我国养老服务业发展的金融市场支持研究

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学校代码10530学号201510040190分类号F062.9密级公开硕士学位论文我国养老服务业发展的金融市场支持研究学位申请人吴雪瑶指导教师陈赤平教授学院名称商学院学科专业应用经济学研究方向产业经济学二〇一八年六月 TheResearchonFinancialMarketSupportfortheDevelopmentofChina'sPensionServiceIndustryCandidateWuXueYaoSupervisorChenChiPingProfessorCollegeBusinessSchoolProgramAppliedEconomicsSpecializationIndustryEconomicsUniversityXiangtanUniversityDateJune.2018 湘潭大学学位论文原创性声明本系统郑重声明：所呈交的论文是本系统在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本系统完全意识到本声明的法律后果由本系统承担。2作者签名：日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本系统授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日 摘要截至2017年底，我国已拥有2.41亿老年人，占据全国人口的17.3％，老龄化日趋严重，大大增加了对我国养老服务业的需求。由于养老服务业投资大，周期长且具有福利性的本质属性，仅依靠财政支持远远不够，而多样的金融市场支持恰好可缓解上述矛盾。因此，需要对金融市场支持促进养老服务业发展的运行机制以及现状展开深入剖析，以便构建一个更好促进养老服务业高效优质发展的完善的金融市场支持体系。本文正是基于解决上述问题而展开相应研究。本文运用规范分析、对比分析和计量分析法等研究方法，在对相关文献进行梳理的基础上，界定了养老服务业的特征，并阐述金融市场支持养老服务业发展的必要性。在此基础上对促进养老服务业发展的金融市场支持做了主要的分类，主要分为直接融资市场金融支持、间接融资市场金融支持与民间资本支持。接着对金融市场支持促进养老服务业发展的具体机理进行分析，即：扩大金融规模可形成更多产业资本，成为资金供给的源泉；优化金融结构可改善储蓄向投资的转化率，使金融资源更好转化为养老服务业可具体使用的金融资源；提升金融效率可更高效地将金融剩余转化为金融资源，同时优化资源配置，引导资金向养老服务业流动。在理论研究之后，通过对各金融市场支持类别的统计分析，纵向对比数据发现近年来各方面的金融市场支持对我国养老服务业发展起到的支撑日益增大。为印证理论分析，本文选取2007年至2016年全国29个省市的养老服务业及金融业相关数据，在控制了人均GDP、城镇化率及各地老年人口数的基础上，选取金融支持规模、结构、效率为自变量，通过实证计量，探究其对养老服务业发展产生的影响。就全国而言，整体模型拟合度高，且金融规模扩大及金融效率提升确实促进了养老服务业的发展，而由于我国金融结构仍然处于较低水平，因而并未发挥其促进作用。而不同地域间的实证结果则存在差异，东部及中部地区与全国结果一致，起促进作用的是金融规模与金融效率因素，金融结构因素作用暂未发挥；而西部地区起促进作用的则主要是金融规模与金融结构因素，而金融效率因素的促进作用暂未发挥。在文章的最后，为进一步提升金融市场支持带来的促进作用，本文给出了具体的对策建议：首先要提升间接融资市场的支持效率，建立与养老服务业发展相适应的多层次银行体系，推进银行信贷产品的发展与创新并加强保险业创新支持养老服务业发展。其次要推动直接融资市场的支撑作用，改善企业融资的外部环境，进一步健全多层次资本市场体系。最后要完善民间资本支持效用，通过合理选择公私合营模式，建立健全配套机制吸纳更多民间资本投入建设养老服务业。关键词：养老服务业，金融市场支持，作用机理I AbstractBytheendof2017,Chinahashave241millionelderlypeople,accountingfor17.3%ofthenationalpopulation,andtheagingtrendofthepopulationisbecomingmoreandmoreobvious.China'selderlypopulationbaseislargeandgrowingfast,whichgreatlyincreasesthedemandforChina'sold-ageserviceindustry.becauseofthelargeendowmentserviceindustryinvestmentcycleislongandhaswelfarenature,onlyrelyonthefinancialsupportisnotenough,itwillneedtoincreasefunding,throughdiversifiedfinancialsupport,toimproveandpromotethedevelopmentofpensionservices.Therefore,financialsupportmechanismareneededtopromotethedevelopmentofpensionservicesaswellasthestatus,inordertobuildabetterpromotethedevelopmentofpensionserviceshighqualityperfectfinancialsupportsystem.Thisarticleisbasedonthesolutionoftheaboveproblemstocarryoutcorrespondingresearch.Thispaperusesnormativeanalysis,comparativeanalysisandmeasurementanalysisandotherresearchmethods,onthebasisofreviewingtherelatedliterature,Thecharacteristicsofpensionserviceindustryaredefinedandthenecessityoffinancialsupportforthedevelopmentofpensionserviceindustryisexpounded.Againbasedonthefinancialsupporttopromotethedevelopmentofpensionservicestodothemaincategories,namelythegovernmentfinancialsupport,financialsupportdirectmarket,indirectmarketfinancialsupportandprivatecapitalsupport.Thenanalysisthemechanismoffinancialsupporttopromotethedevelopmentofpensionservices,namely:Expandingthefinancialscalecanformmoreindustrialcapitalandbecomethesourceofcapitalsupply;Optimizingthefinancialstructurecanimprovetheconversionrateofsavingstoinvestment,sothatfinancialresourcescanbebettertransformedintothefinancialresourcesthatcanbeusedinthepensionserviceindustry.Improvingfinancialefficiencycantransformfinancialsurplusintofinancialresourcesmoreefficiently,andoptimizeresourceallocation,andguidefundstoflowtopensionserviceindustry.II Aftertheoreticalstudy,throughtheanalysisofthestatisticalsupportforallfinancialmarketcategory,longitudinalcomparisondatafoundthatsupportallaspectsofthefinancialmarketsinrecentyearsthedevelopmentofpensionservicesofourcountryhavesupportedgrowing.Toverifythetheoreticalanalysis,thisarticleselects2007to2016,29provincesandcitiesofthecountry'spensionservicesandfinancerelateddata,aftercontrollingforpercapitaGDP,urbanizationrateandonthebasisoftheelderlypopulationofaroundfinancialsupportscale,structure,efficiencyasindependentvariables,throughempiricalmeasurement,toexploretheimpactofthedevelopmentofpensionservices.Intermsofthecountry,theoverallfitofthemodelishigh,andfinancialscaleandfinancialefficiencyistopromotethedevelopmentofpensionservices,duetofinancialstructureinourcountryisstillinalowlevel,andthereforedidnotplayitsrole.Andempiricalresultsaredifferencesbetweendifferentregions,theeasternandcentralregionsareconsistentwiththeresults,promotetheroleoffinancialscaleandfinancialefficiencyfactor,financialstructurefactorstemporarilynotplay;However,thefinancialscaleandfinancialstructurearethemainfactorscontributingtothepromotionofwesternChina,whilethepromotionoffinancialefficiencyhasnotbeenplayedyet.Attheendofthearticle,tofurtherenhancethesupportofthefinancialmarket,thispaperpresentsthespecificcountermeasuresandSuggestions:firstofallshouldbetoincreaseefficiencyofindirectmarketsupport,setupanddevelopmentofpensionservicesthatmeettheneedsofmulti-levelbankingsystem,promotethedevelopmentofbankcreditproductswithinnovationandstrengthentheinsuranceindustrysupportthedevelopmentofpensionservices.Secondly,weshouldpromotethesupportingroleofthecapitalmarket,improvetheexternalenvironmentforenterprisefinancing,andfurtherimprovethemulti-levelcapitalmarketsystem.Finally,weshouldimprovetheeffectivenessofprivatecapitalsupport,establishandimprovesupportingmechanismstoabsorbmoreprivatecapitalintotheconstructionofold-agecareserviceindustrybyreasonablychoosingthepublic-privatepartnershipmodel.Keywords:pensionserviceindustry,financialmarketsupport,mechanismofaction.III 目录摘要................................................................................................................................IAbstract.........................................................................................................................II第1章绪论................................................................................................................11.1研究背景及意义............................................................................................11.1.1研究背景..............................................................................................11.1.2研究意义..............................................................................................11.2研究综述........................................................................................................21.2.1养老服务业发展研究..........................................................................21.2.2金融支持促进养老服务业发展研究..................................................41.2.3文献评述..............................................................................................61.3主要研究思路及内容....................................................................................61.3.1研究思路..............................................................................................61.3.2主要内容..............................................................................................71.4研究方法........................................................................................................71.5本文的创新及不足........................................................................................81.5.1本文的创新..........................................................................................81.5.2本文的不足..................................................................................8第2章金融市场支持促进养老服务业发展的理论分析........................................92.1养老服务业特征及金融市场支持必要性分析............................................92.1.1养老服务业产业特征..........................................................................92.1.2金融市场支持养老服务业发展的必要性........................................102.2金融市场支持养老服务业发展的主要类别..............................................102.2.1间接融资市场金融支持....................................................................102.2.2直接融资市场金融支持....................................................................132.2.3民间资本支持....................................................................................142.3金融市场支持影响养老服务业发展的作用机理......................................152.3.1金融规模影响养老服务业发展机理................................................162.3.2金融结构影响养老服务业发展机理................................................172.3.3金融效率影响养老服务业发展机理................................................19第3章金融市场支持我国养老服务业发展的统计分析......................................21 