购等过度投资行为，大量的资金需求又使公司常常伴随着负债率过高的现象。本文通过对我国A股上市公司数据进行实证分析对上述推断作出检验，得到了与推断一致的结论。（1）CEO提名董事对公司发生并购事件有正向影响，且有CEO提名董事占比越高，发生并购的次数越多的趋势。（2）CEO提名独立董事较内部董事来说对并购事件的影响有着更显著的影响。（3）C

5、EO提名董事对公司负债程度有正向影响，CEO提名董事占比越高，公司财务杠杆越大。（4）CEO提名内部董事较独立董事对公司的资本结构决策上有更显著的影响。关键词：社会网络关系,非理性,公司治理万方数据AbstractCorporategovernancehasalwaysbeenthemaindirectionofcorporateresearch.Managersmaymakeaggressiveinvestmentandfinancingdecisionsbecauseoftheiroverconfidenceorpersonalinterests.Itmaybringrapidgrowt

6、handprosperityintheshortterm,butfrequentacquisitionwillleadtoover-relianceondebtfinancing,bringingthestructureofassetsawayfromtheoptimallevel.It’sadeparturefromthegoalofmaximizingthecorporation’svalueinthelongrun.BehavioralFinanceeconomistsfocusontheimpactofindividualbehaviorofCEOandtheboardmembers

7、onthecompanyfromdecision-makingtotheefficiencyofcorporategovernance.Peoplemaychangetheirpreferenceanddecisionsduetotheactionsofothers.Becauseoftheexternalityofpeople’sdecision-making,weneedtostudytheeffecti