融资约束、公司治理与中国企业对外直接投资

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1、南京财经大学硕士学位论文学校代码：10327学号：1120150029硕士学位论文融资约束、公司治理与中国企业对外直接投资学院：国际经贸学院专业：国际贸易学研究方向：国际贸易理论与实践学位类型：学术型硕士灌灌灌灌姓名：高元奇指导教师：张为付教授高管完成日期：2018年4月方答辩日期：2018年6月个南京财经大学硕士学位论文FINANCINGCONSTRAINT,CORPORATEGOVERNANCEANDOUTWARDFOREIGNINVESTMENOFCHINESEENTERPRISEADissertationSubmittedtoNanjingUniversityofFinance

2、andEconomicsFortheAcademicDegreeofMasterofEconomicsBYGaoYuanqiSupervisedbyProfessorZhangWeifuSchoolofInternationalEconomicsandBusinessNanjingUniversityofFinanceandEconomicsApril2018南京财经大学硕士学位论文学位论文独创性声明本论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。论文中除了特别加以标注和致谢的地方外，不包含其他人或其它机构已经发表或撰写过的研究成果。其他同志对本研究的启发和所做的贡献均已在论

3、文中作了明确的声明并表示了谢意。作者签名：日期：学位论文使用授权声明本人完全了解南京财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。保密的论文在解密后遵守此规定。作者签名：导师签名：日期：南京财经大学硕士学位论文摘要自20世纪90年代以来，中国大力推行对外开放、吸引外资的同时，也积极鼓励企业“走出去”，进行对外直接投资，至2015年，中国对外直接投资额超过流入额，成为资本净输出国。中国“走出去”战略正在稳步推进中，但是我们要注意到繁荣发展下掩盖的问题，企业进行OFD

4、I需要进行外部融资，则企业面临着不同程度的融资约束，与此同时中国的市场仍处于不完善的时期，市场效率较低，这种状况下，融资约束会成为企业OFDI必须要面临的问题。除此之外，中国尚不健全的公司制度与法律法规，导致企业内部委托代理问题突出，企业经营者与所有者的利益不一致，对企业决策产生巨大影响。由此公司治理对企业OFDI的重要性在此凸显。本文则考察了融资约束和公司治理对企业OFDI倾向的影响。本文主要依托新新贸易理论和委托代理理论，并结合公司金融学的分析范式，将融资约束和公司治理引入贸易理论来进行国际贸易问题的研究，本文一定程度上具有国际贸易学与金融学交叉学科研究的特质。基于以上理论，本文探

5、究了融资约束与公司治理及其交互作用对企业对外直接投资的影响机制，为中国的市场制度改革和企业发展方向提供了来自贸易层面的支持。本文以2004-2013年进行对外直接投资的共计628家上市公司为样本，采用定量分析与定性分析相结合的方法，对融资约束、公司治理对企业OFDI的影响进行了研究。研究结果表明，企业面临的融资约束会显著降低企业的OFDI倾向，国有股占比、高管薪酬对企业对外直接投资具有负向影响，股权集中度、独立董事占比、高管持股对企业对外直接投资具有积极作用；在交互作用的考察中，国有股占比能够显著降低信贷类融资约束的负向影响，而高管固定薪酬会加剧企业融资约束的负向影响；董事会与监事会规

6、模对企业OFDI影响并不显著。基于研究结果，本文认为首先中国需要建立完善、高效的市场，提升金融市场的有效性，从整体上降低公司的融资约束；第二，健全公司法规，保证董事会监事会的有效运行，减少企业的委托代理问题；第三，企业需要选择合适的公司治理结构，不仅要做到决策有效率，还要兼顾企业的经营与绩效；第四，继续完善激励制度，使企业经营者与所有者利益趋于一致，降低代理成本，使企业健康发展。关键词：上市公司；OFDI；融资约束；公司治理I南京财经大学硕士学位论文AbstractSincethe1990s,Chinahasvigorouslypromotedopeningtotheoutsidewo

7、rldandattractedforeigninvestment.Atthesametime,ithasalsoactivelyencouragedenterprisestodoOFDI.By2015,China’sOFDIhasexceededitsinflow,andChinahasbecomeanetcapitalexportercountry.China’s“goingout”strategyissteadilyadvancing,bu