3.1养老服务业发展现状..................................................................................213.1.1老年人口总量及消费需求变动趋势................................................213.1.2养老服务业发展规模........................................................................223.1.3养老机构供给....................................................................................263.1.4社区养老设施供给............................................................................293.2金融市场支持促进养老服务业发展的统计分析......................................303.2.1银行业支持........................................................................................303.2.2保险业支持........................................................................................313.2.3民间资本支持....................................................................................32第4章我国养老服务业发展的金融市场支持实证研究......................................354.1我国养老服务业发展的金融市场支持模型构建......................................354.1.1衡量指标选择....................................................................................354.1.2模型构建............................................................................................364.2我国养老服务业发展的金融市场支持实证分析......................................374.2.1数据来源............................................................................................374.2.2实证结果分析....................................................................................374.3分地区回归..................................................................................................39第5章完善我国养老服务业发展的金融市场支持建议......................................435.1提升间接融资市场支持效率......................................................................435.1.1建立与养老服务业发展相适应的多层次银行体系........................435.1.2推进银行信贷产品的发展与创新....................................................435.1.3加强保险业创新支持养老服务业发展............................................445.2推动直接融资市场支撑作用.........................................................................445.2.1改善企业融资的外部环境................................................................445.2.2健全多层次资本市场体系................................................................455.3完善民间资本支持效用.................................................................................455.3.1合理选择公私合营模式....................................................................465.3.2建立健全配套机制............................................................................46结论..............................................................................................................................47参考文献......................................................................................................................48致谢..............................................................................................................................50个人简历、在校期间发表的论文..............................................................................51 第1章绪论1.1研究背景及意义1.1.1研究背景当下人口老龄化已成为全球性问题，且有更加严峻的趋势。中国自1999年开始60岁及以上人数占比为10%，高于联合国的界定标准，开始步入老龄化社会。而据我国最新人口普查数据显示，60岁及以上人口占比13.26%，65岁及以上人口占比8.87%，意味着本国已完全步入老龄化国家。2017年新增老人首次突破千万大关，年底我国已拥有2.41亿老年人，占据全国人口的17.3％。预计到2050年左右，中国老年人群将达到顶峰，约为4.87亿，占比达34.9%左右。与此同时，我国老年人群体高龄及空巢也更普遍。2016年京津冀养老论坛测算显示，2020年我国失能老人将达到4200万，80岁以上老龄老人将达到2900万，而空巢及独居老人则将持续递增到1.8亿人。随着老龄规模不断扩大，特点不断突出，需要更多样的老年服务，给我国全方位供给养老服务业带来了非常大的机遇。多样化供给各项养老服务不仅能满足老年人各样的养老需求，同时也能切实提高人民群众的获得感与幸福感。而就我国目前的现实这状况而言，所提供的的养老服务相对需求来说显得不足且大部分由政府来提供，并未真正实现社会化与市场化。金融作为国家重新进行资源配置的重要手段，推进了供给侧结构性改革也支持了养老服务业发展。目前中国进入新常态，为应对日益严重的老龄化考验，我国政府出台了如《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》等一系列政策鼓励各金融力量布局养老服务业。十九大报告上，习总书记进一步提出要不断加强金融支持老龄事业发展和养老体系建设。而最近刚刚结束的两会更是从战略高度再一次强调了应增进金融支持养老服务业成长的力度。而纵观国内外学者的研究可以发现，关于金融市场支持促进养老服务业发展的系统性研究相对缺乏，且主要停留在理论分析层面，缺少数据计量支撑。同时我国养老服务业发展运行体制存在不畅，市场秩序有待规范，金融市场支撑较为薄弱，所以对养老服务业发展的金融市场支持研究进行系统性分析，同时结合计量研究得出相关建议显得十分必要。1.1.2研究意义理论意义：揭示金融市场支持推动养老服务业发展的长效机制。国内外学者1 从人口、社会、经济及心理学等不同领域进行了较为深入的探索，并充分归纳总结了养老服务业的现状、特征、发展趋势、存在的问题及其相关对策等。基于目前我国的老龄化现状，国家对金融支持养老服务业成长日益重视，也提升到了战略高度。然而目前的研究中对金融市场如何促进养老服务业成长的系统分析匮乏。本文在界定了相关概念的基础上，通过探究金融规模、金融结构及金融效率促进养老服务业成长发展的内在机制理论，揭示了金融市场支持促进养老服务业发展的路径，具有相关理论研究领域的新颖性；同时通过实证计量得出全国及东中西部各地金融因素支撑养老服务业成长的力度，进一步完善金融市场促进养老服务业成长的理论。现实意义：得出金融市场更好支持本国养老服务业发展的合理化建议。发展养老服务不仅是传承我国的美德，更是标志着我国在社会的进步。现如今，加快发展养老服务业的迫切性已得到了党和国家的重视，然而受到自身体制、政策、市场环境及金融支持不到位等因素的影响，中国还不能提供全面的养老服务，大多数老年人的医疗救助和康复、精神慰藉、临终关怀、法律维权等服务需求还未得到充分的满足。通过系统对金融支持养老服务业成长进行探讨，在提供更深入理论指导的同时，结合我国及各地区具体实际出发，为我国养老服务业的成长提出更加高效可行的建议，促进我国养老服务业的协调发展，提高我国老年群体的幸福感及获得感。另一方面也能调整我国目前不太合理的经济结构，提供更多的就业岗位，促进经济持续健康的发展。1.2研究综述1.2.1养老服务业发展研究回顾海内外学者对养老服务业有关的探讨与研究，同时与本篇文章所要研究是重点相结合，最终把文献研究综述的主要焦点至于人口老龄化问题、养老服务提供主体及服务体系、概念政策及发展存在的问题及原因等部分。（1）人口老龄化问题。由于西方发达国家经济较为发达，因此老龄化问题出现得也较早，1957年法国学者Pichat撰写了《人口老龄化及其社会经济后果》，成为了社会老龄学研究的开端。纵观各国学者研究发现，人口老龄化与经济增长关系间的研究十分丰富[1]。莫迪利亚尼（1963）认为，劳动者在工作年限会实现正向储蓄而退休后则倾向于用之前积蓄的存款来生活以最大化自己整个生命周期的效用[2]。BloomandWilliamson（1998）通过联合国对外公布的数据进行计量分析，发现随着人口老龄化程度的提高经济增长呈现出负相关系[3]。Thorton（2001）搜集美国1956-1995年间的数据研究，发现随着国内老龄化的加重，中2 年人对老人的赡养负担增加，导致了美国储蓄率的下降[4]。Burtless（2014）研究发现随着人均收入的增长以及老龄教育事业的发展，目前老年人能够接受到更多的教育，因此产出效率较以前也有所提升[5]。邬沧萍（1999）通过数据研究发现一国的人口年龄结构对国民消费水平、国家经济发展速度等多方面均会产生影响[6]。张车伟（2006）得出就中国实际情况而言老龄速度加快已经长远负面影响了本国经济社会的发展，所以加强养老体系建设及完善养老服务业发展势在必行[7]。刘雯、杭斌（2013）在量化我国养老金“多轨制”的前提下，发现与国外情况相反，我国老年人因为预防而增加储蓄的动机较强，高的老龄化率反而提高了居民的储蓄存款水平，进而对经济增长起到正向促进[8]。王云多（2014）使用动态世代交叠模型研究，在宏观上老龄化程度的加深使有效的劳动力供给水平下降，但通过加强对青年劳动力的培养，能够带来更多优质高效的劳动力[9]。（2）养老服务供给主体及服务体系。SusanTester（2006）通过相关研究发现政府需要减低对福利性养老机构的资金供给，减弱直接干预性而主要发挥自身的监督与宏观调控职能，同时调动起市场的积极性，对参与养老服务供给的营利性企业、非营利组织、慈善机构等主体提供有关优惠政策，增大其发展的资金源泉[10]。EspingAndersen（2010）认为，相较于政府提供的保障体系，非政府性质的私营机构提供养老服务的效率更高[11]。Jason（2012）认为英国由专业技能工作者为老人提供社区照顾的模式，极大提高了老人的满意度，也可使老人入住养老院的几率下降[12]。张国平（2011）以苏州市沧浪区的虚拟养老院作为案例进行研究，认为居家养老将成为我国养老服务业发展新趋势，并探索了加快我国居家养老服务的方式及途径[13]。唐振兴（2014）认为应强化对政策的顶层设计，创建起以政府当局为核心的多样化主体介入制，施展出市场的积极效应，建设提供社区居家养老服务的网络，发展“医疗与养护相结合”的新模式[14]。钟春洋（2015）在对我国社会养老服务系统中留存的不良问题进行研究后，认为应从服务主体、日常管理、基础设施、人才培养及政策法规等五方面入手加强养老服务体系建设，以便更好满足老年群体多样化需求[15]。胡建梅（2017）在对我国社区居家养老模式进行了深入的思考与分析后，认为社区居家养老模式是应对我国人口老龄化的趋势与需求的一项新选择。（3）养老服务业相关政策。Kersehner（1998）认为美国的养老服务业之所以能够完善发展是因为其积极推行了人才政策，政府出台了相关方案以帮助社区吸收志愿者，给与了老年人成为志愿者的机会，通过亲身经历更好的了解自身需求[16]。Hillel（2004）认为在建设养老服务体系中起主导作用的是政府，通过制定相应政策法规同时支出相应财政资金以保持养老服务业正常运转，对日常活动也应进行监管。此外，在人才培养方面，也应组织相关技能专业培训，更好为老人3 服务。吕津（2010）认为我国养老服务业并未能将机构、社区及个人力量整合为一个系统，政府出台的政策以社会福利社会化为目标，希望能够发动全方位的社会气力加入到建设社会主义福利事业之中[17]。冯佺光（2013）认为强化养老服务业发展主要是要强化政府当局的引导，因此主管部门不单应制定有关养老服务业发展的法规方针，还应加强专业人员培养，并提供相应财政支持，从三方面入手保证预期目标的实现[18]。王莉莉（2014）在研究了本国老人入住养老机构愿意程度的基础上，发觉本国城市地区老年人对护理型养老机构有着巨大的需求，同时也对目前本国养老机构留存的问题给出了相应的提议[19]。付诚（2015）认为目前我国养老服务业还未形成市场需求格局、政府政策落实不到位、产业也并未实体化，为使养老服务业更好成长，政府当局与市场应配套组合相应政策，政府加强改革，市场协作配合，促进融资发展[20]。