全国社会保障基金入市投资的风险分析与控制

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1、有研究的不足，深化对其投资现状的认识，为政府决策提供实证支持。(2)研究方法的创新。基于实证数据的定量分析，研究全国社会保障基金投资风险，此定量分析可以弥补现有定性分析的不足。在风险度量方面，基于FaR模型采取了纵向与横向对比相结合的方法。在投资组合最优配置方面，选择CVaR模型做最优配置。2全国社会保障1基金入市2概述2．1全国社会保障基金的建立及其资金规模分析2．1．1全国社会保障基金的建立20世纪90年代中后期，我国养老保险在部分省市开始出现收不抵支。1997年为5个，气候呈现逐渐增加的格局，

2、1998年上升到21个，1999年上升到25个。加之由于20世纪50-60年代人口的高速增长，以及70年代以后严格的计划生育政策，我国将面临迅速的人口老龄化。2002年我国老年人口已达1．32亿，并J下以3．2％的速度急剧增长3。在未来几十年，我国的抚养比4将从2001年的3．65上升到2025年的2．11，2050年的1．87(见表2-1)。人口统计研究表明我国人口结构在未来几十年都将呈现不断恶化的趋势，赡养比失衡。因此，我国养老保险制度面临巨大的财务压力已经不断显现出来，这将关系到我国未来的社会

3、稳定。基于社会风险管理的需要，党中央、国务院在2001年8月决定建立具有社会保"x在社保基金和资本市场的互动过程中处于重要的一极，它是两者互动过程中最基础、最根本的条件，它也是两者互动过程的可操作性起点。因此，积累一定规模的社保基金便是实现社保基金与资本市场良性互动关系最基本的前提条件。如果没有一定规模的社保基金，两者的互动关系根本无从谈起。现有研究用社保基金临界比重来描述能够实现两者良性互动关系的养老基金规模(2004，维塔斯)，一些研究将社保基金临界比重界定为GDP的20％或者股票二级市场的20

4、％左右‘。而我国社保基金入市规模占GDP及股票二级市场比重显然过小(见表2-2)。我们希望全国社保基金在推动我国资本市场的健康发展能发挥更大的作用，因此应进一步寻找资金来源，拓宽投资领域，提高投资收益，而壮大社保基金的资金规模。表2-2社保基金入市资产占GDP及股票二级市场比重22．2社保基金的性质及投资原则2．2．1社保基金的性质从投资管理的角度讲，社保基金具有以下几个基本性质：(1)资金来源的稳定性全国社保基金的主要来源为中央财政预算拨款；国有股减持划入资金；经国务院批准的以其他方式筹集的资金；

5、投资收益；股权资产等。并且从2006年起，社保基金理事会已受托投资运营以企业职工基本养老保险个人账户中央财政补助资金，委托期限最短为五年，签署本次协议的有9个省(市、自治区)分别是：天津市、山西省、吉林省、黑龙江省、山东省、河南省、湖北省、湖南省和新疆维吾尔自治区。以后还会有更多的省市委托全国社会保障理事会对其进行投资经‘张松．养老基金与资本市场互动的理论与实证研究【M】．成都：西南财经人学出版社，2006．2数据来源：全国社会保障基金理事会，国家统计年鉴(2001-2007)。7(2)收益性收益性

6、原则是指在符合安全性原则的前提下，基金投资能够取得适当的收益。收益性原则是由投资的本质所决定的，从本质上讲，任何投资者进行某项投资，其动机和目的就是为了取得投资收益，因此，要进行投资，就必须注重投资的收益性。养老保险基金投资只有满足收益性原则，才能实现保值增值，这也是养老保险基金投资的直接目的，即在保证安全性的前提下，养老保险基金投资要实现收益性，因为投资收益也是养老保险基金来源的一个重要组成部分，高收益的投资可以保证基金的实际价值，使之具有长期支付能力和抵御较大风险的能力。由于社保基金面临着越来越

7、大的支付压力和通货膨胀对基金价值的无形侵蚀，因此在保证基金“保值”目标得以实现的基础上，还应该积极追求基金自身的增长，实现基金“增值”的重要目标。所以在社保基金的投资原则中，“收益性原则”也占有不可或缺的重要地位。(3)流动性社保基金投资的流动性原则是指投资的基金在不发生价值损失的条件下可以随时变现，以满足养老保险待遇可能随时支付的需要。与安全性和收益性相比，养老保险基金投资的流动性并不十分重要，这是因为，社保基金的负债期限较长，支付计划是可预测，并且股票在二级市场上的变现能力也较强。因此，社保基金

8、的投资对流动性原则要求不高。(4)社会性社保基金除了是老百姓的“保命钱’’之外，也是一笔重大的政府支出，因此在基金的运用方面，除了应该具有其他基金追求高收益的一般性特点外，还应该注重投资的社会公益性原则，讲求投资所带来的社会效益的提高，从促进社会经济增长、促进经济结构优化以及社会稳定发展的更为长远的目标着眼。养老保险基金的投资原则决定了其在资本市场投资的目标，即在确保安全性的前提下，根据现代投资理论，通过设计合理的投资机制、制定科学的投资策略，实现长期投资收益和资本增