养老基金与公司治理——基于全国社保基金对上市公司绩效的影响

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1、分类号学校代码10542密级学号201002030405养老基金与公司治理——基于全国社保基金对上市公司绩效的影响PensionFundandCorporateGovernance：BasedontheNationalSocialSecurityFund’SOwnershipandFirmPerformance指导教师姓名、职称室l』王兰塾撞湖南师范大学学位评定委员会办公室二O一三年六月摘要以全国统筹的方式形成的社保基金是具有我国特色的养老基金体系，其不管在增速还是规模上都在飞速提升，作为老百姓的保命钱，如何对其进行有效管理以实现保值增值是现阶段亟待

2、解决的一个问题。本文通过对养老金积极主义相关理论的梳理，发现使用养老金积极主义相关理论，指导我国社保基金积极介入所持股公司的内部治理不失为一个较好的解决办法。因为作为社保基金这样庞大的机构投资者，退出机制已基本无效，用脚投票的华尔街准则不再适用，因此只能通过介入目标公司治理，提高其经营水平，通过股价的平稳上升来保证投资资金的安全。通过参考养老基金参与治理的成本与收益分析，本文证明我国社保基金通过这一途径实现收益完全具有可能性。本文进一步提出了社保基金参与公司治理的几种可行的途径。在理论分析以后，本文利用全国社会保障基金2008年至2012年共20个季

3、度持股数据，对我国社保基金持有上市公司股票所产生的影响进行了计量分析，以期对社保基金未来的持股行为以及管理方式提供政策建议。实证研究结果表明：社保基金持股确实对上市公司业绩有一定的正向影响，但该影响可能来自于因社保基金信息优势而具有的价值发现功能；同时，社保基金所持股公司中国有股占上市公司的比重较大，但其对公司的业绩影响微弱甚至为负，因此社保基金发挥补位功能的潜力较大；另外，资本市场的信息不透明造成外部投资者与内部投资者的公司价值估计的分歧；最后，社保基金持股具有一定偏好，更倾向于投资于那些“大而美”的公司。关键词：全国社保基金，养老金积极主义，公司

4、治理AbstractThisstudydrawsonwesterncountries’PensionFundActivismandInstitutionalInvestorActivismtheories，toanalyzethefeasibilityandsignificanceofChina’Ssocialsecurityfund’Sholdingsandparticipatingingovemance；atthesametime，usethedataofNationalSocialSecurityFundfrom2008to2012，atota

5、lof20quarterlyinvestmentcapitalmarketdatatoquantifytheimpactofChina'ssocialsecurityfundholdingsoncompanyperformance，inordertoprovidepolicyrecommendationsonthefutureofthesocialsecurityfundholdingsbehaviorandmanagement．Inthisthesis，thetheoryofPensionFundActivismandInstitutionalIn

6、vestorActivismhavebeenchosenasreferencetheories，whichtoldUSthat，withtheincreasingscaleofChina’Ssocialsecurityfundandtrendofinvestmentbehaviorbecamemorepositive，socialsecurityfundtakepartinholdings’companiesgovernancebecamemoreandmorefeasibilityandnecessity．AstheparticularityofC

7、hina’Slistedcompaniesandcapitalmarkets，thisstudyproposethedifficultiesandproblemsthatmayexistinsocialsecurityfundparticipateingovernanceatthisstage．Onthebasisoftheaboveanalysis，thispaperusesthe2008—2012socialsecurityfundholdingsdata，usedafixedeffectsmodelandinstrumentalvariable

8、methodtotesttheimpactofthesocialsecurityfundholdingson