1.2.2金融支持促进养老服务业发展研究（1）金融支持促进产业成长及经济增长。拉詹和津加莱斯（1998）对金融优化造成企业外部融资成本变动的研究来论证金融发展对行业成长产生的支撑作用。他们通过行业中单位数的增加及现有单位平均规模扩大两个分量对行业成长进行度量，研究发现一个行业在其成长过程中，越依赖于外部进行资金融通，金融发展所起到的增进效用也就越大[21]。Zingales（2009）研究发现各国金融系统的发展优化能够促进关联产业的发展，金融业可以通过资金对各种产业的发展提供支撑，进而影响该地域的经济增进速率[22]。RajanandWurgler（2010）研究发觉金融市场的不同发展可以不同程度的影响各产业的资本配置效率，一般而言，金融市场发展状态优良的国家和地域相对于金融市场后进的国家或地域而言，资金可以更恣意的向有成长潜力的产业流动[23]。我国国内学者也对相应理论及实证进行了研究。刘世锦（2005）以金融支持对产业发展所产生的推动作用作为研究的重中之重，得出“金融的更新与改革应该要更好的为产业供给服务以此推动产业的成长与升级”的结论[24]。谈儒勇（2006）通过普通最小二乘法，论证了金融支持与经济增长之间的关系，发现金融的不断优化确实能显著推动经济的高效增进[25]。曹啸和吴军（2002）则通过Granger因果检验法对金融成长及经济增进间是否存在因果关系以及关系是单向还是双向的进行检验，发现金融支撑推动经济增进的方式与所假设的通过提升金融资源的配置效率并不一致，而主要是通过金融资产的数量扩张[26]。叶耀明（2009）、惠晓峰（2009）、刘赣州（2010）、钟春平（2010）、袁绍锋（2011）等通过对长三角、中部、环渤海经济圈以及东三省的地区数据进行计量分析，结果发现金融支持对产业结构升级确实有着积极的促进效果[27][28][29]。4 （2）养老金金融。Robert.C.Merton（1973）在前人理论及实证研究的底子上提出了全新的多个时间段的资本资产定价模型，利用该模型可帮助人们知晓在各阶段如何合理配置自己的资产以实现低风险与高收益，最终实现自己的养老目标。[30]。2000年博迪与莫顿合著著作《金融学》，在该书中两人对养老金与资本市场相结合的问题进行了相应的研究[31]。邓大松（2003）通过搜集数据发现相对于政府部门管理的公共养老金收益，市场管理的企业年金收益明显偏高，因此可适当增进养老金管理的渠道以兑现其保值増值[32]。胡继晔（2013）认为面对当前严峻的老龄化形势，我们可以学习西方国家允许养老金入市，同时加强立法提高监管[33]。杨燕缓、刘广君、胡乃军（2013）通过研究指出，中国老龄化拥有＂未富先老＂以及＂未备先老＂两大较为严峻的问题，因为收入存在可变性以及生活自理能力逐渐下降，因此对保值老年人资产和提供全面养老金融服务是十分必须的[34]。（3）金融支持养老服务业融资及机构自身转变。美国学者RuthGalante、DavidShulman（1976）通过研究指出，为提高养老服务，应该由政府出资修建养老院，同时通过政府购买合同使企业获得运营权[35]。MichaelD.Hurd、NaohirYashiro（1997）、HarryR.Moody（2005）通过对日本和美国的老龄产业及企业发展融资进行分析得出政府投资及风险投资等投资渠道拓展具有重要的意义[36]。JohnWiley、Sons（1999）认为商业银行开展养老金融业务，为客户提供各种金融产品与服务，即是一种服务同时也是自身经营的商机。日本的小野哲夫（2003）对国债在养老领域中所起的作用进行研究，强调因为国债的出现，对养老基金巨额支出问题有所缓解，但也提升了整个国度和社会的财政压力。王超（2008）、李东卫（2012）、陈煌生、陈天讳（2014）等提出，针对本国老年人口的金融需要，本国金融组织（银行业金融机构更甚）应改变经营策略，对老年人金融服务和产品进行创新[37][38]。陈游（2014）认为我国商业银行通过近年来对年金运营中得到的经验，可大力推广优化年金业务，同时通过创新产品，培养专业人才以满足老年人口多样化的金融需要[39]。孙玉岭（2015）在对本国社会养老服务体系目前的发展状况进行深入了解后，举出了社会养老体系建设中间存在的困难并相应提出加强金融支持社会养老服务体系建设的建议。袁博（2016）对于我国养老融资模式中现有的一些问题，对养老产业信贷融资如何定价做了全面的分析，并创新性地提出了一系列促进养老服务产业融资模式创新发展的对策。[40]（4）民间资本进入促进养老服务业的发展研究。DavidShulman和RuthGalanter（1976）认为通过政府投资兴建养老院，再运用政府购买合同把运营权下放至企业，可以进一步提高养老服务。[41]MichaelD．Hurd＆NaohiroYashiro(1997)＆HarryR．Moody(2005)在分析日本以及美国的老龄产业以及企业壮大发展筹资的问题时，都考虑了增加政府投资及风险投资等渠道的意义。[42]陈5 叔红(2007)在国内研究中很早便提出要多元化地培育养老产业投资主体，鼓励及吸引社会力量投资养老服务业，实现存量资产的民营嫁接。[43]杨怀（2012）、关鑫（2013）等学者认为，面对我国日益严重的老龄化状况，单一地依赖政府投资已经不能满足不断发展的养老服务需求，适当引入民间资本才是更好发展养老服务产业的重要途径。[44][45]周迪雯（2016）认为PPP融资模式发展越来越健康、成熟，利用其来助推养老服务业发展的优势逐渐显露，可行性较大。[46]学者梁舰（2016）对PPP模式和养老服务服务业对接的具体方式进行探索，并举例可以从建造养老服务综合产业园及养老连锁店等方面入手。[47]1.2.3文献评述海外学者对于养老服务业的研究大多以老龄化问题作为探讨的出发点，探讨了老龄化对经济发展产生的一系列影响。进而将养老服务业的内涵、供给主体、相关扶持规章等进行了较为全面细致的研究。关于金融支持促进养老服务业发展的研究相对而言起步较晚，主要分别从养老金金融、养老服务业融资支持及民间资本进入促进养老服务业发展等方面展开研究，对金融更好的支持养老服务业的成长有着十分重大的意义。但现有研究缺乏对金融市场各因素支持养老服务业发展的机理所进行的探讨，且对于以数据为支点的实证计量研究更是十分匮乏。而本文所做的主要工作就是系统的探讨了金融市场支持促进养老服务业发展的机理，同时运用实证计量得出了金融市场对我国养老服务业发展起到的具体支持作用。1.3主要研究思路及内容1.3.1研究思路本文探讨研究了金融市场对中国养老服务业发展带来的影响，大体研究思路如下：首先，系统梳理了国内外关于养老服务业和金融支持促进养老服务业发展的文献观点，阐述了养老服务业的特征及金融市场支持养老服务业的必要性，并归纳了促进养老服务业发展的主要金融市场支持类别。接着对金融市场支持推动养老服务业发展的作用机理进行具体解释。其次，通过对各类金融市场支持进行数据统计分析，纵向对比得出促进本国养老服务业发展的各类金融市场支持因素在日渐增强，但供给与巨大需求间仍存在缺口。最后，在对金融市场支持促进养老服务业发展的影响因素进行分析的基础上6 构建了我国及东中西部地区金融市场支持促进养老服务业发展的实证计量模型。根据相关数据进行实证研究得出金融市场支持确实推动了养老服务业的发展。并针对性地提出了金融市场更好推动我国养老服务业发展的建议。1.3.2主要内容本文用五章来讲述我国金融支持促进养老服务业发展的研究。第一章绪论。综述了研究背景、意义、思路内容、方法及国内外研究综述。第二章金融市场支持促进养老服务业发展的理论分析。从界定养老服务业产业特征出发，在分析了金融市场支持养老服务业发展的必要性后，对促进养老服务业发展的金融市场支持进行具体分类，并分析了金融规模、金融结构及金融效率促进养老服务业发展的具体机理。即：扩大金融规模可形成更多产业资本，成为资金供给的源泉；优化金融结构可改善储蓄向投资的转化率，使金融资源更好转化为养老服务业可具体使用的金融资源；提升金融效率可更高效地将金融剩余转化为金融资源，同时优化资源配置，引导资金向养老服务业流动。第三章金融市场支持我国养老服务业发展的统计分析。选取近年养老服务业及间接融资市场金融支持、直接融资市场金融支持及民间资本支持促进养老服务业发展的具体数据进行纵向对比，发现各类别金融市场支持的力度在不断增大但与需求比仍显不足。第四章我国养老服务业发展的金融市场支持实证研究。通过指标选取、模型构建等对我国及东中西部地区养老服务业发展的金融市场支持进行实证计量，发现与理论预期一致，金融市场支持确实推动了本国养老服务业的发展。就东中西部地域而言，东部及中部地区对养老服务业的发展起到促进作用的主要是金融规模及金融效率因素，西部地区起促进作用的主要是金融规模及金融结构因素。第五章完善我国养老服务业发展的金融市场支持建议。主要从提升间接融资市场支持效率、推动直接融资市场支撑作用及完善民间资本支持效用三方面得出更好促进我国养老服务业发展的金融市场支持建议。1.4研究方法1.规范研究与实证计量研究联合的方法。在本国养老服务业发展及金融支持的海内外研究现状与指标选取等方面采用规范分析法；同时通过实证计量研究法验证相关规范研究结果的实用及可操性。2.比较分析法。比较分析法大多应用于我国养老服务业金融市场支持统计论证中。文章通过对我国养老服务业及金融市场支持多年来的数据进行纵向的对比分析，使得读者可以对我国养老服务业的金融市场支持状况有一个更为直观清晰7 的了解。3.计量分析法。通过选取相应的指标量化养老服务业的金融市场支持；通过构建的模型可以较为准确地反映金融市场支持与养老服务业发展两者间的因果关系并动态地显现金融市场支持对养老服务业发展起到了推动作用。1.5本文的创新及不足1.5.1本文的创新1.分析视角的创新。学者已渐渐认识到发展养老服务业对中国优质化发展的重要性，但当下关于养老服务业的探讨分析仍大多为理论分析、政策研究，而对于金融市场支持促进养老服务业成长发展的全方位研究讨论缺乏。为弥补上数不足，本论文通过系统全面分析金融市场支持促进养老服务业发展的作用机理，同时创造性建立计量模型进行量化评估，得出的一般性结论具有一定的创新性。2.研究方法的创新。本文在使用省际面板数据对中国养老服务业成长发展的金融市场支持展开实证分析的基础上，利用东中西部面板数据分析出不同区域金融市场支持推动养老服务业发展的差异性。实证研究结果显示金融市场支持确实对养老服务业的发展起到了促进作用。通过数据支撑能够得出更适合我国实际情况的推进养老服务业发展的具体路径。同时在老龄化程度日渐深化的今天及中央对金融支持养老服务业发展的重视度日益提高的现实环境下本文的研究具有很强的现实意义。1.5.2本文的不足本文的研究仍存在许多不足：在对推动我国养老服务业成长发展的金融市场支持进行计量分析时，所搜集的数据并不是十分全面。在模型构建时鉴于理论分析及数据的可得性金融市场支持因素中只选取了金融规模、金融结构和金融效率三个因素，但现实中影响养老服务业成长发展的金融支持要素十分广泛，因此在此后要进行更深一步的探讨。另外，目前学术界缺乏对养老服务业发展相关的金融市场支持所展开的系统全面探讨，因此对于构建的养老服务业金融市场支持的模型仍有待改进。8 第2章金融市场支持促进养老服务业发展的理论分析2.1养老服务业特征及金融市场支持必要性分析2.1.1养老服务业产业特征2013年国务院发布《关于加快发展养老服务业的若干意见》，养老服务业首次作为专门用语被提出。当前国内学者关于养老服务业的概念界定主要分为广义及狭义两种。广义的养老服务业加总了老年金融保险、诊疗保健、护理照料及老年旅游等服务。狭义的养老服务业则主要涵盖给老龄人口供应照料及养护服务，使其生理及精神需要得以实现的社会经济活动。①本文所研究的养老服务业指的是狭义的养老服务业。养老服务业具有如下特征：（1）综合性强。养老服务业是一个涵盖面广的综合性产业，其子市场形成了满足老年人的各种物质文化需求的产业链。养老服务业的产业链较长，涉及的领域非常广泛，同时吸纳了大量的人员参与就业，较大地促进了生产、拉动了我国的消费上，对于国家宏观层面的经济建设、社会发展及稳定就业上起到了强大的支撑效应。（2）战略性及特殊性并存。随着我国人口老龄化问题日益严峻，发展养老服务业的重要性日益增强，养老服务业可以说成为了一项“战略性新兴产业”。大力发展养老服务业在推进我国产业结构升级、转变经济增长方式以及促进就业等方面都发挥了重大的现实意义。养老服务业的服务对象主要面向的是年龄在60岁以上的老年人，因此具有一定的特殊性。虽然在整个产业链的商品生产及服务供应上为社会非老年人提供了许多就业机会，但参与市场竞争的产业主体必须以老年人的需求为主要考虑因素，并根据老年人的特征来进行具体的经济活动。（3）利润微薄。社会养老服务是基本公共服务的一个重要组成成分，因此养老服务业必将带有浓厚的公益特性，这决定了养老服务业不可能变成一个暴利的行业。相对于其他产业而言养老服务业的平均利润率水平较低，但也并不是说养老服务业就是福利性或者非营利性行业。它并不排斥市场性。目前我国整个养老服务业的市场容量是十分巨大的，资本进入到养老服务行业，可以通过长期、稳定的回报来弥补短期利润过低的缺陷。（4）弱质性。作为一项新兴的“朝阳产业”，养老服务业目前的发展基础较薄弱，环境条件也比较落后，这就带来了一定的产业“弱质性”，社会资金对其认知度不高，产业发展也不太成熟，无法吸引大量资金进入。（5）国家和集体是主要投入主体，非公有制主体渐成有益补充。现有的老年教育、医疗、康复服务等投入公益、福利性强，①陈叔红著：《养老服务与产业发展》，湖南人民出版社2007年.9 而养老机构的兴办统一由民政部门负责管理，作为供养老人主力军的大规模、优设施的养老机构的投资仍主要来源于政府支持。但最近几年，随着国家的日益重视，非公有制养老机构迅速发展，市场占比提升显著。作为市场经济的产物，非公有制养老提供的服务优质，设施新颖，定价也变得相对合理，市场竞争力逐渐增强。2.1.2金融市场支持养老服务业发展的必要性随着我国老年人口数不断增加，老年人的各项养老服务需求在不断扩张，养老服务业在发展过程中，需不断整合专业人才、资金、土地、信息等生产要素。同时养老服务业具有明显的“准公共品”特性，该属性决定了其在产业化的过程必不可缺少政府的支持，融资当然也不例外。每年我国政府都要投放巨大的资金来弥补养老服务业在发展中存在的资金缺口。然而目前地方政府债务及国债发行的规模在逐年增长，财政成本也不断上升，国家对于养老服务产业资金的供给比率必将逐步降低。因此养老服务业的发展与壮大，除了需要政府部门提供的资金支持外，金融市场所提供的支持也是必不可少的。金融作用于养老服务业的过程，其实就是更好实现资源在养老服务业中配置的过程。通过直接金融市场、间接金融市场金融支持及民间资本的介入能为养老服务业提供更充足的资金供其成长。不仅能引导流量资本，也能够优化存量资本来实现自身利益最大化，同时通过各类金融创新来提高所筹资金的使用效率，加强风险管控能力，引导资本流向优质潜力的养老服务业提供者，形成优胜劣汰，促进养老服务业产业的优化升级。通过对国内外文献的系统梳理，本文对养老服务业发展的金融市场支持概念界定如下：即通过金融政策的带动，现代金融市场体系运用各种方式对养老服务业的生产经营等成长活动进行资金支持，从而对养老服务业发展中存在的资金供给与需求间的矛盾起到一定的缓解作用。2.2金融市场支持养老服务业发展的主要类别2.2.1间接融资市场金融支持大力发展养老服务业已成为我国应对老龄化必由之路，间接金融中的商业银行及非银行业金融机构为其发展做出了重大贡献。商业银行作为我国金融的中坚力量，为养老服务业这一“蓝海”行业的发展提供了托管养老资金、供给老年金融产品及投融资养老产业等重要的金融支持，极大的促进了养老服务业的成长与发展。（1）可有效缓解养老资金紧张。我国老龄人口众多，“未富先老”特征明显，各省份财政养老资金均存在较大缺口。银行业拥有雄厚的资本成本，增强其10 对养老服务业的资金扶持，可有效减缓各地方政府财政资金缺乏的问题，从而更优质的加强养老基础设施建设，供应现代化养老服务系统。（2）可帮助形成多元化养老服务。目前我国4-2-1家庭结构普遍，过去在家庭中对老人进行养护的模式已然不能满足当代生活的需求，为此建设多样化养老服务系统势在必行。商业银行通过给予优质养老服务企业尤其是“普惠型养老”模式一定的信贷支持，能有效促进多元、多层次养老服务体系建设。（3）可引导养老服务业健康发展。资本金有着引导流向的作用，商业银行在各种金融规章政策指引下投资于养老服务业，可吸引更多金额，促进其良好发展。中国的养老服务业发展的时间还不长，有较多项目在运营过程中容易出现各种差错，商业银行可发挥自身资产管理优势，利用资金贷款手段对项目进行控制，规束它依照养老功能方位发展。同时商业银行拥有着强大的风险防范控制的机制可以实现对养老产业的风险评判与预估，由此能够高效减免养老项目在运行的过程中呈现出信用危机、资金链断裂等问题，从而高效担保养老产业的连续性与健康向上发展。商业银行推动养老服务业成长发展的具体产品与服务如下：（1）信贷资金支持。商业银行应发挥资金融通优势，在可以实现对风险进行适当控制的前提下，加强对养老服务业的贷款资金扶持力度，高效培养拓展优质客户群体。