国债期货套期保值研究

《国债期货套期保值研究》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、分类号．王．塞』翌：鱼!UDC至!互密级垡辱编号应兰互3Sl!l牙口2夕@江蒜大擎硕士学位论文国债期货套期保值研究TreasuryFuturesHedgingResearch指导教师赵喜盒作者姓名医主亟申请学位级别砸±专业名称统i土堂论文提交日期至Q!呈生Q垒且论文答辩El期至Q兰呈生Q鱼目学位授予单位和Fl期江菱太堂至Q!呈笙Q鱼目答辩委员会主席——2013年06月评阅人独创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中己注明引用的内容以外，本论文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果，

2、也不包含为获得江苏大学或其他教育机构的学位或证书而使用过的材料。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：豫、弯致z口Js耳‘月fq日学位论文版权使用授权书江苏大学、中国科学技术信息研究所、国家图书馆、中国学术期刊(光盘版)电子杂志社有权保留本人所送交学位论文的复印件和电子文档，可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文。本人电子文档的内容和纸质论文的内容相一致，允许论文被查阅和借阅，同时授权中国科学技术信息研究所将本论文编入《中国学位论文全文数据库》并向社会提供查询，授

3、权中国学术期刊(光盘版)电子杂志社将本论文编入《中国优秀博硕士学位论文全文数据库》并向社会提供查询。论文的公布(包括刊登)授权江苏大学研究生处办理。本学位论文属于不保密口。学位论文作者签名：i3l；．专z>。加I5年6月f17日指导教师签名：沙fj年乡月f伊江苏大学硕：17学位论文摘要在经济全球化的大趋势下，为了能够更好的融入国际金融体系，我国的利率市场化进程将不断的推进，随之而来的利率波动使包括银行、证券以及保险在内的金融机构都面临着越来越大的利率风险。在长时间的利率管制之下，导致金融机构普遍缺乏管理利率风险的经验和能力。如果实行利率市场化，存贷款

4、利率完全由市场供求决定，那么将给商业银行带来极大的利率风险，这就需要采取相应措施来规避风险，而利用国债期货进行套期保值就是最主要的方式。因此，研究国债期货的套期保值，不仅具有理论价值，同时也能为套期保值者使用国债期货对冲其利率风险提供有用的参考。国债期货套期保值的绩效主要取决于国债期货与现货之间的价格相关性，即取决于基差的变动情况。由于国债期货通常只能对冲与其利率期限结构相匹配的债券，因此，在进行套期保值时，确定某一品种的国债期货适合套保那些债券就变得非常的关键。我们应用套期保值相关理论研究国债期货仿真合约对市场上各类债券的套期保值绩效，通过分析套保

5、绩效来确定目前仿真合约适用于套保那几类债券。在实证研究中，我们主要应用了相关系数分析、单位根检验、协整检验以及格兰杰因果检验等方法。在计算套期保值比率时，我们分别采用最小化方差法、基点价值法以及修正久期法。同时在估计最小化方差套期保值比率时，应用了普通最小二乘模型和误差修正模型。最后，还讨论了对基点价值和修正久期套期保值比率的调整方法及调整后的效果。实证研究表明，目前国债期货仿真合约与现货已经呈现出一定的互动性，其中与最便宜可交割债券(CTD债券)的关系最为密切，套保绩效最佳。目前国债期货仿真合约可用于套保可交割债券(即剩余期限在4至7年的国债)、剩

6、余期限较长的国债、中期金融债，但不适用于对剩余期限较短的国债和央票做套保，也不适用于对冲信用债。由于国债期货还处于仿真阶段，市场参与者为了熟悉其性质，导致日内交易频繁，波动率变大，使得期货和现货的价格相关性减弱，这直接影响了可交割债券的套保绩效。因为金融债的利率期限结构和国债期货仿真合约有所不同，所以对冲中期金融债要比对冲可交割债券面临更大的基差风险。剩余期限较短的国债和央票面临的是短期利率风险，而国债期货仿真合约面临的国债期货套期保值研究是中期利率风险，由于短期利率与中期利率波动不一致，导致不能有效对冲。信用债存在较大的利差风险，而国债期货不是信用

7、衍生品，因此对冲效果不佳。关键词：国债期货，套期保值，基点价值，修正久期V江苏大学硕士学位论文ABSTRACTThetrendofglobalizationoftheeconomy，inordertobetterintegrateintotheintemationalfinancialsystem，China’Smarket—orientedinterestwillcontinuetopromotetheconsequentfluctuationsininterestrates，includingbanking，securitiesandinsura

8、nce，includingfinancialinstitutionsfacingincreasinginte