基于效用最大化我国最优外汇储备规模的研究

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1、安徽财经大学硕士学位论文独创性声明本人郑重声明：所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文不包含其他人已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得安徽财经大学或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。签名：日期：关于论文使用授权的说明本人完全了解安徽财经大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅；学校可以公

2、布论文的全部或部分内容，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）签名：导师签名：日期：安徽财经大学硕士学位论文基于效用最大化的我国最优外汇储备规模研究内容摘要截至2012年6月末，我国外汇储备规模已高达3.24万亿美元。巨额且持续快速增长的外汇储备是一把“双刃剑”，外汇储备的迅速增长不仅能增强我国的国际清偿力和抵御国际金融风险的能力，还能减缓国内金融冲击、增强宏观调控能力、提高本币的国际地位。同时，外汇储备存量的不断增加会增大国内通货膨胀压力、弱化货币政策的独立

3、性和有效性，还面临高昂的机会成本以及价值缩水风险等居多问题，成为实现内外均衡的重要问题。因此，我国外汇储备状况及其快速增长的趋势不仅引起学术界的广泛关注和研究，而且也引起政府高层的高度重视。我国外汇储备的持有动机是什么？外汇储备的适度规模是多大？超出适度规模的外汇资金如何实现保值增值？在经历此次全球金融危机之后，对这些问题的回答显得更为迫切。本文通过理论与实证分析相结合的方法，对我国巨额外汇储备的持有动机、基于效用最大化的最优外汇储备规模、国际外汇储备管理经验进行分析和探讨，并针对当前外汇储备超额

4、的现状，提出了相关政策建议。沿着这样的逻辑思路，本文的基本框架为：第一章导论介绍了本文的选题背景、研究意义、研究方法、研究趋势和可能的创新之处。第二章通过数据和图表介绍了全球及我国外汇储备规模现状，并对最优国际储备理论的演进和最新进展进行综述。第三章针对外汇储备持有动机的争论，介绍了重商主义动机和预防审慎动机在我国的表现，接着建立了外汇储备积累动机模型，在结合我国1990-2011年的年度数据进行实证分析后，证明预防性审慎动机对我国外汇储备的影响最大。第四章介绍了我国外汇储备/GDP的现状，通过构

5、建典型消费者的跨时效用函数作为最优化方法的目标函数，探寻典型消费者的预算约束条件，一阶求导得出外汇储备适度规模函数式，然后利用动态面板数据进行数值模拟和结果分析。第五章探讨了外汇储备管理的国际经验和启示。第六章结论及相关政策建议。在综合上述研究的基础上，本文基于预防性审慎动机视角，采用基于效用最大化的最优国际储备分析方法和动态最优化方法求解外汇储备规模，通过外汇储备/GDP比率对各参数的敏感性分析，得出以下结论：防范外部冲击的预防性审慎动机是我国积累外汇储备的关键因素；我国实际外汇储备/GDP比率

6、过高，应该维持在16%-26%的变动区间最为适宜，该指标可以为货币当局提供理论政策支持；我国外汇储备规模对风险规避系数、1基于分形理论的我国股市波动性研究内容摘要危机发生的可能性、机会成本、危机规模高度敏感。关键词：外汇储备，预防性审慎动机，效用最大化模型，最优外汇储备规模安徽财经大学硕士学位论文THESTUDYONSCALEOFCHINA’SFOREIGNEXCHANGERESERVESBASEDONMAXIMUMUTILITYABSTRACTAsoftheendofJune2012,thesc

7、aleofChina’sforeignexchangereserveshasreachedupto3.24trillionUSdollars.Thesubstantialandsustained,rapidgrowthofforeignexchangereservesisa“double-edgedsword”.ItcannotonlyincreaseChina’sinternationalliquidityandtheabilitytoresistinternationalfinancialri

8、sks,butalsomitigatedomesticfinancialshocks,strengthenmacro-controlability,enhancetheinternationalstatusofthecurrency.Meanwhile,therisingstockofforeignexchangereserveswouldincreasepressureondomesticinflation,weakentheindependenceandeffectivenes