同时根据不同资质的养老服务业企业，采取差异化信贷政策，进一步细化信贷管理，认真审核，防止借养老服务业之名骗取银行信贷资金；其次通过业务创新，放宽担保品范围，突破养老服务业固定资产少，现金流量小的困境，多渠道对养老产业提供资金支持。信贷资金投入以下三领域为重点：首先将养老机构、老年公寓的建造作为重点支持，全面建设“老有所养”。前者属公益性项目，可为其供给流动资金的项目贷款，用来维持机构的日常运营；后者属商业性项目，可供给房地产开发项目贷款、固定资产投资贷款等以便于专项项目的开拓与建设。其次将医疗设备、保健及药品生产作为主要支持部分，全面建设“老有所医”。前者实现众多的老年居民平日的诊疗需求，后者则主要给老年群体供应养身保健品、协助康复用具等。最后提升对老年教学、旅游的重视度，全面建设“老有所学与所乐”。把握老年人对当代新技术、新知识的渴求，推动给老年人传授知识、丰富晚年生活的老年大学的建设，同时开发多种夕阳旅游路线供老年人选择。（2）企业年金托管。本国企业年金属于企业自愿建立，目前覆盖率不足0.5%。2013年公布的《关于企业年金职业年金个人所得税有关问题的通知》（财税[2013]103号）中指出，在新税收政策下，我国企业年金个税部分与美国等发达国家接轨，实行EET税收模式（E为免征个税，T为征缴个税），即在缴纳费用和投资的环节是免于征收税款的，而在领取金额的环节再进行税收征缴。企业11 年金递延个税，大大的激励了各企业设置及员工参加年金计划的主动性，极大推动了企业年金项目的成长。同时年金业务属轻资产业务，无需占用银行的任何资本就可以实现收入的增长，所以说是商业银行转型发展的一个有利方向。当下，五大国有行及大量股份制银行都纷纷从事企业年金及员工福利计划，供应专业顾问、账户托管及投资指导等服务，对于参与计划的员工个体可查问自身年金量，并积极拓展其个贷、理财产品销售从而提升银行个金业务的覆盖率。截至2016年底，创立了企业年金基金的企业账户个数已经达到79298个，托管资产金额达11074.6亿。（3）发展服务于老年人的专业化金融产品。我国基本养老金连涨，老年人拥有着巨大的消费后劲，银行使用高效合理的金融部署可将它转为对各金融产品以及服务的现实性需求。可设计以养老基金的保值增值为主旨，涵盖养老策划、支付结算以及生命保险等各方面的个金服务，具体如下：汇集养老保险、基金、企业年金等的“保证基本型”养老产品。满足在互联网进行消费结算需求的“支付型”养老产品。满足财富咨询、养老规划、消费贷款等需求的“咨询型”养老产品。满足收益较稳、期限灵活的“投资型”养老产品。（4）增加老年人获取金融服务的便利度。银行应完善自身的网点构造，向养老社区、老年公寓等老年人比较密集的地域进行延展，打通金融最后一公里，提升金融的可获得性。同时加速改建网点，增强建立助老设施、无障碍设备，开立老龄客户服务的专门区域、绿色通道等便捷服务，给老龄客户营建方便快捷、安全、闲适的服务环境。非银行金融机构构成较为复杂，本节以保险机构推动养老服务业成长与发展所做支持为主要研究对象进行阐述。理论上讲，保险业主要通过以下两种方式参与养老服务业，一方面为保险产品开发，即通过对养老金管理进行开发从而实现与养老服务的对接。另一方面则是资本运作，即投资建设相应的养老社区、老年服务机构等。目前实际中我国保险业将二者联合在一起，既投资建造养老社区，也进行保险产品的创新设计。在产品开发方面，商业养老保险是本国养老保障体系的第三支柱，对本国目前基本养老保障捉襟见肘的问题能起到有效的缓解效用。老年人口收入上涨，进而提高对养老品质的需求，而随着个人税收递延型养老保险的试点，将迎来利好的政策大环境。所以我国的养老保险公司需要增加产品开发度，大力开发适合老人投资的健康险、意外险以及长期护理险等保险产品。另外对养老服务机构及老年用品供应商提供的服务也是不可或缺的。养老机构在运营中难以将所有损失合理规避，对此可提供相应的责任、财产险，同时进行风控，系统防范风险。针对大多供应商小规模，产品质量差，导致我国老年用品市场混乱的问题，可提供合12 适的产品质量与责任险。在资本运作方面，2009年对《保险法》进行了修改订正，之后吸引了许多保险机构参与养老社区的资金投入于实体建造，这之中以下三家保险机构有着一定的代表性，他们通过细分市场，针对各类不相同的群体实行差别化定位：泰康人寿以服务高端客户群体为目标，采用趸交与期缴相结合的形式，通过与泰康之家相结合，开发了分红型的“乐享新生活养老年金保险”产品。合众人寿以服务中端客户群体为目标，通过“保费+入门费”的形式，通过与合众健康谷相结合，开发出分红型“合众人寿优年养老定投两全保险”产品。新华养老则以服务大众客户群体为目标，通过它的全资子公司新华家园，将企业内空闲资源盘活，进行养老机构建造。2.2.2直接融资市场金融支持资本市场能增加融资渠道进而促进养老服务业的资本形成，同时对于市场中的风险也能予以分散，因而对养老服务业的成长发挥了不可替代的效用。其中又主要分为股票市场与债券市场支持。就股票市场而言，一方面本国支持优质养老企业通过直接资本市场上市融资。对于发展较为成熟高效的养老服务企业，可通过降低上市门槛实现在主板或中小板得到直接资金支持。2015年我国首家养老服务企业——吉林省官马养老企业管理服务有限公司正式在上交所中小板挂牌上市，为推进我国养老服务产业规模良好向上成长起到了良好示范作用。而对于我国较多的中小养老服务企业，则可对国外成熟市场经验进行借鉴，探索建立场外交易市场，在加强监管下拓展其筹资渠道。另一方面当今多家上市公司纷纷斥巨资参与养老产业布局，进一步带动实体养老服务企业的资本化。自2015年来，养老概念股体现出刚劲的势头，上涨幅度显著。当前，众多上市公司环绕养老房地产、医疗、休闲娱乐、保险及服务平台等方面纷纷布局养老服务产业，更深的激活了我国养老服务产业，能助推实体建设良性进步。就债券市场而言，2015年，国家发改委发布《养老产业专项债券发行指引》，力推企业及社会资本通过债券融资方式推动养老产业成长。该《指引》支持专门供给老人日常起居照料、疾病护理等业务的项目发行养老产业专项债，为其提供了多项利好政策，促进其筹资建造养老机构及养老服务供应。具体债券发行流程图如下：13 债权人发改委人民银行保护债权人权益关注发行人资发行产信用核准债权代理人会签利率状况关注发行人资产信用状况发行人主承销商承销商保荐协调中包主承销商介机构工作销组建担抵押评估审保资产法律意见计监管评级评估机构审计机构担保人；监管评级机构律师事务所人图2.1养老产业企业债券发行模式城投债将各地政府筹资平台当成发行债券的主体，面向社会公开发行企业债券、公司债券及进行短期融资的债券等，筹集的资金大多用于公益性项目。在偿还方面则一方面来自项目自身收益，另一方面也可从政府处得到一定资金支持。由于养老服务业的主营项目具有准公益性，符合当下城投债的发行要求，加之发改委发布的专项指引，当前市场对发行城投债热情日益高涨。具体而言东部地区发行规模最大，而中部地区则相对最低，且在各地区中发行集中度也较高。2016年经国家发改委准许应允，湖南省宁乡县城建投集团发行了一笔与上述相符的专门针对养老的专项债券，债券发行额不超过10.3亿元，所筹资金将全部投入宁乡阳光养老社区项目建设。2017年发改委核准山东省高密市城建投集团发行为期7年，总规模5亿元的养老产业专项债。在中央政策暖风的吹拂下，发行专项债为各养老项目供应了一条所付资金价格低且融资期限长的全新通道。2.2.3民间资本支持由于进入养老服务业的优惠政策的不确定且操作实施较为复杂，加之民间资本有一定的短视性，我国养老服务业在一段时间内都未受到民间资本的青睐。为改变设施长期供不应求且供给结构存在不合理现象，推进养老服务业供给侧结构14 性改革，促进其更好更快发展。2017年发布《关于运用政府和社会资本合作模式支持养老服务业发展的实施意见》（财金〔2017〕86号），意见指出应以政府引导，市场驱动为原则，调动各类市场主体参与养老服务公私合营项目建设的积极性，促使社会力量逐渐发展为养老服务范畴内的投资主力军。通过公私合营模式，立足保基本改中端，可以从以下方面为切入点支持养老服务供给：（1）养老机构。激励各政府当局将现存的公办养老机构交至社会资本方进行经管。帮助政府机关、企业或者事业单位将自己拥有的度假村、培训中心及库存高、出租难的商品房，运用公私合营模式转变成为养老机构，吸收社会力量管理营运。（2）社区养老体系建设。鼓励社会力量在乡镇小区中开展居家养老服务的网点、在社区内建设能提供综合服务的设施，提供老年午餐、社区白日照顾等服务。也可通过公私合营模式对所辖区域内社区养老服务项目进行统一标准运营。（3）医养健融合发展。赞成养老机构与医院、大健康服务组织协作，营造“健康治理为根基、养老服务为焦点、医疗服务为支柱”的涵盖整个生命周期的养老服务链条，建造部分以养老为主题，并附带健康管理、运动健身、医疗保障、学习教学、文娱及互联网等当代服务业的“养老+”全新业态。而为了更好通过公私合营模式助推养老服务业的发展可从以下几方面着手：（1）健全公私合营项目的扶持及监管。在民间资本准入期，政府可在税收、土地等方面制定相应优惠政策以激励其参与养老机构建设的积极性。在日常监管上，对项目成立专门化的管理部门，加强日常风险管控，在政府及社会资本间建立合理的利益共享、风险共担机制。同时准确处置好政府当局引导与市场力量主导间的关系，提高社会各界资本参与的主动性，促进养老服务业更好发展。（2）创新养老服务业中公私合营项目筹资方式。一方面通过多种多样的银团贷款，满足项目长期资本金的需求并进行风控。另一方面运用互联网思维，通过众筹在降低成本的同时增强资金流向的透明度推动更多公私合营项目落地实施，进一步推进我国智慧养老建设。2.3金融市场支持影响养老服务业发展的作用机理养老服务业的发展需要资金的支持,除了必要的财政扶持及自有资本外,金融市场方面的支持必不可少。金融市场支持能给经济与产业的成长发展带去足额资金，具体对养老服务业而言，其根本作用在于配置好资金、人力资本等优质社会资源，从而对本产业的发展产生促进作用。因此从上部分所述的金融筹融资、资源配置和调节功能的角度看，这个配置过程共包含三部分：（1）直接增加流向养老服务业的金融资源总量；（2）提高资源配置效率从而间接增加金融市场支持促进养老服务业成长发展的力度；（3）通过对自身进行优化，直接及间接双重方面15 影响养老服务业中金融资源总量。也就是说在金融市场支持养老服务业发展的过程中具体是通过金融规模因素对金融市场支持进行“量”的衡量，通过金融效率因素对金融市场支持进行“质”的衡量，而通过金融结构因素对金融市场支持在整体层面的衡量，进而推进养老服务业良性发展。因此本文将通过金融规模、结构及效率三方面入手论证金融市场影响养老服务业发展的作用机理，分解图如下：金融市场支持养投资导向效应老金金融机构金服融融金融结构务规效投资增量效应金融市场业模率图2.2金融市场支持促进养老服务业发展的具体机制分解2.3.1金融规模影响养老服务业发展机理金融市场支持养老服务业的总体规模涵盖了市场性金融的总体规模。市场性金融主要通过直接市场，间接市场及民间资本支持来增加投向养老服务业的资金。针对于大众普遍需求的养老供给，政府只需供给良好的政策大环境及适当的资金支持，要更多地引导企业通过银行贷款或多层次资本市场筹资运行。由于市场性金融所投资的养老服务机构或项目大多较为分散且以民营为主，资本实力相对较弱，对于以银行业为主的间接融资机构可在贷款抵押、贷款方式上进行创新，推出适合养老服务业的专业化融资产品，加大信贷投放。而直接金融市场则可相应放开中小板上市要求或者发行专项企业债券筹资来增加投资于养老服务业的资金。针对于奢侈性需求的高端个性化供给，政府只需提供必要的指导，市场性金融将在其中起到主导作用。金融规模推动养老服务业发展的路径是首先扩大金融规模引致资本的增加，大量的资本进一步保障了养老服务业的成长与发展。图解如下：（1）扩张金融总体规模是产业资本形成的基石。金融规模的扩大即增加流向各产业的资金，这主要取决于两方面即资本形成以及资本导向。所谓资本形成是指金融机构通过吸收社会上的闲置资金，从而将资金转化成储蓄（并非只包括银行存款），再通过其自身的资源配置功能有效地将储蓄转化为投资于产业发展的资金。所谓资本导向是指在市场无形之手及政府当局有形之手的指引下使形成的资本最终合理地流向各个产业。因此资本形成解决了资金有与无的问16 题，而资金导向则引导了金融资源流动方向。在现代经济发展体系中，各金融机构及金融中介拥有了强大的信息网，可通过减少信息不对称问题而降低储蓄者获取信息的成本，增强储户的信心，从而筹措更多社会闲散资金。同时在对产品层出不穷的创新开发过程中，降低了交易成本，并通过风险管控进一步实现对各类闲置资金的吸收，最终增加产业加速成长所需金融资源的供给力，能有效缓解产业资本形成不足的问题。（2）资本形成是推进养老服务业扩大发展的前提。养老服务业前期进入金额较大、资金回收周期较长且现金流量较低，这在期间，企业的盈余很难填补企业经营导致的资本成本缺口。初始时长期的负向现金流以及发展过程之慢，导致养老服务业具有显著的高投入特征，由于资金的逐利性，流向养老服务业的资金也相对较少，养老服务业要想实现自身的跨越与发展，必然要有充足且持久长效的资本形成。所以资本形成能够理解为资本累积和投资增长，是落实养老服务业健康持续成长必要的金融基石。在养老服务业扩张发展过程中，仍必须拥有足额的资金以便引进新的设备、拓宽服务种类同时培育一系列专业的护理人员。从宏观而言，扩大金融支持的总体规模在某种程度上能增大市场中的资金供给量，加大流向产业的资金，从而可以降低产业发展中的资金困境。同时也会影响资金来源结构，进一步优化整个金融系统。由于目前金融市场不够蓬勃，银行信贷仍是金融市场的支柱，社会资金的引入机制也还有待优化。因此，减少金融体系中存在的抑制，改进各种金融约束，推进金融深化改革，建立一个市场化、自由化水平更高的金融体系，从而更好增大养老服务业的资本形成规模。2.3.2金融结构影响养老服务业发展机理雷蒙德·戈德史密斯作为金融结构论的典型学者，认为所谓金融结构即构成金融系统中各金融市场、机构及工具的分布状况、相对规模及配合状况。金融结构是在不停的优化与演进的，金融规模的扩大可看成养老服务业发展的前提与基础，而金融结构的优化则核心影响了养老服务业向更好成长发展。所谓金融结构的优化包含了高度化与合理化两个方面。高度化主要描述的是各金融市场、机构及多元化的金融工具向集约高端水平演变的过程。合理化则主要描述的是各金融部门、要素间关系更为调和、配置更加合理。随着金融发展程度的提高，金融结构逐渐优化，那么必将促进资本市场的发展、健全投融资制度，对养老服务业发展的促进作用也将增强，图解如下：（1）金融结构的不同类型会影响储蓄转为投资的效率，进而影响养老服务业的发展。就金融结构中的金融市场而言可以划分为直接金融市场与间接金融17 市场。在直接市场中主要通过发债或者证券的方式从债券市场或者股票市场中筹资，融资成本相对较低但发行资质监管严格，门槛较高。在间接金融市场中则主要通过银行贷款融资，对企业而言融资成本相对高但门槛相对低廉。我国于第四次人口普查开始向老年型转变，由政府单独支撑养老服务的局面难以继续。“社会福利化”为养老服务业的发展提供了良好的契机。社会力量投资兴建的养老福利机构开始打破之前单一的政府办养老格局，但这些机构也大多由之前政府办的机构改制而来，真正由社会力量独立兴建的机构寥寥无几且精神娱乐方面的服务更是鲜有开发，养老服务业发展水平较低。进入2000年，我国人口老龄化进程加剧。中央及地方制定了一系列的优惠政策促进养老服务业的发展，市场准入的条件也有放宽。在养老服务业发展的起步期，一般企业单靠自身的筹资是远远不够的。当时的金融发展水平较低，金融市场中直接市场发展弱，通过发行股票或债券筹资的门槛过高，一般企业根本达不到要求，大多资金来源为间接市场的筹资，储蓄转化成投资的效率也主要由间接市场决定，转化率相对较低。因此银行贷款数额、贷款种类及贷款便利度会对养老服务业的资本形成产生直接影响，也成了养老服务业发展能否得到资金保证的先决条件。这一阶段我国养老服务业已开始初现规模，各个领域也基本都有了涉及，得到了一定的发展。从2012年以来，随着金融结构的提升，金融工具种类增加,机构组织门类也更加齐全，资本市场日益完善，更加优化的金融结构进一步提高了储蓄向投资转化的效率，也创新的为养老服务业的发展提供一个高效透明的融资环境，减少了暗箱操作。同时通过股票市场的高流动性,能帮助投资者更好实现投资期限的转换,给养老服务业的发展供应了充分的长期资本。完善的金融市场机制与制度，以及运营方式的创新也吸引了更多风险资本及民间资本，通过公私合营等模式，源源进入的资金供给为养老服务业的跨期发展提供了更充足的保障。养老服务业在生活照料、医疗保健、精神慰藉及金融理财等方面实现全面深化发展，提供的服务产品也更加精细。（2）增加业务种类，提升开放度，更好促进养老服务业的发展。金融机构是否拥有足够多的业务种类来满足企业多样化的需求，同时各业务的规模大小及相对比例影响了养老服务业融资渠道的多少。随着金融的不断创新发展，金融开放包容的提升，无论在直接市场还是间接市场中的竞争都更加激烈,这将更好为养老服务业企业提供各项个性化服务，带动相关养老服务业企业的成长，实现养老服务业的发展。18 2.3.3金融效率影响养老服务业发展机理所谓金融效率字面上看讲的是资金融通的效率，即最优化配置各类金融资源。具体而言也就是在良好完备的督查治理体系及高效的调剂制度下，金融机构充当中间人或由资金融通方直接于市场中完成的筹资活动的效率。金融资源的配置与状态将直接决定各类经济资源的配置与利用。