慈文传媒并购赞成科技的溢价成因与绩效研究

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1、学校代码10530学号201510040440分类号F275密级公开硕士学位论文慈文传媒并购赞成科技的溢价成因与绩效研究学位申请人颜小鸽指导老师醋卫华李睿学院名称商学院学科专业会计硕士研究方向公司财务与治理二〇一八年六月十五日ResearchontheReasonsandPerformanceofCiwenMediaMergesZanchengTechnologywithHighPremiumCandidateYanXiaogeSupervisorCuWeihuaLiRuiCollegeBusinessCollegeProgr

2、amMPAccSpecializationCorporateFinanceandGovernanceDegreeMasterUniversityXiangtanUniversityDateJune15.2018湘潭大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。作者签名：日期：年月日学

3、位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权湘潭大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。涉密论文按学校规定处理。作者签名：日期：年月日导师签名：日期：年月日摘要摘要伴随文化体制改革的深入推进，文化传媒业迎来了前所未有的发展良机。中共中央政策的支持和引导，更掀起了文化产业内风起云涌的并购浪潮。与之相伴而生的并购中的高溢价现象，也引起了

4、人们的广泛关注。本文选择慈文传媒高溢价并购赞成科技的案例展开研究，希望通过该案例的研究探讨上市公司并购高溢价的原因以及对业绩的影响，探究隐藏在高溢价背后的公司估值与定价问题。本文首先回顾了国内外并购动机、并购溢价以及并购对业绩影响的相关文献，随后以协同效应理论和委托代理理论为基础，结合我国文化产业并购的发展历程及相关法律法规的制度背景，以慈文传媒溢价并购赞成科技作为案例，分析此次并购的溢价成因和绩效结果。其中，本文对并购溢价成因的研究主要从主并方完善IP产业链的迫切动机、标的企业未经会计确认的优势资源、文化产业特征、市场竞争博

5、弈四个角度展开。对于业绩的分析主要从市场反应、协同效应和财务绩效三方面来考察。研究发现：此次高溢价并购并未达到主并方想要的协同效应和财务绩效。原因在于此次并购存在如下问题：第一，战略使然，隐形风险；第二，评估存疑，溢价过高；第三，现金支付，债务负担；第四，加重成本，整合困难。为解决上述问题并给文化产业此后并购提供借鉴，本文主要提出以下建议。首先，在并购之前应综合考虑多种因素、做好调研工作，避免贸然并购的潜在风险；其次，对于轻资产类标的，应采取有效的方法对被并标的资产进行准确计量和确认，避免因评估过程中的自主性考量致其评估价格过

6、高；再者，考虑选用现金支付、股份支付、分期付款等多种方法相结合的付款方式，缓解并购债务压力；最后，并购方敢于去承担这样高溢价的风险也应源于一系列风险控制措施的支持，包括拓宽融资渠道、注重资源整合、加强资金管控等。本文希望通过此案例的研究来给文化产业的并购提出这些一般性的建议，使其能够更好得控制潜在风险，从而最大程度实现自己付出高溢价进行并购的初衷。关键字:并购溢价；资产评估；并购协同效应；并购绩效I湘潭大学商学院专业硕士学位论文AbstractWiththedeepeningofthereformoftheculturalsy

7、stem,theculturalmediaindustryhasusheredinanunprecedentedopportunityfordevelopment.ThesupportandguidanceoftheCPCCentralCommittee'spolicieshaveeventriggeredawaveofM&Aintheculturalindustry.ThehighpremiuminM&Athataccompanyithasalsoarousedwidespreadconcern.Thisarticlesel

8、ectsCiwenMedia'scaseofhighpremiumM&Atoresearch,andhopestoexplorethecausesofhighpremiumsforlistedcompaniesandtheirimpactonbusinessperforman