中国可转债市场与股票市场的动态关系研究——基于dcc-mgarch模型的分析

《中国可转债市场与股票市场的动态关系研究——基于dcc-mgarch模型的分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、2010年l1月经济与管理Nov．，2010第24卷第11期EconomyandManagementVo1．24Ⅳ0．11●观察与思考中国可转债市场与股票市场的动态关系研究——基于DCC—MGARCH模型的分析胡秋灵，张苏凤，王宁(陕西师范大学国际商学院，陕西西安710062)摘要：近年来，DCC—MGARCH模型已经被成熟地运用到对一些金融市场间关系的研究中，运用DCC—MGARCH模型对可转债市场与股票市场间的动态相关系数进行研究，采用全局综合与局部分析的方法，刻画上述两金融市场间相关系数的动态时变特征，结果表明：采用DCC-MGARCtt模型对可转债市场与股票市

2、场间关系的研究是有效且可行的。关键词：DCC—MGARCH模型；可转债市场；股票市场；动态相关系数。中图分类号：F832．5文献标识码：A文章编号：1003—3890(2010)11—0026—06随着中国资本市场的发展，股票市场逐渐成为来揭示两个市场问的相关程度。由于金融市场总反映实体经济健康状况的晴雨表，其价格指数变是受到多种随机因素、宏观经济因素和政策因素化能够迅速捕捉宏观经济变化，反映投资者对未等外因的共同影响，致使金融市场问的相关性并来经济走势的预期；而对于可转债市场，投资者购不总是一成不变的，因此研究金融市场间的相关性买可转换债券等价于同时购买普通债券和同

3、公司应该考虑其动态时变特征。DCC模型是近年来出现股票看涨期权，即可转换债券同时具有债券和股的能够较好刻画此类特征的模型脚，而为了表示金融票的双重特性，因此在大多数情况下，可转换债券时问序列的尖峰厚尾特性，研究者通常采用GARCH的价格与股票的价格有一定的相关关系。深入研族模型进行数据拟合同。故笔者采用DCC—MGARCH究可转债市场和股票市场间的动态相关关系，对模型对可转债市场和股票市场的动态相关性进行于研究两者问的风险传递作用以及中国资本市场实证分析。的分割程度具有重要的意义。同时，对于投资者构一、文献回顾造有效的投资组合以进行风险的对冲和规避，政府制定正确的市场

4、监管政策，完善金融市场，提高对于股票市场之间的动态时变影响关系的研金融市场运作效率也具有重要的理论价值和实践究一直是证券市场理论的重要研究课题之一，大量意义。学者对此进行了深入广泛的研究。国外自1989年金融资产或金融市场间相关性分析是现代金Eun和Shim以美国、加拿大、英国、法国、德国、日融学的重要基础，尤其是在多资产、多市场中优化本、澳大利亚、瑞士以及中国香港等股市的数据为投资组合、搞好风险管理具有重要用途，因此，寻求样本，对国际股市间的联动关系进行研究[41之后，相关系数的可靠估计方法已成为众多研究者关注Solnik等学者于1996年利用36个月的滚动窗口计的

5、热点问题川。一般采用的方法是计算两个市场指算了美国股票市场与德国、法国、英国、瑞士、日本、数的相关系数，通过相关系数的大小和显著性程度欧洲成分指数、亚洲以及远东股市的相关系数，发收稿日期：2010—08—13基金项目：国家社会科学基金项目(07BJY169)；教育部人文社科基金项目(06JA790068)；陕西师范大学“2l1工程”三期重点学科建设项目；陕西师范大学人文社会科学基金重点项目(09SZD11)作者简介：胡秋灵(1964一)，女，陕西渭南人，陕西师范大学国际商学院副教授，西安交通大学管理学博士，研究方向为金融工程、金融市场计量分析；张苏风(1985一)，女

6、，湖南常德人，陕西师范大学国际商学院硕士研究生，研究方向为金融资产定价和金融市场计量分析。·26·观察与思考胡秋灵，张苏凤，王宁中国可转债市场与股票市场的动态关系研究现美国股市与其他国家股市的相关系数也具有明者选用2003年4月】日到2010年3月1日作为显的时变特征，而且近l0年相关系数呈下降趋势样本区间，共1679个交易目。翻。Skintzi在Ng、Miyakoshi的基础上构建了具有动(二)动态条件相关多元GARCH模型态条件相关性和外生性外部冲击的非对称双变量笔者选取的计量模型为Engle(2002)提出的EGARCH模型考察欧洲债券市场[61，将研究范畴拓D

7、CC—MGARCH模型川。DCC模型表示为：展到债券市场。设r⋯r2．为0均值的随机变量，满足：近年来，国内学者也对股市间收益与波动关系rt=(r1．t,r2．)II¨～N(0，H)(1)进行了大量研究。董秀良等运用DCC—MGARCH模条件协方差矩阵H表示为：型对中国沪深A、B股市场之间的动态相关性进行Ht=DRD(2)了研究，结论表明沪深两市A、B股之间的相关系其中I。为rt在时刻t的信息集，D=diag{h}为数总体为正，并具有明显的时变特征f7】。谷耀等构从单变量GARCH模型得到的2x2阶对角时变标建了DCC一(BV)E—GARCH—VAR