而设计好一种高效率的配置方式，对于提升本国养老服务业资本形成的比率，有着重要的意义。金融效率的作用机制图如下：（1）金融剩余的动员方式影响金融效率。一般而言，社会能通过合适的金融动员方式把社会中存在的所有金融剩余转化为可被其支配的金融资源。然而在现实中，由于各金融动员方式的有效性问题，在将剩余转为可以支配的金融资源的过程中，必将使一部分金融剩余损失掉。所以，在一个经济社会中给定了总体金融剩余量的前提下，如何更多地将其转化为社会实际可支配的金融资源将主要由金融效率的高低来决定，而金融效率的高低又取决于不同制度下对金融动员方式的选择。金融动员的途径包括市场性与管制性的金融动员。市场性金融动员讲的是通过中介机构如银行、证券公司等给付合理的资金价格给金融剩余的占有者，把金融剩余聚集到一起，接着转化成储蓄，最终通过其特有的转化方式转成可以控制的高效投资资金。在该方式中，民众或企业拥有自身所持有资金的所有权，但使用权委托给了银行等金融机构，金融机构给剩余所有者兑付一定的收益从而得到对资金的支配权，金融剩余进入了银行等金融机构之后将转变为银行的储蓄资金，这是银行能进行多大规模信贷业务的基本保障。因此在市场性金融动员的传导机制下，均衡利率的高低将决定储蓄规模的大小，储蓄规模的大小将决定信贷规模的大小，信贷规模的大小又将决定投资规模的大小，进而影响产业发展与经济的增长速度。而管制性金融动员与前者的差异之处为在该方式下，金融剩余转化为银行储蓄的过程中起决定作用的并非均衡利率而是政府的行政力量。在管制金融动员方式下，政府当局使用强制的经济以及法律手法，对金融及国民经济施行差别化的干预与管制，进而实现社会当中金融剩余资源的积聚与吸纳，并且转化为政府能够配置的有用金融资源。在该方式下，民众把自己持有的金融剩余存于银行等金融机构中但所获收益是由政府的管制利率来决定的，而政府的官方利率可能存在偏离市场均衡利率的情况。同时政府还可以对金融组织体系建构、设计管理体制及市场准入门槛等实现对金融系统的全方位干预。所以在该方式下，管制效率的高低就决定了动员效率的高低。一般选择管制性动员方式的动因主要有如下两种，一种是为特定领域的快速发展供应大量的资本。通过实行较低的管制利率来减轻投资者融资需要付出的成本，进而吸引新兴投资的19 进入。另一种是为了维护整个金融体系的稳定性。银行等金融机构为了在竞争中获取更多的金融剩余，可能出现人为抬高利率吸收储蓄存款，这可能导致对高收益高风险项目的过度放款，从而危及银行和整个金融体系的安全。随着金融脱媒，利率市场化的高度发展，管制性动员方式弊端逐渐显现出来。但若完全选择市场性动员方式，也需要拥有全方位的监管机制及高效化的市场利率以避免恶性竞争。因此可按照要实现的经济目标及宏观层面的金融状况，灵活选取金融动员方式，合理搭配市场及行政手段促进金融效率的提升。（2）金融效率的提升可实现资源的有效配置，从而促进养老服务业的发展。投向养老服务业的金融资源禀赋量作为先决条件，在很大程度上能够决定养老服务业成长的速度及发展效率。而金融剩余只是潜在的形式，只有通过选取具体的动员方式，进行金融产品的创新才可将其转化成养老服务业实实在在可以使用的金融资源。而提高金融效率推动养老服务业发展的体现如下：通过投资增量效应，即在金融规模不变的前提下，增加对养老服务业的金融资源配置总量，促进养老服务业规模的扩大。金融效率提升能使储蓄更有效的转化为投资，从而通过信贷投放、债券发行等增加投向养老服务业的资金，同时能够减少资金在投向养老服务业过程中发生的损失，使资本回收期更短，银行贷款更加丰富，为养老服务业的成长发展提供坚实的资金根基。通过资本导向效应，即运用资本的引领作用使更多优质资金向养老服务业流动，从而促进养老服务业结构的优化。通过上述两方面的作用能促使大规模的资金投入养老服务业，使企业有更多的资本实力去扩展服务的种类，提升硬件设备质量，加强专业人员的培训，满足老年群体的个性化需求，不断创新，从而提升自身的竞争力，促进整个养老服务业的发展。自身实现更好发展又便于吸引更多资金支持，实现良性循环。伴随着金融不断自由化和金融水平的提升，各类金融创新产品不断涌现，金融影响养老服务业资本的维度亦在持续加大。结合以上分析，扩大金融规模能为养老服务业拓宽融资的渠道，加强资本形成，为其发展打下坚实根基；优化金融结构作为养老服务业成长发展的核心，是将金融资源转为养老服务业可使用的金融资源的坚实保障；而高效的金融资源配置方式及金融效率在增加养老服务业可利用金融资源上起到了最为直接且关键的作用。换言之，在一完整的金融支持体系下，扩大规模与优化结构作为基础，是金融成长的直接显现，效率的提高则在对前两者进行综合后完整的呈现了整个金融功效。适度的金融规模，合理的金融结构，高效的金融效率共同成为促进养老服务业发展的重要支撑。20 第3章金融市场支持我国养老服务业发展的统计分析3.1养老服务业发展现状3.1.1老年人口总量及消费需求变动趋势从人口老龄化的角度看，我国老龄人数多、增进速度快，这强有力地驱动了对养老服务业的需求。截至2017年底，中国拥有2.41亿老年人，占比达到17.3％，这一比重相较于2008年的12%而言增长了5.3%，老龄化形势日益严峻，详尽的变化趋势如下：60岁及以上人口数量及所占比重250001816）%20000141215000108100006500042岁及以上人口（万人）00602008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年岁及以上人口所占比重（6060岁及以上人口60岁及以上人口所占比重图3.160岁以上人口数量及所占比重资料来源：作者据历年《中国民政统计年鉴》资料整理得到我国规模庞大、增长迅速的老年人需要巨大的老年保障服务。据老龄科学研究中心的数据显示，2015年我国老龄人口消费市场需求达2.36亿元，在我国总体需求中占比7.3%；据预测再过15年该需求可能增长至7.97亿元，占比也将升至12.3%；而随着老龄化程度的加深，到2050年将达16.8%，具体数据如图3.2及3.3所示。21 我国老年人消费需求及趋势800000700000600000500000400000（亿元）30000020000010000002010201520202025203020402050总消费（亿元）老年消费（亿元）图3.22010-2050年我国老年人消费总需求及趋势老年人人均消费需求及趋势60000500004000030000（元）200001000002010201520202025203020402050人均消费水平（元）老年消费水平（元）图3.32010-2050年我国老年人消费总需求及趋势资料来源：作者据《全国养老服务业走势分析》整理得到3.1.2养老服务业发展规模中国“十三五规划”中对于养老服务业将来的成长发展实行了全面规划：至2020年，养老事业发展的水平全面显著提高，养老体制更加健全完满，能更快速、科学、全方位高效率的应对人口老龄化问题。政府运营的养老的床位数占当地总数的比例不超过50%，护理型床位数占比不低于30%，65岁以上老人健康管理率达70%。目前，我们主要以养老床位数的多少来衡量本国养老服务业的发展规模。近年来我国养老服务床位提供数逐年递增，每千人养老服务床位数2015年突破22 30张，基本完成“十二五规划”对养老服务业的部署，对新时期的发展部署，床位数的提供量需进一步增加，且应加大其中社会运营的比例，具体床位数变动趋势如下：养老服务床位数800357003060025500204001530010床位数（万张）2001005每千老年人口床位数（张）002009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年床位数每千老年人口床位数图3.4我国养老床位数资料来源：作者整理历年《中国民政统计年鉴》所得对住在机构进行老年养护的老年人性质统计可以发觉，城市中间住在机构进行老年养护的老龄人口以自费为主，占据了总体人数的85%，“三无”老龄人口占比较低，只有13.8%。特别是在一些经济比较发达的省份，自费人员占比更多，如经济发达的浙江省自费老人占比达87.4%，上海市占比更高达98.9%。而对部分中西部经济欠发达的省份而言，“三无”老人则占据更大比重，如经济较落后的四川省“三无”老人占比为42.3%。通过对城市养老机构中居住的老人身体健康状态进行调査统计发现：城市养老机构中绝大多数老年人口都能够做到自我照顾调理或者较大程度的自我照顾调理，而完全不能进行自理的介护老人数量不多，占比仅为20.6%。（见表3.1）与城市的状况不同，我国农村养老机构中的老人主要以“三无”老人居多，大约占比81.3%，自费老人占比仅为15.9%。特别在安徽和贵州省，机构中95.1%的老人均为“三无”老人，自费老人数量极少。在对村镇居住于机构中进行老年养护的老龄人口健康状态考察统计发现：农村养老机构中绝大多数老人能自理或半自理，生活完全不能自理的介护老人数很少，其占比仅为5.7%，甚至低于城市中的相同比例。（见表3.2）23 表3.12016年全国各省份城市养老床位数使用情况统计省份截至年在院人员性质划分在院人员的健康状况划分底的床优抚“三无”和自费人自理介助介护（完位数对象农村特困员（半自全不能自（张）对象理）理）全国1359497189840855159723773921634061401283北京3630520230614216401944106942天津3790416549819810522566349195河北657095715840222571759959755945山西12893111855495552531030694内蒙古429731511046208231452757002564辽宁957545085030419653434699725218吉林595481540787955483黑龙江665299357946269153410837363663上海705386747248764105571470424250江苏16313714301073355416345382072118035浙江1000721764262308582581194415985安徽466091611948169921045265762982福建247333224511178496537572816江西180503278344278287032188880山东13339159769995647444157125037651河南406754573109188101358371203267湖北454832441988150311058753363619湖南2436021627947570607234992307广东63747372964265199794809513725广西2390211664311871540641424473海南7190141642674005118326重庆40631671430217751783036592000四川4534266731598871346155241756贵州17718711411333730891226738云南16019892126201453071091648西藏3572941010陕西2632325923449949565644112930甘肃827215101921942292529550青海1569289158212289宁夏5682685842711116527376新疆180783517298914899119491091数据来源：作者依据2017年《中国民政统计年鉴》资料整理得到24 表3.22016年全国各省份农村养老床位数使用情况统计省份截至年在院人员性质划分在院人员的健康状况划分底的床优抚“三无”自费人自理介助（半介护（完位数对象和农村员自理）全不能自（张）（人）特困对理）象全国17992483064389049817362185298821511064155北京5312019190415160695653055160天津7619578120051475497175河北7198212517017117952278264223246山西26238210112961476117811711706内蒙古29825352101692364109332166804辽宁3834512251638455451763242021752吉林433432894233288981925160723144黑龙江3649614021916920471819549971107上海41326521447209637653101655611江苏2077794470871422263182354254087702浙江11604829317272309753687591393730安徽901413785028227684367589141268福建53843688013171653439156江西101767269378671547370896172481656山东1550223095861791604183840173054358河南5821434143646120683839139531444湖北142723377485234843472807186147481湖南85270206952868214246500133652732广东726334481696250291510679032797广西438012157010341845699160海南87620296633772重庆31604279208681757212601580437四川23353825201696057284149930276095279贵州476134828459829261375266192云南22990821339966090275061959西藏7672785211219陕西460911862939622662347676161335甘肃1006520445292924217903206青海148971954119528宁夏681887330222921951454305新疆97421995331764707890204数据来源：作者依据2017年《中国民政统计年鉴》资料整理所得25 各省份为解决机构养老床位十分缺乏的情况，纷纷据十三五规划提出了相应更细分的政策，把国家当局宏观层面的设计推入各专业区域。同时各地方还通过提供床位建设补贴，筹备专门的土地资源等，对民间资本的流向进行引领使其向养老产业流动，弥补当前福利性养老机构数目的不及。3.1.3养老机构供给目前我国养老服务业需求旺盛，作为主要提供养老服务的养老机构承担着重要责任，而机构中工作人员的素质对养老服务供给的质量影响巨大。从2006年9月1日起，我国开始对在社会福利院、救助组织、卫生服务机构等社会服务组织中致力于专业性服务供给的技术人员进行职业水平考核制，给考查通过的人员发放专门的任职资格证书。目前我国社会工作者主要有助理社会工作师、工作师及高级工作师三种等级。助理社会工作师要求至少高中或中专毕业，且必须拥有至少2年的在社会中从事相关领域工作的履历才可报考；在取得相关资格证书之后，需继续参加6年社会事物工作，才可报考社会工作师；而高级资格的获得则将根据个人工作年限、考试通过情况以及综合评审的方式获取。在对城镇以及乡村专门提供老年养护服务的机构中服务的人员进行统计后发觉：在城市里参与提供养老服务的总人数大概为150465人，而在这之中具有助理社会工作师以及工作师资质的人数为3086人，占比仅为2%左右；但是在乡村中参与提供养老服务的总人数大概为112246人，助理社会工作师及工作师仅有2129人，占比低至1.9%。在对提供养老服务的工作职员的统计年龄的结果可以看出，在城市中养老机构的职员23.5%小于35岁（含），32.8%的职员位于36至45岁之中，大于46岁（含）的职员占比43.7%。对于在乡村中养老机构提供服务的职员而言，小于35岁（含）的人员占比21.5%，处于36岁至45岁之间的职员有39.3%，大于46岁（含）的职员占比39.2%。（分别见表3.3和表3.4）综上可以看出，本国在养老机构从事护理服务的人员整体而言专业水平不够，不论在城市或者乡村，持有专业职业资格的人员占比明显过少，极大部分的工作者都未受到过规范化、体系化的职业继续教育及相关专业培训。同时从业者年龄普遍较大，大部分高于35岁，学历程度也偏下，获得专科或本科甚至以上学历的从业人员占据的比重十分少。