投资者异质预期对中国ipos异常收益影响的研究

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1、投资者异质预期对中国IPOs异常收益影响的研究TheinfluenceofInvestorsHeterogeneousExpectationsonIPOsAbnormalReturns学科专业：应用经济学研究生：王慧指导教师：张维教授天津大学管理与经济学部二零一四年十二月独创性声明本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得天津大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了谢意。学位论文作者签名

2、：签字日期：年月日学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解天津大学有关保留、使用学位论文的规定。特授权天津大学可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，并采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。（保密的学位论文在解密后适用本授权说明）学位论文作者签名：导师签名：签字日期：年月日签字日期：年月日中文摘要IPOs抑价是目前IPOs研究的热点，但是随着新股发行制度改革的不断深化，除了IPOs首日抑价，我国还出了IPOs首日破发的现象，无论是抑价还是破发都说明了我国IPOs上市首日出现了异常收益。本文就从IPO异常

3、收益的角度，通过统计分析以及计算实验金融的方法研究了我国IPOs上市首日的收益的状况以及造成异常收益的原因。本文首先选取了2010年1月1日到2014年10月31日上市的855只股票，将他们分为破发组、非破发组和上市首日没有破发但在上市不久即出现破发现象的中间组，分别从上市前后公司的财务表现、一般指标（包括超募资及比例、市盈率、机构投资者持股比例、阳光私募持股比例、换手率、中签率等）、破发后股票价格回复状况等方面进行了研究。研究发现无论是破发股票还是非破发股票，均存在上市前后公司经营业绩“大变脸”的现象，且破发组的变脸程度大于非破发组；破发组股票市盈率较低，但是超募资金比例较大，说明破发组

4、公司在股票定价方面的能力较弱；破发组股票中签率较高，机构投资者持股比例较低，不被机构投资者看好；另外，破发组股票在上市后会出现价格回复的现象，但是超过76%的股票会在股价回复后再次破发。由于我国股票市场发展尚不成熟，造成股票上市首日超额收益可能与投资者行为具有很大的关系，因此本文通过计算实验的方法研究了投资者异质预期对股票异常收益的影响。研究发现随机构投资者异质预期程度的提高，股票的发行价逐渐提高；个体投资者异质预期对股票首日收益也有重要的影响，股票上市首日收益随个体投资者异质预期程度的增加而增长；在长期表现方面，当机构投资者异质预期程度较高时股票长期表现弱势，当机构投资者异质预期程度相对

5、较低时，股票长期表现强势；与此不同，个体投资者异质预期容易引起股票长期表现强势，但并没有出现随个体投资者异质预期程度的提高，股票长期表现强势程度相应提高的现象。关键词：IPO；异常收益；数理分析；计算实验金融；投资者异质预期ABSTRACTIPOunderpricingisahottopicinacademicresearchbutasthedevelopmentoftheIPOpricingreformthereisanotherphenomenonarisethatistheIPObreaking.Boththeunderpricingandthebreakingareevidence

6、stoshowthatthereisanabnormalreturninIPOmarket.Sothispapertriedtofindtheconditionandthereasonofthatbythewayofstatisticalanalysisandagent-basedcomputationalfinance.IchoosetheIPOsissuedfromJanuary1st,2010toOctober31th,2014,anddividedtheminto3groupsincludingtheunderpricinggroup,thebreakinggroupandthem

7、iddlegroup.ByanalysisthefinancialconditionandsomeotherconditionsofthestockandthetimethebreakingstockreturntotheissuepriceIfoundthatallthefinancialdataofthestocksinthe3groupsappeartofallalotafterlistedonboard.TheP