产出_价格稳定性文献述评

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1、金融评论2010年第2期产出/价格稳定性文献述评*毛东俊薛白〔摘要〕Taylor（1979，1993，1994）开创性的论文将学界对通货膨胀和经济增长之间关系的关注转向产出/价格波动性替代关系的权衡上。价格稳定性目标下，中央银行使用货币政策工具促使通货膨胀预期等于通货膨胀目标；但该过程在降低通货膨胀波动性的同时，不可避免地带来产出和就业的波动。在对相关文献综述的基础上，基于Rogoff（1985）的研究思路，本文构建政策决策者在产出/价格波动性之间替代性的选择模型，得出结论：当（需求或供给）外部冲击出现时，从社会福利损益角度来看，不确定性背景下产出稳定应该是比价格稳定更易接受的

2、选择。关键词：产出/价格稳定性通货膨胀经济增长货币政策JEL分类号：E31P24P44长期以来，货币政策目标的选择是货币理论研究和货币政策操作过程中争议较多的问题之一，而稳定物价水平和促进经济增长是该争论的核心。然而，通货膨胀和经济增长之间的关系至今尚无断论，而对此关系的判断恰是制定宏观政策目标（本质表现为对产出稳定性和价格稳定性之间的权衡）的基础。基于此，本文对国外产出/价格稳定性文献进行了全面梳理，试图为货币当局决策提供理论支持。一、通货膨胀和经济增长的关系学界对通货膨胀和经济增长间关系的认识在不同时期有所差异。50年前，Phillips（1958）利用英国97年的数据研究

3、表明，失业率和名义工资的变化之间呈负相关关系，Samuelson和Solow（1960）利用美国经济数据也得到相似结论，即短期内通货膨胀和经济增长存在正向关系。菲利普①斯研究的时间跨度属于金本位时代，在此货币制度背景下，Tobin（1965）和Sidrauski（1967）提出，通货膨胀的上升对经济增长有积极的作用，通货膨胀上升会推动财富的再分配，使货币持有者转向持有实物资本等。从这个意义上说，一些增长理论也认可温和的通货膨胀是一种比较好的促进资本积累途径。然而，早期对两者关系的研究很难得出一个明确的结论。Johnson（1967）认为在通货膨胀和经济增长之间并不能得出是否存在

4、关系、以及是正向还是反向的关系。国际货币基金组织的研究论文认为两者之间存在关系（Wai，1959）。20世纪50年代和60年代，拉丁美洲经历了两位数的通货膨胀，但同期经济增长却是有目共睹的（Pazos，1972）；巴西等国也经常作为案例用于反对通货膨胀有害于经济增长的观点。然而，Wallich（1969）采用1956～1965年43个国家的数据进行分析，得出的结论却认为两者之间存在反向关系。Bruno和Easterly（1995）研究认为，这一时期的通货膨胀率在超②过20%以后才对经济有负作用，在低于20%的情况下，通货膨胀对经济增长的影响是正向的。*毛东俊，中国社会科学院经济

5、研究所博士研究生。薛白，中国社会科学院研究生院政府政策与公共管理系博士研究生。①1944～1971年布雷顿森林体系确立各国货币与美元挂钩、美元和黄金挂钩的协议，也是一种类似于金本位的制度安排。②Bruno和Easterly认为20世纪80年代通货膨胀的门槛值是40%，而50～60年代的门阀值是20%。103毛东俊等：产出/价格稳定性文献述评理论上认为，短期内通货膨胀对经济有正向作用、长期内不存在影响，但是结合二十世纪五十和六十年代数据进行的实证研究对这一理论判断缺乏足够的支撑。对七、八十年代通货膨胀和经济增长关系的研究，逐渐转到在短期内稳定价格、抑制通货膨胀的产出成本上来（Ki

6、guel和Liviatan，1988，1990，1992；Calvo和Vegh，1994；Dornbusch等，1990，1993）。一致性的结论是治愈极度通货膨胀产出几乎没有损失，在某种意义上说，通货膨胀问题的解决和金融秩序的恢复有助于产出的稳定和增长。这一时期，主流的观点认为，在短期内，通货膨胀和经济增长之间存在正向的关系，这一结论在新型工业化国家得到更多的政策支持，因为稳定低水平的通货膨胀是有成本的。进入九十年代，通货膨胀逐渐成为影响宏观政策决策的主要政策变量（或参考指标）之一。通货膨胀和经济增长之间的关系吸引了新增长学派的关注，部分学者提出通货膨胀对经济增长有负面影响的

7、逻辑机制。Jones和Manuelli（1993）指出，在现金先行（cash-in-advance）模型中，通货膨胀上升相当于对资本抽税。Kormendi和Meguire（1985）实证研究发现，通货膨胀的增长率和经济增长率之间存在反向关系。Fischer（1993）的研究表明两者间存在反向关系。其他新增长理论的文献也发现了类似结论（Gregorio，1992，1994；Cardoso和Fishlow，1989）。但需要注意的是，新增长理论的一个重要逻辑前提是在长期框架内研究通货膨胀和经济增