26 表3.32016年全国各省份城市养老机构从业人员情况统计省份单位数教育水平执业资格水平年龄结构大学大学本助理社会35岁36岁46岁56岁专科科及以社会工作及以至45至55及以人数上人数工作师人下人岁人岁人上人师人数数数数数数全国889124414112541958112835422493864814413279北京1848004138475119418182196676天津21098848123533120418871869598河北35012893564117243626732032432山西105252126514595684296116内蒙307647227622779514321253499古辽宁912195113825578167238313211730吉林62014075506黑龙60893629817487113623831436399江上海4296982931061042579474554802311江苏86734241616186964079551052352027浙江3848955055237165221692434837安徽344712204392598515741460384福建117178892413581986580240江西156149394531878130974山东80335981914313171478950213160628河南3487732986855126818791611591湖北26860619311658812571374354湖南15863037216218231235691183广东279135151316277230438192859623广西1671161403245612991395867296海南15103816113241879926重庆293776295282083713871524565四川34564229074910281307767271贵州1322151111328321484277125云南10135022413951163221263西藏23289陕西126610245433812331157596115甘肃4714666671425029913728青海7201417225宁夏192315154765726新疆186488191531522141161162数据来源：作者依据2017年《中国民政统计年鉴》资料整理所得27 表3.42016年全国各省份农村养老机构从业人员情况统计省份单位教育水平执业资格水平年龄结构数大学大学本助理社会工35岁及36岁46岁56岁专科科及以社会作师人以下人至45至55及以人数上人数工作数数岁人岁人上人师人数数数数全国1539812895371812968332413344058344639592北京2675272402510125019431694461天津3715127464821512420河北4355811782925198328201369252山西293424153624602876790211内蒙3082655775338693504171古辽宁3993831733361714551116262吉林59536816723831011141687385黑龙13926856161243790758837江上海1975251704625112023932333999江苏1271129334666371981417244061539浙江8065851178883113520972427901安徽70616850171365317531776572福建882417123414516542江西1048293422665218162092425山东9531770590648290305542832153537河南59437198422128515591188269湖北1128858863619147133682292454湖南1331541103273396928431463413广东941366123432982418251833491广西123542355321010917海南191243912124重庆30010842396532749276四川1925157127410955165236652744827贵州623409263624679101929771云南224201769141654130959西藏51531158陕西323418163134946872615125甘肃1381676421716022417946青海182710244946391宁夏572814410317314121新疆1071382586444170754数据来源：作者依据2017年《中国民政统计年鉴》资料整理所到28 3.1.4社区养老设施供给我国老龄化社会正大步伐的向前迈进，伴着“倒金字塔”、“空巢”家庭的不停增加同时高年纪、失能老年人数量的高速增加，再加之大部分家庭固有的保守思想观念，过去通过在自家及机构进行老人养护的方法，逐渐不可使人们的需要满意。随着“9073”政策的出台，这种将家庭养老放在主题位置，社区机构养老作为辅助养护手段的养老方式急需快速发展。目前我国社区养老主要供应家庭护理、老年食堂、定期探望、电话及日托等服务。近年我国社会服务机构较快增加，然而增加的大部分机构均以各个年龄层的人作为服务对象的，专门只给老人服务的机构很少，且在社会服务机构中拥有专业证书的工作师总数也非常少。数据统计结果表明，2016年我国社会服务机构达174.5万个，从业职员总人数1239.3万人，在这些服务人员中持有助理社会工作师证的仅21.9万人，社会工作师人数更是十分稀少不足7万人。2008年我国仅有14.6万个社区服务机构和9873个社区服务中心，到2016年分别增加为38.6万个及3.3万个。而城镇便、利民服务网点从2008年的74.9万个到2016年下降到8.7万个。在这些社会服务组织中专门为老年人提供养护的社区养老服务组织和设施3.5万个，与2015年对比增长了34.6%，互助型养老服务设施7.6万个，与2015年对比增长了22.6%。具体数据如表3.5及表3.6所示。表3.5我国社区服务机构数量增长年份社区服务机构和设施便民利民网点社区服务中心社区服务站（万个）（万个）（万个）（万个）200914.669.31.05.3201015.353.91.34.420111645.31.45.620122039.71.68.8201325.235.92.010.8201431.130.92.412.0201536.124.93.312.8201638.68.73.313.8数据来源：民政部《2016年社会服务发展统计公报》表3.6我国社区养老服务机构及互助型养老服务设施数量增长指标2014年2015年2016年社区养老机构和设施（万个）1.892.613.5社区互助型养老设施（万个）4.046.27.6数据来源：民政部《2016年社会服务发展统计公报》29 3.2金融市场支持促进养老服务业发展的统计分析3.2.1银行业支持托管企业年金作为银行业参与支持养老发展的一个重要的抓手目前受到了越来越多银行的重视。随着更多企业加入到年金计划中，也有相当多的银行取得了托管年金的资格，并努力寻求提升其托管年金价值的途径以增强对养老服务发展起到的促进作用。年金在我国当前退休薪酬替代率不够的情形下，通过企业自行情愿组建，是一类增加的养老机制。我国20世纪90年代开始试点，学习欧洲国家的管理构造，运用受托、账户管理、投资管理和托管相互分散的四种构造实现管制，达到相互制衡，确保年金个人账户做实、投资保值、安全交易。当前本国完整的企业年金运行体制已基本形成。随着我国人口老龄化加深，作为首要支撑的基本养老险由于历史原因以及制度性不足已经不能满足本国巨额的养老支出。2004年正式开始运行由国家当局占主要引导、各企业单位加入的企业年金，并保持了较快的规模增长。截至2016年底，参与企业数达79298个，员工2324.8万人，积累基金11074.6亿元。2015年国务院颁发《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，该决定指明本国的机关事业单位不仅要为员工购买基本养老险，同时应构建额外的职业年金，这一决定的出台在推动我国职业年金市场的加速成长的同时也进一步推动了企业年金市场新一轮的高速提升，扩大商业银行年金业务规模。因此我国各大商业银行纷纷取得企业年金账户管理或托管资格，在争取市场份额的同时，促进自身与养老金有关的业务深度化发展，为养老服务业的发展提供了不小的金融支持。具体银行及其年金托管数如下表所示。表3.92016年企业年金基金账户管理情况企业年金管理机构企业账户数（个）个人账户数（个）中国工商银行股份有限公司304679740819交通银行股份有限公司5228926960上海浦东发展银行股份有限公司675338342招商银行股份有限公司55461688319中国光大银行股份有限公司3089707723中信银行股份有限公司532204498华宝信托有限责任公司394209867新华人寿保险股份有限公司201530中国建设银行股份有限公司67103267121中国民生银行股份有限公司219127423中国银行股份有限公司65672600079中国人寿养老保险股份有限公司8116150015930 续表3.92016年企业年金基金账户管理情况企业年金管理机构企业账户数（个）个人账户数（个）泰康养老保险股份有限公司407138179平安养老保险股份有限公司671279953长江养老保险股份有限公司6468887695太平养老保险股份有限公司6340中国农业银行股份有限公司12232596建信养老管理有限责任公司1061595926合计7929823247529表3.102016年企业年金基金托管情况企业年金基金管理机构托管资产金额（万元）中国工商银行股份有限公司42269870.55中国建设银行股份有限公司16478887.92中国银行股份有限公司14758495.60交通银行股份有限公司6420305.71招商银行股份有限公司8764791.30中国光大银行股份有限公司4173543.10中信银行股份有限公司5132070.91上海浦东发展银行股份有限公司4431620.10中国农业银行股份有限公司6360353.82中国民生银行股份有限公司1956244.52合计110746183.53数据来源：作者整理人社部网站相关数据所得。商行应当以链式思维为本源，一方面在整个业务过程中做好服务，协助企业实现本单位的年金计划最优化落实，通过概念引入宣传相关知识、设计费用缴纳的方案与激励手段、对各项步骤进行审核批准顺利签订合同，同时积极解答企业在投资方面的咨询提升资产增值管理进而增进客户体验。另一方面要积极延伸前后端服务。首先利用银行自身金融产品资源，做好企业和个人资产投融资服务；其次对商行广阔的途径、全面的信息和系统化的各项资源加以利用协助企业提升人力资本的治理效能，提升年金基金资产的价值。3.2.2保险业支持通过分析，中国保险公司投资建造养老社区大致经历了如下进展阶段：2007年3月至2012年5月——借鉴探索阶段。这一阶段主要通过借鉴学习美国、日本等国家的模式经验，探索在本国投资建设并运作养老社区的方式方法和途径。该阶段，仅有合众人寿一家公司在武汉开工了一个养老社区建设项目。31 2012年6月至2015年5月——起步建设阶段。这一阶段保险公司逐渐理清如何投资建设养老社区的思路，泰康人寿、中国平安、新华保险等多家保险公司先后涉足养老社区项目建设，标志性事件如下：泰康之家拥有的燕园、申园、粤园项目先后开工；新华家园养老社区成功奠基；中国平安集颐养生命与日常服务于一体的社区于浙江省桐乡市落户；中国太平公司旗下的“梧桐人家”成功在上海开工。据中国保监会公布的数据，到2015年一季度末为止，我国已经总共有9家公司，24个养老社区项目已经或计划投资，已投资181亿元，计划投资金额588.2亿元。2015年6月至今——加快布局阶段，并仍将延续。该阶段泰康、合众、中国太平、中国人寿等加速养老社区布局，其中泰康与合众均同时多地建设，有些公司则通过轻资产方式进行介入。标志性事件如下：泰康之家前期已建的燕、申、粤园开始投入运营，新申请的吴园奠基，位于海南的休闲村庄也开始动工；合众人寿开始收购国内外以老年人健康养护为主要目标的社区；中国人寿分布于苏州、海南及天津的保健养老社区奠基；阳光保险设立“阳光颐康”项目，正式全方位踏入养老产业；新华家园的博鳌养老社区第一期工程盛大交付等。据《中国保险养老社区发展研究报告》的数据来看，截至2017年6月底，共有8家保险机构，位于北京、天津、上海、江苏、海南等东部沿海的18个省市的29个养老社区项目投建，预计所占土地将超1200万平方米，估计所投资金达678.2亿元，床位数量高于4万个，个别养老社区已经开始运作。迄今为止，中国已有许多保险公司涉足以老龄人口养护为主要目标的社区建设与快速扩张。作为一项大涉及的综合系统工程，一方面需保险公司及有关方加大投入，另一方面政府及各监管部门也应加强政策引导支持。多方通力合作，才能促进本国保险养老社区更加健康的成长壮大。3.2.3民间资本支持养老服务业既存在早期投资成本大、运行期限长且所获收益低廉等天生的缺陷，但同时也拥有政府关注度大、帮扶资金多、需求稳固、费用透明等长处，适合引入公私合营模式，以加强民间资本对其建设的支持。2015年5月26日发改委公示了第一批1043个公私合营项目，包含老年养护、健康颐养类的项目总共有46个，一共投资了大约300亿元。而2016年10月13日，财政部发布了2016第三批公私合营模范工程名单总共包括518个项目，总投资1.17万亿，其中涉及养老类的项目共有23个，总投资近189.6亿元。项目涉及养老业、养老机构、老年公寓及医养结合等方面，在全国范围内分布较为不均，主32 要分布于山东、河南及湖南等省，具体项目见表3.11。通过选取一部分具有模范带头作用、需要长远且稳固的养老服务工程开设试验，探究摸索创新互助制度。同时可创造业内的标识，高效发挥其对于全国养老服务工程项目的引导推动作用，加强经验推进，探究我国养老服务业使用公私合营方式的成熟方法，吸引更多民间资本的进入。表3.112016年第三批公私合营项目中养老类项目汇总总投资一级行序号所属省项目名称二级行业（万元）业1江苏省宜兴市丁山养护院29993养老养老业上高县人民医院东院与2江西省上高县医养康复护理院55000养老医养结合医养融合PPP项目山东省烟台市蓬莱市智3山东省慧健康养老服务PPP项70790养老医养结合目山东省潍坊高密市社会4山东省福利优抚救助中心PPP30000养老医养结合项目山东省济宁市汶上县中5山东省79000养老医养结合都怡养苑医养结合项目山东省济宁市嘉祥县诚6山东省512826养老老年公寓祥北京太阳城项目山东省聊城市茌平县金7山东省柱盛世千岛山庄生态养234483养老养老业老项目山东省菏泽市民政医养服务中心项目（由菏泽8山东省市社会福利院和菏泽市33556养老医养结合荣军医院两个项目合并）山东省菏泽市牡丹区枫9山东省叶正红医养一体化养老116730养老医养结合项目河南省许昌市襄城县_河10河南省南龙耀健康城医养结合50000养老医养结合PPP项目33 续表3.112016年第三批公私合营项目中养老类项目汇总总投资一级行序号所属省项目名称二级行业（万元）业河南省周口市沈丘县沈丘念慈医院（沈丘念慈11河南省82738养老医养结合护理院）养老产业综合服务园PPP项目河南省许昌市襄城县-中国河南紫云谷新型养老12河南省126000养老养老业示范基地(原益寿康新型养老公寓项目）淮阳安康医院（养老服13河南省45100养老医养结合务中心）PPP项目湖北省襄阳市道安老年14湖北省40000养老老年公寓公寓项目湖南省湘潭市岳塘区湖15湖南省南天伦医养康复中心22814养老养老业PPP项目湖南省怀化市健康综合16湖南省176301养老养老业服务设施建设项目湖南省怀化市麻阳长寿17湖南省50521养老养老业谷养老养生文化旅游云南省老年公寓政府和18云南省10647养老老年公寓社会资本合作项目铜川市老年服务中心项19陕西省13540养老医养结合目20陕西省商洛市中心老年公寓24000养老老年公寓贵德县养老养生示范基21青海省12000养老养老业地PPP项目新疆维吾尔哈密地区第二养老院2211000养老养老业族自治区PPP项目新疆维吾尔叶城县老年服务中心项235000养老养老业族自治区目34 第4章我国养老服务业发展的金融市场支持实证研究本章通过建立计量经济学模型，从金融规模、金融结构、金融效率三方面对我国养老服务业金融支持进行相应的检验，展开实证研究，最终对于实证结果展开简要阐述。4.1我国养老服务业发展的金融市场支持模型构建4.1.1衡量指标选择在前文理论分析中可知，金融市场中直接融资市场、间接融资市场及民间资本对养老服务业发展起到的影响主要通过金融规模、金融结构及金融效率三个途径来实现，以上指标对整个金融市场的支持作用有较好的涵盖作用。因此本节将在上一章统计分析的基础上，通过选取金融市场中的金融规模、金融结构及金融效率作为自变量进行实证分析来检验各金融市场支持要素对养老服务业起到的作用与理论预期是否相符。金融规模要素的指标选取上，以往许多学者的研究中会用到M/GDP来度量，即货币供应量与我国的国民经济总值的比，可对于货币在国家经济活动中所起的效用进行度量。根据货币层次的划分，又可细分为M1/GDP与M2/GDP，M/GDP反映的更多是货币的交易职能，而对金融联通储蓄与投资的中间人作用未进行较好的显现。且随着金融深化创新、金融市场的不断优化，证券及保险市场所起到的作用已至关重要，各类新兴金融工具及货币替代物大规模出现，非货币性金融资产已高速成长且所占比例逐渐增加，用M/GDP作金融总量指标已不太符合现状。为克服上述缺陷，学者们选取了金融相关率来对金融规模进行衡量。所谓金融相关率即采用涵盖了广义货币量、银行贷款额以及各类有价证券价值的金融资产总量比GDP的值。考虑到养老服务业的发展除了自身资金外，金融市场支持规模来自市场性的支持，在市场性支持中，相较于直接市场而言，通过间接市场进行银行贷款融资发挥的作用更大。所以综合考虑数据的可得性及指标的准确度，本篇文章最后决定使用贷款融资率指标表示金融规模指标，用FSC指代，FSC=银行贷款余额/GDP。金融结构指标选取上，金融结构主要反映的是金融市场中各部分金融机构的分布、形态、相对规模及彼此之间的联系。由前面章节论述可知，金融结构主要存在两种发展状态，一种是以银行等间接市场机构为主的初级阶段的金融结构，另一种则是以股票等资本市场为主要构成的升级化金融结构。