关于融资交易对证券收益影响的实证研究.pdf

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1、关于融资交易对证券收益影响的实证研究学位类型：专业学位论文作者：M16060-郭强学号：20141811944培养学院：中国金融学院专业名称：金融硕士指导教师：高清霞副教授2016年5月万方数据Themarginimpactonstockprices-Empiricalresearchontheexcessreturnsoftheunderlyingsecurities万方数据学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集

2、体已经发表或撰写过的作品成果。对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。特此声明学位论文作者签名：年月日万方数据学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文;学

3、校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。学位论文作者签名：年月日导师签名：年月日万方数据摘要经过整整六年的发展，融资融券由2010年3月正式推出以来的90支标的证券扩容至现如今的900支。目前，融资融券标的证券数量约占A股证券数量的三分之一，截止2016年3月3日，融资融券余额达到8565.72亿元人民币，两融余额占A股流通市值的3%左右，规模与日俱增。作为证券市场的延伸与完善，融资融券交易对证券市场自身的影响一直是学术界与实务界关注的焦点。国内外

4、大量的研究表明融资融券业务对整体证券市场的流动性有着积极的影响，不过对于波动性的观点则未达成统一。目前的研究大多停留在关于融资融券交易对整体市场波动性和流动性的影响方面，属于以整体市场的宏观视角，鲜有涉及关于融资融券交易对标的证券证券价格变动方面的微观层面。众所周知，标的股票的价格与融资融券单位时间的余额和成交额都有密不可分的关系，这种联系在定性层面上很好理解：标的证券标的证券的价格信息受到市场参与者的预期影响，而这种预期能从融资融券交易的规模和结构中得到反映。然而，定性分析始终是一种抽象的研究方法，定量分析才能从本质上反映两者之

5、间的关系和影响。因此，本文从微观层面利用面板数据的实证方法研究分析了融资融券交易对标的证券价格的影响，即关于融资交易对证券收益影响的研究。第一章节是绪论部分,对全文的结构和逻辑进行了一个初步的大致的介绍：通过阐述本文的研究背景来发现本文的研究意义和价值所在,之后通过介绍研究思路体现出本文最直观的逻辑所在，最后通过介绍创新点和不足从而达到自评的目的。第二章节是文献综述部分,旨在通过介绍对国内外关于融资融券的研究来体现本文的研究基础和依据。第三章节作为本文对融资融券业务进行详细介绍的一个部分,不仅对我国的融资融券业务的历史作出了总结和

6、介绍，还对融资融券的现状作出了展开与分析。本章通过对融资融券的含义、融资融券的特点以及融资融券的功能进行了介绍，为接下来的实证部分做好了理论准备。第四章节是本文的实证部分,也是关键部分。在对本文所用到的面板数据实证模型和单位根检验以及霍斯曼检验方法介绍的基础上,研究了相对融资购入额增量与标的证券超出市场的额外回报之间的关系。本文分别对上海证券交易所和深证证券交易所两个市场旳融资融券交易为研究对象进行了实证分析，理由是因为沪深两市的融资融券标的在公司结构、市值规模以及成长性方面有着较明显的区别。关键词：融资融券；融资购入额；超出市场

7、的额外回报万方数据AbstractAfterafullsixyearsofdevelopment,the90underlyingsecuritiesmarginfinancingbytheMarch2010officiallylaunchedsinceexpandedtotoday's900.Currently,thenumberofunderlyingsecuritiesmarginaccountsforaboutone-thirdofthenumberofAsharesofsecurities,asofMarch3,2016,

8、themarginbalancehasreached856.572billionyuan,twofinancialbalanceaccountedforabout3%A-sharemarketcapitalizationscalegrowing.A