前者使用间接融资，主要通过银行贷款额来衡量；后者使用直接融资，通过上市或发行35 债券筹资，考虑到养老服务业具体筹资的特性，所需数据的可得性及各数据所占权重，本文用股票筹资额来衡量。所以最终我们运用股票筹资额比上银行贷款额来表示金融结构指标，用FST指代，FST=股票筹资额/银行贷款筹资额，比值愈大说明股票市场对养老服务业的支持力度越大，反之则表示银行信贷市场支撑养老服务业的强度越大。金融效率指标选取上，效率的含义为投入与产出间的关联，金融效率可理解为在金融业中的投入与产出，即金融对于产业的发展起到了多大的贡献作用。然而金融效率综合性很强，既包括金融机构的效率又包括货币市场、资本市场的效率等，目前暂未找到一个可以将所有相关指标一并计入的指标。考虑到养老服务业以银行业作为主要的外部融资渠道，所以本篇论文对金融机构的营运、服务、尤其是资金配置效率等予以相应精简提炼，使用存贷比来代表金融效率指标，用FEF指代，FEF=金融机构人民币贷款额/金融机构人民币存款额。目前我国养老服务业发展尚不太完善，相关数据统计相对缺乏。基于数据的可获性，同时为了同时体现养老服务业的发展状况及其在经济增长过程中的变化趋势，我们选择养老服务业床位数作为养老服务业发展情况的衡量指标，用AG表示，为本研究的因变量。为了更好的研究自变量与因变量之间的关系，本文将再引入三个控制变量：人均GDP，城镇化率以及各省市的老年人口数。人均GDP能够反映一个地区的经济发展水平，一般人均GDP越高，一个地区的经济发展水平也越高，能有更多的经济实力推动当地的养老服务业向高质量发展，人均GDP指标用PGDP指代，PGDP=当地GDP/当地人口数。就城镇化率指标而言，随着各地新型城镇化的建设，更多农村劳动力向附加值高的二、三产业转移，收入往往会有提高，同时大批劳动力的转移使原有的家庭养老模式受到挑战，因而将大大刺激养老服务业发展的潜在需求，促进其发展。城镇化率指标用UBR指代，UBR=城镇人口数/总人口数。就老年人口数指标而言，一般老年人口越多的省市，对养老服务业的需求也就更多，大规模的需求将刺激养老服务业的进一步发展。老年人口数用EDP表示。4.1.2模型构建为探讨金融市场支持对养老服务业发展产生的影响，本文模型中以养老服务业发展指标作为因变量，自变量则采用金融规模、结构及效率三个指标，控制变量为人均GDP、城镇化率及各省市老年人口数。具体公式如下：36 𝐿𝑛𝐴𝐺𝑖𝑡=𝛼0+𝛽1𝐿𝑛𝐹𝑆𝐶𝑖𝑡+𝛽2𝐿𝑛𝐹𝑆𝑇𝑖𝑡+𝛽3𝐿𝑛𝐹𝐸𝐹𝑖𝑡+𝛽4𝐿𝑛𝑃𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡+𝛽5𝐿𝑛𝑈𝐵𝑅𝑖𝑡+𝛽6𝐿𝑛𝐸𝐷𝑃𝑖𝑡+𝜇𝑖𝑡（4-1）𝐴𝐺𝑖𝑡表示的是i省市第t年养老服务业的床位数，以此当作各省市养老服务业发展的衡量指标。𝐹𝑆𝐶𝑖𝑡衡量的是i省市第t年金融规模，即各省市t年银行贷款余额/GDP。𝐹𝑆𝑇𝑖𝑡衡量的是i省市第t年金融结构，即各省市t年股票筹资额/银行贷款额。𝐹𝐸𝐹𝑖𝑡衡量的是i省市第t年金融效率，即各省市t年金融机构人民币贷款额/人民币存款额。𝑃𝐺𝐷𝑃𝑖𝑡衡量的是i省市第t年人均GDP数额，即各省市t年GDP总额/人口数。𝑈𝐵𝑅𝑖𝑡衡量的是i省市第t年城镇化率，即各省市t年城镇人口数/总人口数。𝐸𝐷𝑃𝑖𝑡衡量的是i省市第t年老年人口数。𝜇𝑖𝑡表示随机扰动项；模型运用的是双对数的格式，以此可以得到因变量对于自变量的弹性，同时能够将可能产生的随机误差项的异方差进行消除。4.2我国养老服务业发展的金融市场支持实证分析4.2.1数据来源在寻找数据的过程中，发现西藏和云南两个省份的数据缺失严重，考虑到指标数据的可得性及有效性，在样本选择时剔除了这两个省份。最终本文选取2007—2016年29个省市的省际面板数据作为分析的样本范围。本文中的养老服务业床位数、老年人口数的数据来源于《中国民政统计年鉴(2008-2017)》；金融规模及效率等相关数据来源于《中国金融年鉴(2008-2017)》；金融结构数据来自《中国区域金融运行报告(2008-2017)》；GDP数据、人均GDP数据及城镇化率的数据则来自《中国统计年鉴（2008-2017）》。极少数缺失的数据采用取中值的办法进行了填补。4.2.2实证结果分析本节对全国2007—2016年29个省份进行整体回归分析，分析金融规模、金融结构及金融效率对养老服务业发展起到的具体作用。首先进行OLS回归，在此基础上再用Hausman检验确定该模型是选择固定效应模型还是随机效应模型，并再次进行实证回归，实证结果如表4.1所示，根据该结果显示最终应该使用固定效应模型。37 表4.12007—2016年省际数据回归结果OLSFERELNFSC2.4666***1.2861*0.09293*（15.1872）（1.7494）（1.8533）LNFEF3.1149***0.3313*0.5161**（10.4155）（1.8223）（2.2217）LNFST-0.9441***-0.0277-0.0505***（-17.0235）（-1.3829）（-2.6002）LNPGDP0.0003***0.0001***0.0009***（6.5012）（5.4814）（5.1443）LNUBR0.0049***-0.0014***0.0011***（20.0454）（-3.7645）（4.6692）LNEDP0.0910***0.0508***0.026***（10.8239）（7.0489）（4.6099）CONS8.4106***8.9707***（24.1967）（28.5769）Huasman检验88.557使用固定效应模型R20.58270.97320.6094注：FE和RE分别表示固定效应和随机效应；*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；括号内为t统计量的值。从表4.1可以看出，金融规模扩大对养老服务业的发展起到了正向作用，且促进作用最为显著。金融效率提高对养老服务业的发展也有一定的正向影响。而金融结构的优化与理论预期相反，对养老服务业的发展起到了一定的抑制作用。具体而言，金融规模扩大与理论预期一致，确实对养老服务业的发展产生了促进作用，且影响系数为1.286。即金融规模扩大1个百分点，养老服务业的发展会提升1.286个百分点。随着我国金融规模的不断扩大，各种金融机构的业务量随之增加，多元化的金融产品给民众提供了更多的选择，可以吸引更多的社会闲散资金转化为金融机构的储蓄资本，充足的资本为我国养老服务业发展奠定了扎实的资金基础，进而能推动我国养老服务业扩大发展的规模，促进了我国养老服务业的发展。金融效率提升与理论预期一致，对我国养老服务业的发展也起到了促进作用，影响系数为0.331。即金融效率提升1个百分点，养老服务业的发展会提升0.331个百分点。表明随着我国经济的发展及金融市场的改革与规范，通过选取适合我国具体经济发展阶段的金融动员方式，有效地促进了我国金融效率的提高，而通过高效率的金融能实现资源更加合理有效的配置，充足且高效地金融配置进而促进养老服务业的高效率发展，有效地推动了我国养老服务业的发展水平。从实证结果来看金融结构的发展并未对养老服务业的发展起到促进作用，影响系数为-0.028，即金融结构优化1个百分点，养老服务业的发展反而会降低0.028个百分点。可能由于我国目前金融市38 场的结构还不够完善，在金融市场中间接市场仍然占据主要地位，直接融资市场对养老服务业融资发挥的作用相对还是较弱，同时金融机构的改革进程较为缓慢，投融资机制有待进一步优化，因此金融结构对养老服务业的发展起到了一定的抑制作用，但随着我国不断深化金融体制改革，提升金融结构的高度化与合理化，优化的金融结构将推动我国养老服务业的发展。4.3分地区回归中国地域辽阔，东中西部间金融市场发展水平并不一致，对养老服务业发展带来的影响或许同样随地域不同而不同。为验证金融市场对养老服务业产生的影响有无地域差别，把本国31个省份分成东、中、西部三个区域，分别进行实证分析。北京、天津、河北、辽宁、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、广西及海南为东部区。山西、安徽、吉林、黑龙江、江西、河南、湖北及湖南为中部区。内蒙古、重庆、四川、贵州、云南、西藏、陕西、甘肃、宁夏、青海及新疆为西部区。基于数据的可得性，在进行西部地域的回归分析时仍然去掉了云南及西藏两个省份。本部分养老服务业床位及老年人口数是来源于《中国民政统计年鉴(2008-2017)》；金融规模和效率等相关数据都来源于《中国金融年鉴(2008-2017)》；金融结构数据来自《中国区域金融运行报告(2008-2017)》；GDP、人均GDP及城镇化率数据则来自各省市《统计年鉴（2008-2017）》。具体实证结果如下：表4.2东部地区实证结果OLSFERELNFSC1.638***1.2873*0.1410*（9.982）（1.7344）（1.8243）LNFEF0.06890.5454*0.3758*（0.1542）（1.7756）（1.7812）LNFST-0.5477***-0.0403*-0.0557**（-9.8544）（-1.8423）（-2.5676）LNPGDP-0.0004***0.0001***0.0001**（-8.5242）（8.3007）（8.0770）LNUBR0.0063***-0.0023***0.0006**（23.5306）（-5.1605）（2.0158）LNEDP0.1265***0.0457***0.0101*（17.5392）（4.7291）（1.7099）CONS8.3959***9.6301***（15.3741）（21.2847）Huasman检验80.5797使用固定效应模型R20.57860.97320.684239 注：FE和RE分别表示固定效应和随机效应；*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；括号内为t统计量的值。表4.3中部地区实证结果OLSFERELNFSC3.0908***0.8518*0.4590*（5.399）（1.7246）（1.7944）LNFEF-5.162***1.0773*0.01248*（-6.4975）（1.8230）（1.8112）LNFST-1.2385***-0.0071*-0.0534**（-6.944）（-1.7300）（-1.7676）LNPGDP0.0002-0.0002**-0.0005（-1.4182）（-2.4666）（-0.6980）LNUBR0.0059***0.0018*0.0016**（7.7046）（1.7853）（2.0606）LNEDP0.0172*0.0943***0.0557***（1.7925）（3.8577）（3.3138）CONS6.6068***8.2754***（6.0805）（10.6941）Huasman检验20.7508使用固定效应模型R20.38660.83050.4838注：FE和RE分别表示固定效应和随机效应；*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；括号内为t统计量的值。表4.4西部地区实证结果OLSFERELNFSC1.1607***1.4956*-0.3064*（3.8164）（1.7284）（-1.9657）LNFEF-7.272***-0.6193*0.6609*（-8.6177）（1.7833）（1.8337）LNFST-0.6996***0.0107*-0.0036（-8.2189）（1.7960）（-0.1511）LNPGDP-0.00010.00040.0004（-1.1995）（1.1687）（1.4172）LNUBR0.0032***-0.0014***0.0012**（9.3920）（-3.2540）（4.1637）LNEDP0.0906***0.0600***0.0511***（5.6970）（4.2029）（5.2044）CONS7.5486***8.0858***（18.2292）（19.3416）Huasman检验82.2055使用固定效应模型R20.58560.98880.760440 注：FE和RE分别表示固定效应和随机效应；*、**、***分别表示在10%、5%、1%的水平上显著；括号内为t统计量的值。从东中西部地区的实证结果来看，每个区域间存在着一定的差异，与全国的结果也不尽相同。就东部及中部地区而言，选取的是固定效应模型，且模型的拟合度很高。金融规模扩大对养老服务业的发展起到了正向作用，金融效率提升对养老服务业的发展也有一定的正向影响，而金融结构起到的作用与理论预期相反，对养老服务业的发展起到了一定的抑制作用。具体而言，与全国实证结果一致，在两地区金融规模扩大对养老服务业的发展均有促进作用，东部地区影响系数为1.2873，影响在地区内最为显著，而中部地区影响系数为0.8518。即金融规模扩大1个百分点，东部及中部地区的养老服务业的发展会分别提升1.2873与0.8518个百分点。金融规模的扩大，引致更多资本的形成，投向养老服务业的充足资本能够使我国养老服务业增加供应的产品及服务种类，同时也有更多资本投入到人员培养、产品创新当中，提升其供应的产品服务的质量，进而促进了我国养老服务业的发展。金融效率的提升与理论预期一致对我国养老服务业的发展起到了促进作用，东部地区的影响系数为0.545，中部地区的影响系数为1.0773，影响相对最大。即金融效率提升1个百分点，东部及中部地区的养老服务业的发展会分别提升0.545及1.0773个百分点。通过高效率的金融体系，能实现更加合理的资源配置，一方面通过投资增量效应，直接增加养老服务业的资本存量；另一方面通过资本导向效应，吸引更多优质的资本流向养老服务业促进其发展。就金融结构而言，其结果与理论预期相反，并未对我国养老服务业的发展起到促进作用，但其抑制作用也很小，东部地区的影响系数仅为-0.0403，而中部地区的影响系数更低仅为-0.0071。即金融结构优化1个百分点，养老服务业的发展在东部会降低0.0403个百分点，在中部会降低0.0071个百分点。本文认为原因如下，就东部地区而言，表明相较于东部地区整体经济的高发展水平而言，直接市场的发展仍显不足，养老服务企业通过资本市场筹资的道路仍有待进一步开发，通过更加优化的金融结构，养老服务企业能够根据自身的具体情况通过直接或间接市场实现融资。同时也要进一步增强金融的开放与包容，通过合理有效的竞争，能为老年人提供更加个性化的优质服务，从而更好推动我国养老服务业的发展。这启示我们在经济发达的东部地区，应在扩大金融规模、提升金融效率的同时，加强优化金融结构，通过更加高度化、合理化的金融结构来促进养老服务业的发展。而就中部地区而言，本文认为是因为我国中部地区的金融结构还处于较低端的水平，金融市场中直接市场发展水平不够，养老服务企业很难通过直接市场融资，同时间接市场的支持作用也有待提升，双重方面的原因导致了金融结构对养老服务41 业的发展没有起到促进作用。这启示我们中部地区在发展金融业时不能只注重规模的扩大，优化金融结构也是不容忽视的重要部分，只有三方面齐发展才能更优化推动银发经济。就西部地区而言，同样选取的是固定效应模型，且模型的拟合度很高。金融规模扩大对养老服务业的发展起到了正向作用。金融结构的优化对养老服务业的发展也有一定的正向影响。而金融效率的提升起到的作用与理论预期相反，对养老服务业的发展起到了一定的抑制作用。具体而言，与全国实证结果一致，金融规模扩大对养老服务业的发展有促进作用，影响系数为1.4956。即金融规模扩大1个百分点，养老服务业的发展会提升1.4965个百分点。金融结构的优化对养老服务业的发展也起到了促进作用，影响系数为0.0107。即金融结构优化1个百分点，养老服务业的发展会提升0.0107个百分点。优化的金融结构实现了直接市场与间接市场间的调和，优质企业有更多机会可通过直接市场进行低成本的筹资，低成本也会进一步促进其提供更加优质的产品与服务，实现良性循环。而金融效率并未对养老服务业的发展起到促进作用，这一点是与东部及中部都不相同的，本文认为我国西部地区的金融效率还有待提升，金融资源的配置也存在一定的不合理现象，这些都成了制约我国养老服务业更好发展的不足之处。这启示我们应进一步加强对西部地区经济的开发，提升金融效率以实现资源更加合理有效的配置，进而更好推动养老服务业的发展。结合本章分析，在对人均GDP，城镇化率及老年人口数进行控制的基础上，通过计量验证了三个金融市场发展的度量指标，即金融效率、规模及结构对我国及东中西部地区养老服务业发展产生的影响。各地区的实证检验结果大体上与全国验证结果一致。从实证结果来看，养老服务业的发展与金融规模、效率和结构间有着长效稳固的关系，且主要为正向的促进关系，而由于我国目前的金融结构水平还较低，存在不合理，故而对我国养老服务业的发展未起到促进作用。通过进一步加强直接市场的培育，增加金融机构业务种类并提升其开放度以实现结构的优化升级，将更好发挥金融市场对养老服务业发展的促进作用。42 第5章完善我国养老服务业发展的金融市场支持建议围绕本文研究主线即努力提高养老服务业的资本形成及提升金融资本的配置效率，主要从以下三方面提出相应的政策建议。5.1提升间接融资市场支持效率5.1.1建立与养老服务业发展相适应的多层次银行体系通过商业银行进行间接筹资在本国目前的融资系统中仍然占据着主体位置，在银行体系内中农工建交或者国有控股的大银行又优着先天优势。它们将大量优质资源聚集在自己手中使得市场竞争力下降，活力减弱，效率低下进而造成对养老服务业支持的低效率。可通过以下方面进行改善：（1）建立多层次商行系统，促进中小银行成长。对城商行与农信社进行股份制改造并革新其现有治理结构，利用地域性银行的人缘、地缘优势，避大银行所长寻求自身市场以增加有效竞争力，降低养老服务业筹资门槛及贷款风险；对于老年人口众多的农村则可大力建设村镇银行，更好为当地养老服务企业提供金融支持。（2）动态调节政策性银行职责定位。我国国家开发银行对养老服务业的融资发挥了积极作用，但目前政策性银行的运营境况已有了改变，需适当转变它的职能与定位以转换为综合性开发金融机构。通过这种转变既可处理政策性业务以补偿“市场失灵”，同时也可通过处理有利益可获的商业性业务降低政府的不恰当干预，从而规避“政府失灵”，推动自身优质发展。为了配套政策性金融机构转型后的定位，政府当局也应该完善政策性资金的筹措方式。如让金融债券能够上市流通，一方面通过提升债券的流动性以增加民众购买金融债券的积极度，促进其顺利发行，另一方面增强流动性可进一步降低金其融资所需付出的成本。5.1.2推进银行信贷产品的发展与创新养老服务业要实现其快速发展，必然会对借贷资金及金融服务产生大量的需求。因此在对银行业自身进行完善之后，应将更多目光投向产品与服务的创新上，积极转变信贷经营理念，加大资金支持力度。（1）针对提供养老服务企业的需求及各自不同现金流的特点，设定多样个性，灵活合理的金融支持方案。例如由私人或企业兴办的小型家庭化养老机构，可发行小金额的担保贷款；而对于由社会力量兴建的大规模或连锁性的养老机构，则可根据可持续原则发行政府补贴利息的贷款。建造符合养老服务业特质的授信审批、评级及定价等轨制，同时加大专业人才培养。（2）创新担保方式，加大授信力度，开设43 专门“信贷窗口”。商业银行可在充分评估项目后，通过扩大第三方担保范围，大力推进以应收账、流动性动资产、知识所属权等为担保的贷款创新，或通过贷款证券化的方法，拓宽其融资通道。在对养老服务业企业实行内部评估与授信时，不仅要把和企业经营相关的历史数据纳入评估模型中间，也应把各个企业的潜力、成长力、所处的生命周期等相关因素纳入考评，通过结合定性与定量分析双重测评模式，更好做出信用等级的评估。5.1.3加强保险业创新支持养老服务业发展保险业作为间接市场的一个重要组成部分，在支持养老服务业发展上有着很大的效用。应鼓励我国的保险机构通过创新运用保险资金，深度地融入到我国的养老服务业当中去。保险资金拥有投资期长、成本低等有利条件，能够采用股权、债权、基金、资产支持计划与保险管理产品等丰富的形式，全方位进入我国重点养老服务工程建设当中。通过支持保险资金加入到多层次医养融合体系的构建当中，能进一步使受惠群体拓展的范围更广。各地方政府可以结合当地的实际情况，在提供支持的前提下，通过保险机构的运作，完善好本地的养老机构责任险及老年人意外伤害险。保险机构也应不断创新自身提供的养老保险产品和服务，为众多不同需求的老年群体提供个性化、差异化的养老保障。同时应向其他国家学习，探索建立我国区域性长期护理保险制度，通过业内公平竞争，开发出更加优质长期的护理保险产品。有条件的企业可为员工建立商业养老健康保障计划，充分发挥商业保险在社会养老保障体系中的支柱性作用。5.2推动直接融资市场支撑作用5.2.1改善企业融资的外部环境融资作为关系企业生存发展的前提，其重要程度不言而喻，因此健康良好的金融环境对于养老服务业的发展是非常关键的。可从以下方面着手，建立更优质的投融资环境。（1）落实改进信用环境，采用建立企业信用基础信息数据库的方法，完善社会信用体系的构建，更好维护各金融主体的正当权益。（2）完善信用担保体系，提升政策性担保公司进行担保的水平，同时不间断地对评估、担保机构的运作进行规划化管制。（3）完善相关制度，提升企业抗金融风险能力。同时强化对金融机构的监管，严加打击出现的违法违规现象，为提供养老服务的企业创造一个良好的金融市场的环境。44 5.2.2健全多层次资本市场体系所谓多层次的资本市场的指的是构建一个从低到高的垂直分工体系，设置不同的进入门槛，能让投资者在了解风险的前提下，更好从多种渠道中选择适合自己的投资渠道，更好发挥资本市场的融资功能。我国的资本市场为产业结构调整与产业升级做出了重要的贡献。但相对他国而言并不领先，非货币性金融资产不足，金融剩余所有者主要以银行作为其资金存储地，所以其大多拥有的是流动性较大的货币性金融资产，而拥有其他资产的份额很少。导致企业过度依靠与于银行，虚耗了许多资源也积聚了较多风险。而通过证券化能打破间接融资带来的约束，让资金发寻到更多得到利益的机遇，推动私人存款更好转变成社会资本。通过健全垂直分工的多档资本市场系统，也可开拓出更多养老服务业企业的直接融资通道。（1）发挥主板优势。主板市场作为我国资本市场中上市要求最高的市场，其中的企业基本上都拥有雄厚的资金实力与完善的治理体系。可鼓励在主板上市的企业投资养老服务业，对于发展潜力大，前景好的企业，通过上市企业资金支持促进其更为迅速的发展。（2）更好定位中小板功能。中小板作为一个独立的资本市场，能够为已跨入高速成长期、盈利较为稳定的养老服务产业中的中小企业提供资金融通服务。应鼓励有条件的企业通过中小板进行上市融资，学习国内外先进经验，简化企业上市的各项审批与门槛。在对发行标准进行审核时，不仅要重视企业的财务状况与经营成果，也应将其发展潜力考虑在内。发展成熟、运营良好的企业鼓励其通过主板上市融资。（3）加速创业板建设。创业板市场大多是给位于成长初期的创新型企业供应资本市场的各项服务，在上市标准、发审制度等方面的设计相对灵活，对财务指标的严格度也相对较低。因此创新性的中小养老服务企业可考虑通过在创业板实现低成本融资。（4）加强养老服务业专项债券发行。债券具有税前抵扣的作用，可减低企业筹资给付的本金，增强资产的流动性。据融资优序论，公司债券是企业外部融资的主要形式选择。所以加大养老服务业专项债券的发行力度，能更好推动资本市场对养老服务业的支撑。需更加完善债券发行和交易的法律法规，精简企业债券发行及核准手续，减少发行主体条件约束与增进资金用途。允许位于成熟期的优良企业采用发行企业债、公司债等方式融资。5.3完善民间资本支持效用民间资本对养老服务业发展的支持主要是通过公私合营的模式参与到相关养老服务项目的建设当中，为其提供资金支持形成多元化的投融资机制，因此可从以下方面入手更好促进公私合营模式发展我国养老服务业。45 5.3.1合理选择公私合营模式养老服务业涵盖的领域较广，可总体将其划分为基础设施建设和提供服务两大部分，在厘清政府及市场边界的基础上，根据基础设施和不同的服务来选择不同的公私合营模式，更好促进我国养老服务业发展。具体如下：（1）居家养老服务等项目可采用服务外包模式。对于涉及到居家养老服务、机构养老服务、社区养老体系建设等有关项目建设，政府采用公开招投标的方式择优选取有关机构，签订合同支付费用，由专业化的机构来建设提供，能更好保证同一区域内养老服务项目的配置效率。（2）公办养老机构通过租赁经营等方式摆脱困境。租赁方式指的是社会资本通过租用政府已经兴建好的基础设施来提供养老服务。当下我国有许多省份存在部分公办养老机构运营困难的现象，通过租赁的方式，将其交给专业化的机构进行经营，专业机构支付一部分租赁费用给政府部门同时保证其提供服务的质量，能够更好的盘活现有的存量公办养老机构。（3）新建养老机构可选用特许经营模式。特许经营模式通过政府签发特许权协议，使个体投资者拥有从事经营某项公用事业产品或服务的权利，私人部门负责经营时需要的流动资金，在一段时间内开展经营活动，同时通过特定的合作机制与公共部门共同分担风险，共享项目收益。约定期内，项目的所有权或经营权规私人投资者所有，经营所获利益作为其偿还债务及投资回报的来源，约定到期后项目的所有权将重新交还于政府。我国新建的城市或农村养老机构可使用该模式，由民间资本来建设养老机构，同时商定好具体经营期，期满后再把所有权转回给政府，能够有效地缓解政府短期的筹资压力。5.3.2建立健全配套机制一方面要建立好风险分摊机制，保障项目的稳定性。民间资本进入养老服务业项目建设中，可能会遇到老年医疗纠纷、老年护理事故等多样化的风险，这句要求在项目开始前认真评判并测定好具体项目的风险，同时在签订的公私合营项目协议中写明具体的处理方式。通过合理的风险分摊保障机制，更好促进民间资本投资进入养老服务业的积极性。另一方面必须严格项目监督管理，保证养老服务业健康发展。民间资本通过公私合营的方式进入养老服务业，不可缺少地需要政府部门的领导治理与监督评估。政府相关部门要在项目策划、招标、维护关系、风险处理、方案修正等方面实施全程监督和管理，保障项目稳健运营，吸纳更多民间资本来支持养老服务业的建设发展。46 结论伴随我国经济社会的发展，老龄化正处于加速发展阶段。由于养老服务有着福利性的基本特性，其最主要的资金来源于当局的财政投资。然而，作为发展中的国家，加之我国老龄化速度之快，政府在养老服务方面的资金投入能力有限，这就需要扩大资金的来源，多元化的提供金融支持，切实改善和提升养老范畴内的金融服务水平。所以，系统探讨本国金融市场具体如何推动养老服务业发展，能够推动金融市场支持更优化地为养老服务业服务，以满足居民养老需求有着重大的指导价值。本文对金融市场支持我国养老服务业发展现况展开研究，并设计了相应计量模型，所获取的大体研究结果如下：（1）揭示了我国养老服务业金融市场支持种类及现况。最开始对养老服务业的特征进行界定，并分析了金融市场支持养老服务业的必要性，在此基础上划分了金融市场支持的具体类别：直接融资市场支持、间接融资市场支持以及民间资本支持。并对金融市场具体如何支持养老服务业的发展进行了系统的机理分析。（2）在对养老服务业发展现状及各支持途径做了相应的统计分析后，构建了养老服务业金融市场支持模型。通过选取具体指标，模型构建，运用有关的数据进行了实证计量，研究了金融市场对我国及东中西部地区养老服务业发展的支持。实证结果显示我国金融市场支持各要素大体上对于养老服务业的发展起到了促进作用。（3）针对我国养老服务业金融市场支持存在的问题和计量结果，为推动我国养老服务业的发展，从直接融资市场、间接融资市场及民间资本支持等多视角给出相应的建议。本文的研究存在许多不足：在数据搜集上不够齐全；在影响因素分析中只选取了金融规模、结构及效率等因素，但现实生活中金融市场支持所覆盖的范围是非常广的，所以在日后的学术研讨中应加强弥补；同时，由于学术界对养老服务业的金融市场支持的全面分析较为缺乏对于构建的养老服务业金融市场支持的模型仍需要进一步改进。47 参考文献[1]Pichat,B.,1957,“PopulationAgingandSocialEconomicImplication”,[J].UnitedNations,DepartmentofInternationalEconomicandSocialAffairs.[2]Modigliani,F.1963,“TheLifeCycleHypothesisofSaving:AggregateImplicationsandTests”,[J].TheAmericanEconomicReview,53(1):55-84.[3]Bloom,D.E.，andJ.G.Williamson,1998,“DemographicTransitionsandEconomicMiraclesinEmergingAsia”.[J].NBERWorkingPapers,12(3):419-455.[4]Thornton,J.D.,2001,“AgeStructureandthePersonalSavingsRateintheUnitedStates:1956-1995”,[J].SouthernEconomicJournal,68(1):166-170.[5]Burtless,G.,2013,“TheImpactofPopulationAgingandDelayedRetirementonWorkforceProductivity”,[J].SsrnElectronicJournal.[6]邬沧萍.社会老年学[M].北京:中国人民大学出版社,1999.[7]张车伟.人老龄化的经济后果极其战略对策[J].湖南社会科学,2006(4):87-91.[8]刘雯,杭斌.老龄化背景下我国城镇居民储蓄行为研究[J].统计研究,2013(12):77-82.[9]王云多.人口老龄化对劳动供给和人力资本投资时间的影响[J].审计与经济研究,2014,11(2):48-53.[10]SusanTester.TransnationalComparisonofCommunityCarefortheElderly.[M].2006.[11]EspingAndersen.WelfareStateinTransition.[M].2010.JasonL.Powell.PersonalizationandCommunityCare;ACaseStudyofthe12BritishSystem[J].AgeingInternational,2012,31(1):16-24.[13]张国平.居家养老社会化服务的新模式——以苏州沧浪区“虚拟养老院”为例[J].宁夏社会科学,2011,03:56-62.[14]唐振兴.对发展中国养老服务业的思考.[J].中国老龄科学研究中心，2014:14.[15]钟春洋.完善社会养老服务体系的五个重点问题[J].经济纵横,2015,01:28-32.[16]Kersehner,Helen&Pegues,JoAnnM.ProductiveAging:AQualityofLifeAgenda[J].JournaloftheAmericanDieteticAssociation,1998,98(12):1455-1448.[17]吕津.中国城市老年人口居家养老服务管理体系的研究[D].吉林大学博士论文,2010:40-52.[18]冯佺光.养老产业开发与运营管理[M].北京:人民出版社,2013:264-272.[19]王莉莉.中国城市地区机构养老服务业发展分析[J].人口学刊,2014,04:83-92.[20]付诚,韩佳均.我国养老服务产业化发展的现实困境与改进策略[J].经济纵横,2015,12:26-31.[21]Rajan,R.G.ZingalesLuigi.FiancialDependenceandGrowth[J].AmericanEconomicReview,1998.[22]RAJAN,R.andL.ZINGALES.Financialdependenceandgrowth[J].AmericanEconomicReview,2009,(88):1421-1460.[23]Wurgler.Financialmarketsandgrowth[J].anoverview,2010,(37):613~622.48 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致谢大学是每个人追逐梦想的旅程，一晃眼我在湘大已经度过了七年最美好的青春，图书馆外的栀子花又在盛情的开放，而我却到了快要离开的时刻，不觉感触良多。在学校读书时看着同学纷纷走向社会，总有一丝羡慕，而如今我真的要离开培育了我七年的母校却又有了深深的不舍。我很感激人生中能有这样一段独特的旅程，也感恩在这段时间关心、包容我的导师、亲人及那些小伙伴们。首先，我要感谢我的恩师，导师是一个对学术要求十分严苛的人，对传道受业也有着非常大的热情，每次都能在有限的课堂时间教会我们很多的专业知识。平日相处中更是教会了我们很多在书本上学不到的为人处世的道理，小到餐桌礼仪大到情感人生。当然导师对我的毕业论文的撰写也提供了非常多的指导，犹记得当初选题时充满迷茫，是导师给了我大方向并教我如何选取一个有意义的论题，这才有了我这篇文章的开始。而在初稿撰写及后面的修改中，导师数次深夜给我批改论文并耐心教我如何修改，才使得这篇文章能够顺利完成。对此，我充满感激。其次，我要谢谢我的亲人。虽然我成长在一个不太富庶的家庭，但父母却在生活与学习上尽量给与我最好的资源，我的每一步成长都离不开他们的付出，正是因为有了他们的爱我才有了坚强的后盾，才能无忧无虑的完成我的学习生涯。今后我将步入社会开始工作，能为家庭贡献出自己的一份力，希望能反哺父母，让他们过上更好的生活。再次，我要感谢我的小伙伴们。我们师门是一个有爱的大家庭，师兄师姐们毫无保留的经验传授使我还在大四未毕业就提前进入了研究生生活，少走了很多弯路；同级姐妹中有三个都是本科同学并是室友，这是一种很大的缘分，感谢她们在七年间给我学习上的帮助，生活中的包容，能遇见你们是我的福气；师弟师妹们在研三期间不在学校的日子里帮我处理了各项事宜并且毫无怨言，我可能不是一个称职的师姐，但爱你们的心是真诚的。最后要感谢从开题到答辩期间作为评委的教授老师们，感谢你们付出了时间与精力给本文提出的宝贵修改意见。50 个人简历、在校期间发表的论文基本信息：吴雪瑶，女，出生于1993年5月1日，湖南益阳人。2015年毕业于湖南湘潭大学商学院金融学专业，获得经济学学士学位，2015年9月至今就读于湖南湘潭大学商学院应用经济学专业，研究方向为产业经济学。在校期间发表的学术论文：[1]吴雪瑶.我国商业银行中间业务的发展及策略研究[J].中国国际财经,2017（03）．51